恩智浦(NXPI)2Q23业绩会纪要-美股-调研纪要

会议时间：2023.7.25（北京时间）回放链接： 联系人：洪嘉骏 18310290355注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 2Q23（截至2023年7月2日）要点总结： https://investors.nxp.com/financial-information/financial-information-0 经营情况渠道库存：2Q23渠道库存为1.6月，与1Q一致，低于长期目标库存天数：2Q23库存天数为137天，相比1Q23增长2天，相比2Q23增长43天.财务状况：收入32.99亿美元（YoY持平,QoQ+6%），指引区间为31-33亿美元，市场一致预期为32.07亿美元。GAAP毛利率57.0%（YoY+0.2pct，QoQ+0.3pct），指引区间为56.2%~57.3%；Non-GAAP 毛利率58.4%（YoY+0.6pct，QoQ+0.2pct），指引区间为57.7%~58.7%。GAAP归母净利润为6.98亿美元，Non-GAAP归母净利润为8.96亿美元，市场一致预期为8.57亿美元。收入按终端应用领域汽车业务：收入18.66亿美元(YoY+9%,QoQ+2%)，接近指引上限；工业&物联网：收入5.78亿美元(YoY-19%,QoQ+15%)，接近指引上限；移动业务：收入2.84亿美元(YoY-27%,QoQ+9%)，高于指引上限；通讯基础设施及其他：收入5.71亿美元(YoY+15%,QoQ+8%)，处于指引上限。 3Q23业绩指引： Q&AQ：公司渠道库存天数环比持平，但库存水平环比增长13.5%，原因是什么？A：公司消费类业务在Q1陷入低谷，而这些是分销渠道的主要业务，进入Q2后，分销业绩有所改善。展望：公司正在度过消费级需求的周期低谷，汽车、工业、通信业务强劲，即使未考虑消费类的强劲反弹和渠道库存天数达到2.5月的目标，下半年业绩仍能取得同比、环比增长的成果。3Q23：预计内部工厂利用率为low-mid 70%；3Q23：收入区间33-35亿美元，中值34亿美元(YoY-1.3%,QoQ+3.1%)，一致预期为33.38亿美元。3Q23：汽车业务：同比增长mid-single digit，环比增长low-single digit；工业&物联网：同比下降mid-teens，环比增长low-single digit；移动业务：同比下降mid-teens，环比增长mid-20%；通讯基础设施及其他：同比增长10%，环比持平。GAAP 毛利率区间56.4%~57.5%，中值56.9%；Non-GAAP 毛利率区间57.9%~58.9%，中值58.4%；GAAP 稀释EPS区间2.68美元~3.10美元，中值2.89美元，一致预期为2.75美元；Non-GAAP EPS区间3.39美元~3.82美元，中值3.60美元，一致预期为3.43美元。 中国大陆市场尚未出现明显反弹，安卓机和消费级IoT需求仍然处于低位，还没有回升至足以提高分销库存水平的程度，这也是Q2天数保持在1.6个月的原因。 Q：Q4的预期如何？A：公司不会给出具体指引，但下半年的同比、环比表现会是增长的。目前的环境仍然是B端业务强劲、C段业务磨底，尽管在不考虑消费类强劲复苏的条件下公司仍有望达到下半年目标，但Q4具体指引缺乏可见度。 Q：上季度的金螺丝问题（指保障产品制造、供应链的关键零件问题）是否解决？A：上季度欧洲Tier 1存在库存过剩问题，目前虽仍有不稳定因素，但订单和交货都已基本正常化。同时，OEM要求供应商制定更加严格的库存目标，这部分问题目前仍未完全得到改善，OEM和Tier 1之间在应持有多少库存的问题方面仍存在部分不一致的情况，这导致某种程度上的不平衡。但总体来说，比起上季度，情况已经实现了正常化。 Q：公司70%的利用率将保持多久？是否会对利润率目标产生影响？A：1）利用率方面，更好的产品组合和更高的收入水平抵消了利用率；2）库存方面，目前的内部额外库存为25天，长远来看，公司愿意持有105天左右，这比1年半以前设定的95天目标有所提升，根据公司过去几年的经验，持有库存是积极的，也帮助公司在过去两个季度提高交付效率和收入水平。 Q：汽车的供应短缺问题是否改善？目前的供应关系如何？A：供应短缺问题已经逐步正常化。公司持续追踪标准普尔发布的SAAR数据（seasonally adjusted annual rate），该数据从年初的3%增长至5%，表现出色。尽管今年的汽车销量仍然只有8700万量，低于疫情前2019年的峰值，但结构上EV、混动比例已经由明显提升，这对于半导体产业也是个积极信号。