禾赛科技(HSAI)2Q23公开业绩电话会纪要-美股-调研纪要

注：本纪要根据公司公开会议资料整理，非分析师观点，严禁未经许可转发、转载或自媒体传播，以下所有内容或存在疏漏及错误，请以公司公告为准，谢谢配合！ 业绩复盘 季度亮点净收入：2Q23净收入同比增幅超过100%。出货量：总出货量超过52,000台，同比增长了10倍。ADAS收入和出货量也创历史新高，ADAS 出货量同比增27倍。现金流：连续第二个季度产生正的经营现金流，比上一季度增长了4倍。行业地位：根据Yole Intelligence数据，公司连续两年在全球车载激光雷达供应商中排名第一。按收入计算，市场份额从2021年的42%提升至2022年的 47%，超越第二大供应商商15%的市场份额。Yole预计 2023 年公司将成为 ADAS LiDAR 最大供应商，出货量是第二大供应商的1.5 倍。业务进展：我们已获得11家厂商多款车型的定点，其中 6 家计划在 2023年底前交付，其余将在2024年底前交付。第二季度，公司与三个全球领先OEM的项目已进入RFQ询价阶段，预计4Q23将进入确认定点阶段。同时，公司二季度分别和来自北美与欧洲的2家全球领先OEM建立了合作伙伴关系。此外，公司已经获得了仅在 2024年就将带来价值 1 亿美元的合同，并且毛利率有所提高。制造和产品升级：我们仍致力于制造升级版AT系列，该系列设计更加精巧、检测范围更大和功耗更低，预计将于3Q23在杭州Hertz工厂全面投产，该工厂的自动化率超过 90%。我们预计将在今年第四季度初开始批量发货升级版AT128。二季度，我们加深了与 NVIDIA 的长期合作伙伴关系，我们的 LiDAR产品将集成到他们的 NVIDIADRIVE 和 NVIDIA Omniverse生态系统中。现在，开发人员可以利用 NVIDIA 平台对车辆进行更准确的测试，这将大大缩短开发周期。此外我们也是第一家在激光雷达产品中获得 ESOP 产品认证的公司，和宝马、博世、索尼和大众等行业巨头均有合作。 业绩回顾：2Q23营业收入实现 4.40 亿元人民币，同比增比108.5%，环比增比 4%。激光雷达出货量同比增加10倍，环比增长49.6%，创造52106台的历史新高；截止2022年6月31日，累计出货量超过19万台。我们的出货量和收入继续高于其他6家美国激光雷达上市公司的总和。同时2Q23毛利率超出了我们的预期，达到30%，主要原因系ASP好于预期叠加制造成本结构持续优势。此外公司连续第二个季度运营现金流持续为正，达到 5830 万元，环比增长四倍。3Q23 及全年财务展望：预计3Q23净收入将在4.05-4.25亿元人民币，同比增长21.3%-27.3%。季度净收入同比增长低于正常水平可归因于两个主要因素：1）由于2Q22上海新冠疫情封控后3Q22显著反弹，导致 3Q23的同比基数较高；2）最初计划在第三季度交付的数百万美元的订单预计将推迟到第四季度交付。但我们2023年仍然有望达到或超过18 亿元人民币（约合2.5 亿美元）的收入目标。关于 LiDAR 的出货量，我们最初的目标是在2023 年全年实现 25万台，但由于我们的 OEM 客户需要测试和验证，特别是与新型号发布和更新相关的 AT128 产品，目前预计出货量约为 22 万台。毛利率而言，预计杭州Hertz工厂将于 2023 年第三季度开始生产，这将进一步提高ADAS 毛利率。同时集团层面的毛利率将在 2023 年第四季度上升。我们现在有信心超过 2023 年全年毛利率 27.3% 的目标，并预计实现长期稳定的30%-35%的毛利率目标。综上所述，我们2023年全年的收入、毛利率和经营现金流都超出了我们的预期，而激光雷达出货量略低于我们去年年底的初步估计。 