大类资产配置周报

大 类 资 产 配 置 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 3年8月1 3日 摘要 1.海外宏观：美债加速发行加大市场波动，美国通胀与劳动力市场降温 (1)美国财政部本周再融资债券发行规模总额为1030亿美元，从本周前几天更短期限的美债标售来看，需求保持坚挺。本周三的380亿美元10年期美国国债标售得标利率虽然创下七个月新高，但海外间接购买者获配比72.2%，创半年新高，远超前次标售占比67.7%，竞标倍数高于7月和近期均值。本周二的420亿美元三年期美债发售需求也表现强劲。相比之下，本次30年期美债拍卖一级交易商获配比例大，而非传统的养老基金和保险公司。考虑到美国政府面临的巨额赤字，市场预计相关再融资债券发行规模在未来将进一步扩大，美元流动性也将进一步收紧。 (2)本周公布的美国7月CPI数据同比小幅反弹至3.2%，低于预期的3.3%，前值3%；核心CPI同比增长回落至4.7%，预期4.7%，前值4.8%，CPI环比以及核心CPI环比均保持数月来的低点，环比增速为0.2%。同时公布的就业数据显示，截至8月5日当周初次申请失业救济金人数为24.8万人，高于预期的23万人，和前值22.7万人。通胀数据的回落以及就业市场的冷却，显示出美联储的货币紧缩政策达到了抑制通胀的目标，也为美联储9月暂停加息提供了数据支持，但考虑到9月议息会议前还将公布8月CPI以及核心PCE，市场对于美联储未来利率曲线的预期并未出现明显变动，彭博WIRP显示，美联储9月加息25bp的概率回落至11.1%。 2.大类资产表现：美财政部发债计划引发市场流动性担忧，美国长期债券收益率上行；海外购债需求推动短期美元指数走强，风险资产与大宗商品价格受到压力；美元走强推动大宗商品需求走弱，叠加极端天气扰动减弱，大宗商品价格短期承压。 (1)债市方面，美国财政部扩大再融资债券发行规模，美债收益率整体上行；长期债券需求疲软，推动长短利率走高，10/2年期国债利差本周维持不变。欧洲整体景气低迷，市场资金将流向避险资产，债券价格上涨，压抑收益率上升空间；国内继续保持流动性宽松，国债、国开债收益率窄幅波动。汇率方面，短期避险需求支撑美元指数小幅反弹，其他货币兑美元多数小幅贬值。 (2)股市方面，延续上周美国主权信用降级的负面情绪，虽然美国通胀回落带来短暂利好，但30年期美债拍卖不及预期以及美联储官员警告市场不要过于乐观，打压了市场的风险偏好。截至8月11日，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为0.63%和0.46%，MSCI发达国家指数下跌1.13%，MSCI新兴市场指数下跌2.01%。 (3)大宗商品方面，美元走强推动大宗商品需求走弱，叠加极端天气扰动减弱，大宗商品价格短期承压，黄金价格继续下跌。极端天气影响有所减弱，农产品价格出现回落。OPEC+减产消息抵消部分美元指数走强影响，国际原油价格小幅收涨。 3.下周关注重点： 国内关注社零额和工业增加值数据；海外关注美国房地产以及日本核心通胀数据。 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国通胀继续回落，劳动力市场出现降温 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周公布的美国7月CPI数据同比小幅反弹至3.2%，低于预期的3.3%，前值3%；核心CPI同比增长回落至4.7%，预期4.7%，前值4.8%，CPI环比以及核心CPI环比均保持数月来的低点，环比增速为0.2%。同时公布的就业数据显示，截至8月5日当周初次申请失业救济金人数为24.8万人，高于预期的23万人，和前值22.7万人。 ➢通胀数据的回落以及就业市场的冷却，显示出美联储的货币紧缩政策达到了抑制通胀的目标，也为美联储9月暂停加息提供了数据支持。 1.2美欧未来利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢尽管美国7月CPI回落和就业市场冷却强化了市场对于美联储9月暂停加息的押注，但考虑到9月议息会议前还将公布8月CPI以及核心PCE，市场对于美联储未来利率曲线的预期并未出现明显变动，彭博WIRP显示，美联储9月加息25bp的概率回落至11.1%。 ➢欧洲方面，通胀仍处在高位且存在反弹的可能，但市场下调了欧央行年内再度加息的预期，彭博WIRP显示，欧央行9月加息25bp的概率回落至38%，较上周议息决议前的47.6%显著下调。 1.3资金再度回流货币基金市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周公布的美国银行资产负债表显示，银行存款继续小幅流入，截止8月2日当周，美国商业银行存款再度小幅增加176亿美元，工商业贷款和消费贷款小幅减少5亿美元和15亿美元。 ➢随着美国财政部本周发债1030亿美元，美国货币基金市场作为美国国债的主要承接主体，本周迎来了大幅的资金流入。截至8月9日当周，货币基金市场总规模突破5.5万亿美元，单周资金净流入143.7亿美元。 