汽车供应链的短缺已经维持了一段时间，现在虽然还有些金螺丝问题，但总体已经变得更加正常化， Q：毛利率方面，如果移动业务复苏早于指引，对毛利率是积极还是消极的？A：分销长尾具有更高的利润率、更少的客户类型和更丰富的组合，目前分销占比已经从48%提升至51%，并有望增至mid-50%。这个积极变化抵消了公司在内部库存调整和代工厂采购订单方面的逆风。Q3及未来几个季度，毛利率有望达到57.5%-58.5%的目标。此外，公司将继续恢复利用率水平，目标是从70%恢复至85%。 Q：分销销量增加，但月份没有变化，应如何理解？为了保持Q3库存持平，Q3分分销商情况如何？A：Sell Through是增加的，Q3分销占比将再次提高。 Q：这是否可以视为复苏？A：应该视为正常化，市场所预期的中需求反弹尚未出现。 Q：管理层提到在内部库存调整和代工厂采购订单方面的逆风，这具体指的是什么？A：意思是公司在根据实际需求调整库存水平时，会动态调整代工厂采购订单和内部利用率。 Q：公司目前利用率是70%，但毛利率接近指引上限，如果利用率提升至85%-90%，会有什么变化？A：公司利用率低于过去3、4年前，甚至6年前的水平，这是因为公司保持30%固定成本结构战略，这导致接近60%来自外部采购。产品方面，公司的产品组合和质量都有改善，且客户分布开始向长尾延申，直接客户虽然购买量大，但利润率是比较低的，此外，产品组合在各个细分市场的利润率都接近公司平均水平，符合规划。公司目前对利用率非常满意，这有助于自由现金流的管理，公司持有25天的分销库存，然后在内部有5-10天的余量，这样的结构有助于顺风、逆风之间的相互抵消。 Q：公司提到汽车业务Q3增速将放缓至mid-single digit，这与SAAR的表现似乎有所背离，原因是什么？混动和内燃机产品是否是拖累因素？ A：产品方面，电池管理系统、栅极驱动器等产品在电动和混动市场表现良好，也有很多其他产品在ADAS和座舱方面获得应用，这对公司是有力的。SAAR用于比较一个季度的收入表现是不合理的，汽车供应链中，有许多产品需要在2个季度以前发货，或甚至更长的时间，在过去的供应短缺时期尤为如此，这点和移动设备产业链有明显不同。目前供应链正在正常化，公司能够和客户进行更长期的供需保证计划，这对收入和产品规划有更长期的前瞻价值。 Q：随着供应正常化，Q3、Q4客户的行为是否有所改变？这对议价空间和库存水位有什么影响？A：不会有显著影响，公司的定价模式是成本加成的模式，今年和明年的投入成本有增加的迹象，所以会推动定价上涨。此外，公司的产品，尤其在汽车领域，在短期内是不容易被替代的，由于标准化程度较低，在这个行业短期内不容易出现通过恶性价格竞争争夺份额的情况，实际上，公司正在与客户签订更多的长期协议，这提高了可见度。 Q：汽车下游是否存在订单下滑的风险，公司是否在近期的订单情况看到这个迹象？A：公司与客户签订长期协议，是为了了解客户真实的产品需求，并确保能够满足他们的生产需要，这不仅是为了做大积压订单水平。因此，产业的正常化并不是消极因素。当然，宏观经济仍然有不确定性，可能会冲击需求，但正如标普所发布的报告，汽车SAAR实际上是提升而非下滑，这些数字是按月度披露的，可以作为参考。 Q：定价方面，公司提到投入成本可能会推升价格，这会不会削弱公司的竞争力？是否存在其他业者在低端市场进行价格战的可能性？公司低端、高端产品的占比是多少？A：唯一的价格压力是中国业者的低端微控制器，但这并不是恩智浦的战略方向，公司的宗旨是提高产品价值和性能实现差异化。公司无法给出低端产品的占比，但它们影响很小，自始至终公司都不主张做价格竞争。 Q：中国各细分市场的动向？A：公司没有看到反弹。举例来说，安卓市场已经解决库存过剩的问题，但也没有看到大幅增长，相信在近期的业绩会中，其他业者也会说明他们在中国手机市场的观点，公司的同行在中国市场有更多的曝光度，或能提供更多的信息。汽车方面，中国部分业者或许会成为中国乃至世界的赢家，公司与他们的合作十分顺利，因为这些业者对新产品的采用意愿更加积极。随着他们发展壮大，公司也将从中受益，中国的电动汽车产业处于很好的发展位置。消费级IoT方面，中国市场有增长，但只是渠道库存的回填，并不是真正意义的反弹。 Q：代工厂报价下调对公司有什么影响？A：对公司没有太大帮助，因为大幅降价的代工厂并不是头部业者，公司的核心客户并不想要这些来源。 Q:成本上升的原因？A:头部代工厂提高晶圆价格，正如刚才所述，目前二线业者正在降价，但头部业者暂时没有跟进的迹象。 Q:目前的最长的产品交付周期是多久？正常范围是多少？A:很多业务是在MT&R合同下进行的，根据规定，交货周期都是52周。目前大部分产品都有正常的交货时间，预计今年短缺问题能够解决。 附录 2Q23财务摘要