2023年半年报点评：医美恢复性增长，在研管线有望陆续兑现

维持增持评级。公司23H1营收203.85亿元（+12.02%），扣非归母净利润14.27亿元（+12.24%）；单二季度营收102.71亿元（+10.85%），扣非归母净利润6.70亿元（+16.85%），扣非利润符合预期；考虑股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，下调公司23-25年EPS至1.62/1.94/2.36元（原1.71/2.16/2.70元）。维持目标价53.83元，对应2023年PE33X，维持增持评级。 工业板块稳健增长，医美业务需求恢复。医药工业板块中美华东营收（含CSO）60.54亿元（+10.04%）。医药商业营收136.31亿元（+11.19%）。受益于终端医美业务恢复，医美板块营收12.24亿元（+36.40%），其中国外营收6.69亿元（+26.07%），国内欣可丽美学（少女针）营收5.16亿元（+90.66%），盈利能力持续提升。 在研管线有望陆续兑现。1）肿瘤领域：全球首创ADC药物ELAHERE国内预计23Q3提交BLA；迈华替尼已于23年7月完成III期研究PFS事件数，计划年内递交上市申请。2）自免领域: HDM3001NDA申请已于23年8月获NMPA受理。3）内分泌领域：利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23年3月、6月国内首仿获批上市。4）MaiLi Extreme于23年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标收集。多款创新药械产品有望陆续迎来上市，看好公司长期创新转型。 催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，医美事故风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 34,563 3%2,980-7%2,302-18%1.31 0.29 37,715 9%3,245 9%2,499 9%1.42 0.29 42,649 13%3,959 22%2,836 13%1.62 0.29 48,017 13%4,530 14%3,411 20%1.94 0.35 52,857 10%5,317 17%4,148 22%2.36 0.43 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 8.6%13.9%13.2%19.01 30.44 0.7% 8.6%13.5%12.7%20.30 28.04 0.7% 9.3%13.6%13.8%14.77 24.70 0.7% 9.4%14.4%14.4%12.44 20.54 0.9% 10.1%15.3%15.0%10.45 16.89 股息率(%)