移动智能终端业务拉动业绩，扣非净利超预期增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告 ● 计算机行业 2023年8月16日 [table_main]自营 公司点评报告模板 移动智能终端业务拉动业绩，扣非净利超预期增长 ! 虹软科技(688088.SH) 推荐 维持评级 核心观点： l 事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实 现 归 母 净 利 润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4万元，同比增长147.65%。公司经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元，同比增长 155.96%，主要系公司本报告期销售回款大幅增加所致。 l 移动智能终端业务拉动业绩，智能手机差异化寻求、应用场景拓展有望进一步带动需求。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4万元，同比增长147.65%。公司研发费用为1.64亿元，同比上升33.95%；公司为智能驾驶业务加大招聘力度，职工薪酬等相关支出增加。报告期内，移动智能终端视觉解决方案营收达3.12亿元，同比增长36.09%，占公司营业收入比 91.67%，其增长拉动公司整体营收、保持毛利率高点。我们认为，全球经济下行、消费疲软导致的换机周期延长使得智能手机市场竞争压力凸显，为实现创新及差异化，视觉技术相关技术和产品的需求激增，公司研发的“智能超域融合Turbo Fusion”技术产品落地，为手机拍摄提供创新性全链路超域解决方案；国内外科技巨头研发的XR头戴设备将与多应用场景结合，应用场景除拓展到游戏领域以外，为产业发展赋能，有望迎来更多需求。 l 一站式车载视觉软件持续迭代，舱内软硬一体方案已获海外车厂全球定点项目。虹软VisDrive®是为汽车OEM客户提供的一站式车载视觉软件解决方案，年初至今新增了多个车厂的多个前装量产定点项目，并扩容项目深度。舱内产品方面，公司深耕DMS、OMS两种产品形态，并积累了一系列视觉感知算法；日前推出的Tahoe前装软硬一体车载视觉解决方案已取得海外车厂的全球定点项目；目前在研的Westlake解决方案已完成ACC、LCC、AEB软件功能的平台部署，并进入实车功能测试阶段。舱外产品方面，公司专注行车辅助功能、自动泊车功能(APA)及提供360°环视视觉子系统的视觉感知算法、超声波视觉融合算法和规控算法，包括前视、周视、环视、后视、夜视摄像头、透明底盘等功能；AVM产品已获得几十款车型的定点，ADAS及ADAS-BSD产品仍在客户定点开发阶段。 l 着力AIGC专属商拍大模型开发，商拍产品有望成为下一增长点。公司查漏传统商拍模式不足，为解决成本高企、效果受限、过程耗时、反馈延时等问题，开发了虹软的AIGC专属商拍大模型。基于该模型，各类服装及商品展示图可被可控生成，生成图错误可被大幅减少，并提升商拍图质量、丰富商拍图新内容样式。开发过程主要运用公司在人体和物体相关边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等方面的技术优势，完成大模型搭建及小模型开发。此AIGC智能商拍模型预计将于2023年下半年正式向市场推出。伴随电商的迅 分析师 吴砚靖 (：（8610）66568589 *：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 公司点评/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 猛发展态势，商品销售增量带来的市场空间将进一步提振商拍的产品需求，成为公司新的业绩增长点。 l 投资建议 我们预计，公司2023-2025年净利润为1.51亿元、1.94亿元、2.79亿元，EPS为0.37、0.48、0.69，对应市盈率分别为99、77、54倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 l 风险提示 研发成果与市场需求不匹配的风险；下游需求景气度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 盈利预测与财务指标 !"/#$ 2022A 2023E 2024E 2025E %&'()*+,-.531.65 660.61 823.00 981.02 ..../01.-7.22% 24.26% 24.58% 19.20% 234567*+,8.57.80 150.91 194.10 279.38 ..../01.-58.95% 161.09% 28.63% 43.93% 9:';<=>),-.0.14 0.37 0.48 0.69 =<.259.77 99.49 77.35 53.74 !"#$%&'()*+,-./01234 公司点评/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 财务预测表 利润表 单位：百万元 !资产负债表!!!单位：百万元!!!"#""$!"#"%&!"#"'&!"#"(&!!!!"#""$!"#"%&!"#"'&!"#"(&!