Q&AQ：根据财报将有数百万美元的激光雷达销售从Q3延迟到Q4，请问是什么原因导致了延迟？具体是什么项目，机械式还是半固态式激光雷达？以及对第四季度利润率的影响？此外公司是否预计Q4的其他项目会进一步推迟到明年的某个时候?A：延迟主要涉及ADAS激光雷达的固态（FT）和AT系列，具体详情不方便透露。目前是否存在延迟到明年Q1的项目尚不明确，但可以预计第四季度的交付量会很大。今年可能会有3-4个ADAS车型发布上市，明年年底前预计会落地超过30个车型。 Q：公司已经收到了几家欧洲和美国汽车制造商的RFQs（request for quotation 报价申请），今年晚些时候可能会有一些确定的采购订单。请问目前在中国的这些业务大致规模如何?A：公司已经从相当多的RFIs转移到RFQs，目前进入到确定定点的最后阶段，正常情况下最终决定将于4Q做出，少部分可能会在1Q24做出。除了RFQ的项目，部分OEM厂商（即北美和欧洲的2家厂商）与我们达成了战略合作，这意味着仅有1或2个少数厂商与我们在RFQ阶段竞争，这对于OEM厂商来说也有好处，他们能够在研发的最开始就清楚我们的产品能力；我们认为这种合作模式对于我们来说更好，因为我们的产品里强于可比公司。 Q：七月和八月电动汽车领域的价格竞争加剧，您如何看待今年下半年及更长期的激光雷达产品的定价压力？A：我认为第三季度或第二季度公司价格保持相对稳定，我们与一家全球Robotaxi厂商签订了较大的合同，该合同中产品价格较低，拉低了整体产品价格，影响了公司毛利率，但这已经被考虑在内了。我们认为，AT、XT、QT和Pandar系列产品的价格趋于稳定。除前述Robotaxi厂商外，公司其他客户的定价比预期更好，这也是毛利率上升的原因。鉴于公司在手订单较为长期，所以公司预计今年的盈利能力会持续下去。 Q：和今年Q1相比，Q2的销售和研发费用都有所下降，请问今年Q3和Q4期间费用如何变化？A：我认为销售和管理费用都在可控范围内，占营收的比例会继续下降。如果研发费用上升更多，实际上是一个好迹象，意味着我们正在赢得更多的项目。当我们拿到RFQ时，我们会投入较多研发资源以使产品达到量产状态。 Maxwell工厂将于下个季度正式投产，届时我们的产品研发设计、测试验证、新增员工都会转入新工厂中进行。Hertz工厂将在9月份开始全面运营，因此短期内支出会有所增加。 Q：能否提供一个季度销量指引？Q2的服务收入为什么会有如此大的提升？A：我们通常不提供销量指引，但Q3可能会低于Q2，因为部分订单从Q3转移到了Q4。我们预计销量会在4.5-4.8万台之间。至于服务收入，它与一个特定的软件开发项目有关，目前还没有公开。 Q：如何看待未来几个季度的利润率前景，是否将稳定在30%以下？最近OEM方面进一步降价，这如何影响利润率?A：预计Q3毛利率将下降到20%-25%，Q4随着Hertz工厂的运行以及新款AT的上市，预计毛利率将回升到30-35%，所以2023年毛利率会超过30%。2024年改进的AT系列将大量出货，所以预计明年毛利率将在30%-35%。今年晚些时候总出货量将达22万台，明年可能会增加一倍，达到40万台以上。此外AM业务方面，改进的Pandar产品将于明年1Q开始发货，这也将提高利润率，因此预计2024年的毛利率比2023年要高。 Q：您对4Q23和2024年的前景有什么明确的看法吗?A：我认为4Q23是目前最大的一个季度，第四季度ADAS激光雷达的出货量将达到最高。对于2024年，我们目前的估计是，随着2024年的临近，我们将对其进行完善，销量将超过40万部，因此基本上是今年的两倍，收入应该至少同比增长68%（4.0-4.5亿美元），明年将有强劲的增长。 Q：目前单个客户贡献大部分销量的集中化战略是否会持续？2024年是否会有更多元化的销售组合？