1.4美联储资产负债表跟踪 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢八月第二周，美联储资产负债表小幅扩张18.5亿美元，国债持有共增加3450万美元，MBS减少0亿美元，贷款项目减少17.2亿美元，扩表主要来自于美联储持有的外币资产价值变动（34.3亿美元）以及BTFP（11.8亿美元）的小幅增加。 1.5市场中的美元流动性充裕 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢从美联储资产负债表来看，当前资产端的融资工具使用量整体继续保持低位，但BTFP规模增加11.8亿美元。而从负债端来看，美元的流动性规模也是相对宽裕的，尤其是在经历了三月的银行业危机以来，美国银行体系也在持续提高自身流动性以应对风险。TGA现金余额账户本周减少286.7亿美元至4322.6亿美元水平。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢权益类市场延续上周的负面情绪，虽然美国通胀回落短暂带来利好，但30年期美债拍卖不及预期以及美联储官员警告市场不要过于乐观，打压了市场的风险偏好。截至8月11日，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为0.63%和0.46%，MSCI发达国家指数下跌1.13%，MSCI新兴市场指数下跌2.01%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢从本周前几天更短期限的美债标售来看，需求保持坚挺。本周三的380亿美元10年期美国国债标售得标利率虽然创下七个月新高，但海外间接购买者获配比72.2%，创半年新高，远超前次标售占比67.7%，竞标倍数高于7月和近期均值。本周二的420亿美元三年期美债发售需求也表现强劲。相比之下，本次30年期美债拍卖一级交易商获配比例大，而非传统的养老基金和保险公司。考虑到美国政府面临的巨额赤字，市场预计相关规模在未来将进一步扩大，美元流动性也将进一步收紧。 ➢截至8月11日，1年期美债收益率上调3个基点报5.36%，2年期美债收益率上调11个基点报4.89%，5年期美债收益率上调16个基点报4.31%，10年期美债收益率上调11个基点报4.16%。德国10年期国债收益率下调6基点报2.56%，英国10年期国债收益率下调1个基点报4.42%，日本10年期国债收益率保持不变。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢由于较短期的美债收益率较高，市场倾向于保持短久期可以获得回报，美债长期债券收益率上行幅度更大，美债10/2年期国债利差维持在-73个基点。 ➢国内债券收益率小幅下行，本周收于2.64%，中美十年期债券收益率利差扩大12个基点至-152.191个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢8月11日当周美元指数震荡攀升，整体良好的美国数据以及海外购买美债需求的增加支持美元指数走高，美元指数由上周102.02小幅上涨至102.84。 ➢截至8月11日美元兑人民币中间价收于7.1587，较上周末7.1418上涨0.0169，美元兑人民币离岸价格上涨0.0726，收于7.2609，上周末为7.1883。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧元/美元下跌0.0066报收1.0947，英镑/美元涨0.0001报收1.2695，瑞士法郎/美元跌0.0076报收1.1403，美元/加元涨0.0065报收1.3446，美元/澳元涨0.0164报收1.5397，美元/日元涨3.1985报收144.9555。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢OPEC减产计划支撑原油价格再度小幅走高，WTI原油和Brent原油期货活跃价格本周分别上涨了0.4美元/桶和0.64美元/桶，涨幅达0.48%和0.74%。 ➢美元指数走强推动黄金价格回落，截至8月11日，COMEX黄金期货价格收于1946.6美元/盎司，较上周末下跌29.5美元/盎司，跌幅达1.5%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货市场资金小幅流入1.25亿元，市场整体需求预期偏弱，商品价格涨跌不一。原油价格继续领涨，有色与黑色板块表现偏弱，农产品价格受消费需求预期偏弱影响出现回调。但相信随着政策支持的明确，市场或将在结构性行情下开启全面修复行业概况。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢周度资金净流出：沪铜20.07亿元，生猪–0.61亿元，豆一-0.27亿元。➢周度资金净流入：原油9.88亿元，螺纹钢5.62亿元，PTA 3.17亿元，黄金0.56亿元。 备注：从7月19日收盘结算起，螺纹热卷交易所保证金比例从13%降到了7%，导致尽管成交和持仓上升，但沉淀资金大幅下降 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。