营业收入 531.65 660.61 823.00 981.02 流动资产 2279.52 2503.19 2665.71 3247.10 营业成本 61.20 57.41 25.57 115.57 现金 1650.96 1842.03 1972.03 2483.67 营业税金及附加 5.51 4.85 6.24 8.26 应收账款 133.93 166.42 207.33 247.14 营业费用 89.19 103.81 133.92 0.00 其它应收款 5.36 6.66 8.30 9.90 管理费用 70.65 72.10 94.61 116.74 预付账款 7.29 6.84 3.05 13.77 财务费用 -19.83 0.00 0.00 0.00 存货 11.99 11.25 5.01 22.64 资产减值损失 -4.86 0.00 0.00 0.00 其他 469.99 469.99 469.99 469.99 公允价值变动收益 17.44 0.00 0.00 0.00 非流动资产 703.15 701.71 701.71 701.71 投资净收益 0.98 24.68 26.52 23.36 长期投资 38.35 38.35 38.35 38.35 营业利润 64.91 169.64 218.20 314.06 固定资产 430.10 430.10 430.10 430.10 营业外收入 0.12 0.00 0.00 0.00 无形资产 24.22 24.22 24.22 24.22 营业外支出 0.05 0.00 0.00 0.00 其他 210.47 209.04 209.04 209.04 利润总额 64.97 169.64 218.20 314.06 资产总计 2982.67 3204.90 3367.42 3948.81 所得税 7.93 20.70 26.62 38.32 流动负债 373.40 423.45 394.39 700.04 净利润 57.05 148.94 191.58 275.74 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -0.75 -1.96 -2.53 -3.64 应付账款 0.89 1.41 0.50 2.55 归属母公司净利润 57.80 150.91 194.10 279.38 其他 372.51 422.04 393.89 697.49 EPS（元） 0.14 0.37 0.48 0.69 非流动负债 29.77 36.14 36.14 36.14 !!!!!!!!!!长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表 单位：百万元 其他 29.77 36.14 36.14 36.14 !!"#""$!"#"%&!"#"'&!"#"(&!!!负债合计 403.17 459.58 430.53 736.18 经营活动现金流 44.63 147.29 103.62 488.50 少数股东权益 0.33 -1.63 -4.16 -7.80 净利润 57.05 148.94 191.58 275.74 归属母公司股东权益 2579.18 2746.95 2941.05 3220.43 折旧摊销 28.61 0.00 0.00 0.00 !!!!!!!!!!财务费用 1.05 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率! ! ! ! !投资损失 -0.98 -24.68 -26.52 -23.36 !"#""$!"#"%&!"#"'&!"#"(&!营运资金变动 -0.16 17.13 -61.57 235.89 营业收入 -7.22% 24.26% 24.58% 19.20% 其它 -40.94 5.91 0.14 0.22 营业利润 -57.60% 161.35% 28.63% 43.93% 投资活动现金流 774.00 26.95 26.38 23.13 归属母公司净利润 -58.95% 161.09% 28.63% 43.93% 资本支出 -127.24 -0.09 -0.14 -0.22 毛利率 88.49% 91.31% 96.89% 88.22% 长期投资 869.00 0.00 0.00 0.00 净利率 10.87% 22.84% 23.58% 28.48% 其他 32.24 27.04 26.52 23.36 ROE 2.24% 5.49% 6.60% 8.68% 筹资活动现金流 -88.92 -11.42 0.00 0.00 ROIC 0.90% 5.37% 6.46% 8.51% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 13.52% 14.34% 12.79% 18.64% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 15.63% 16.74% 14.66% 22.91% 其他 -88.92 -11.42 0.00 0.00 流动比率 6.10 5.91 6.76 4.64 现金净增加额 778.99 191.07 130.01 511.64 速动比率 5.92 5.75 6.62 4.52 !!!!!!!!!!!!总资产周转率 0.18 0.21 0.25 0.27 基本指标! ! ! ! !!!应收帐款周转率 3.82 4.40 4.40 4.32 !"#""$!"#"%&!"#"'&!"#"(&!!!应付帐款周转率 48.90 49.91 26.79 75.83 营业收入(百万元)!531.65 660.61 823.00 981.02 !!每股收益 0.14 0.37 0.48 0.69 收入增长率%!-7.22 24.26 24.58 19.20 每股经营现金 0.11 0.36 0.26 1.20 归母净利润（百万元）!57.80 150.91 194.10 279.38 每股净资产 6.35