A：今年，ADAS市场集中度超50%，Robotaxi市场也存在同样的情况。我们希望2024年有一些多样化，因为虽然目前只有3-4款车型在出货，但到2024年年底将有30多款车型出货，公司定点车型超45款。随着更多车型在2024年出货，ADAS和自动驾驶出租车以及机器人领域的集中程度将会下降。 Q：激光雷达对于车厂来说是否会成为标配方案？A：目前对于高端车型和大多数OEM来说，激光雷达越来越多地成为一种标配，对于中低档车型来说被看作是一个可选功能；但随着时间的推移，随着市场向L3和L4的发展，你会看到它成为一种必需品，比如想实现NOA功能就需要激光雷达。 Q：我们的激光雷达是否是标准化产品？A：我们倾向于提供标准化的产品。AT128是标准化产品，改款AT系列在升级时还是基于相同的平台、相同的参数。我们提供给所有客户的产品大体上是一致的，在性能、可靠性上没有差异，唯一可能由些微差别的是在通信参数上（例如比特、传输速率等）。 Q：能否分享一下您对4D 雷达的看法，因为理想汽车已经在L7车型上搭载了这款雷达，这将如何影响激光雷达的未来销量？A：4D雷达优势在于没有活动部件，在恶劣环境下表现较好；但是劣势在于精度较低，无法与激光雷达相媲美。这个缺陷在安全上是存在隐患的。我无法评论理想汽车为什么要用4D雷达，但是我们认为至少在L7 MAX车型上，没有激光雷达会被替代掉。 Q：第二季度提到的两家OEM合作伙伴，他们的态度和预期如何? A：海外OEM在汽车智能化接受速度会慢一些，相关车型大概会在2025-2027年上市，这比国内OEM厂商要晚。在RFI和RFQ阶段，过去只要PPT画的够好就行了，但现在OEM开始考虑是否有大规模量产的能力、产品质量如何、是否通过车规等因素。我们的出货规模领先于其他竞争对手，所以吸引更多OEM制造商的目光。这是我们不仅在RFQ方面处于领先地位，而且在开发阶段也处于领先地位的原因之一。此外从长远来看，开发协议的规模要大得多，目前测试激光雷达概念的项目较多，即将到来的是更大的基于平台的项目。 Q：现有的OEM客户对减少传感器数量的反馈和想法？A：首先，我们今天合作的大多数客户使用的是单激光雷达方案，而非更多，这取决于他们的策略。当你使用一个激光雷达时，它专注于长距离检测，多用在高速公路自动驾驶等应用中。随着它们的发展，很多人都在考虑放置更多的激光雷达，尤其是在车辆周围。ADAS车辆的功能正在迅速发展，以应对许多不同的情况，包括低速城市驾驶NOA，甚至代客泊车，因此需要的不仅仅是面向前方的长距离覆盖范围。当然这取决于OEM端软件部署的速度；但我们已经看到合作的不少客户客户从今年开始已经有了三台雷达的部署。 Q：能否提供更多关于从今年年底的6家OEM到明年年底11家OEM交付的指引，我很好奇明年出货量是否会有一些季节性波动？A：到2024年预计将有10-11家OEM出货。就订单延迟而言风险并不高，我认为明年ADAS激光雷达的总出货量应该在38-42万台，而在Robotaxi方面应该会达到3-4万台。 Q：您能否给我们更多关于XT系列的最新消息，该部分的订单随着时间的推移预期会有什么变化？A：XT做得很好，XT销量每年增长30%-40%，价格也相当不错，QT也做得不错，所以Pandar系列机器人出租车做得很好。目前为止，我们在前两个季度的销量已经超过了12000台，而全年应该能够在XT和QT等非ADAS激光雷达上销售达到2.5万台甚至更多。 Q：FT系列的情况更新。A：FT系列将比Q2更好，FT是本季度发布的，交付量不会很高，这是我们没有达到目标的产品之一，远远低于最初预测的1万台目标。 法律声明本有道云仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在