短期业绩承压，但汽车业务依旧亮眼

2023年08月16日计算机中科创达(300496.SZ)公司报告公司半年报点评证券研究报告短期业绩承压，但汽车业务依旧亮眼行业计算机公司网址www.thundersoft.com大股东/持股赵鸿飞/26.69%实际控制人赵鸿飞总股本(百万股)458流通A股(百万股)366流通B/H股(百万股)总市值(亿元)384流通A股市值(亿元)307每股净资产(元)20.48资产负债率(%)13.6强烈推荐 ( 维持 )股价:83.88元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师事项：公司公布2023年中报。中报显示，2023年上半年，公司实现营业收入24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比下降1.87%。平安观点：上半年业务发展出现分化，智能网联汽车仍保持高速增长。作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，依托全栈式操作系统技术、广泛而深度的生态链资源整合，公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景。汽车业务持续高速增长，2023年上半年实现收入10.56亿，同比增长超过42.16%，快速增长势头延续。但是，手机和物联网业务面临着较大挑战，拖累了公司收入增长。上半年，以手机市场为主的智能软件业务收入为9.21亿元，同比仅增长1.25%；智能物联网业务收入为5.05亿元，同比下降38.53%。从2季度单季度看，公司实现收入13.19亿元，同比下降0.43%。 智能驾驶和座舱业务拓展快速，支撑公司汽车板块维持高增长。2023年以来，公司与主机厂合作不断扩大, 继与江淮、吉利成立合资公司后, 公司与大众的合资公司也相继建立。公司智能驾驶业务方案也快速取得进展，公司与地平线合作的多个基于征程芯片的项目稳步推进，并在今年4月份实现量产；公司基于高通平台打造的智能驾驶解决方案，已经在上海车展上发布，正在加快产品迭代和客户端突破，市场潜力较大。此外，我们看到，芯片厂商高通、英伟达均发布了舱驾融合车载芯片，融合车载操作系统落地有望加速，公司重点投资的整车操作系统，将具有较高的市场确定性。 构建“AI+OS”双引擎，拥抱大模型驱动各项业务发展。5月份，公司发布大模型方案。相关技术在机器人等智能物联领域不断落地，手机业务也2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)4,1275,4456,1177,86910,066YOY(%)57.032.012.328.627.9净利润(百万元)6477698801,1201,486YOY(%)46.018.814.527.232.7毛利率(%)39.439.340.239.839.7净利率(%)15.714.114.414.214.8ROE(%)12.58.59.010.512.5EPS(摊薄/元)1.411.681.922.443.24P/E(倍)59.450.043.734.325.9P/B(倍)7.44.23.93.63.2 中科创达公司半年报点评存在应用潜力。机器人是公司大模型的核心方向。此前，很多功能性机器人主要靠的是小算力、小算法，大模型出现之后，就可以实现多传感融合、多算法通过一个模型来完成，包括多任务、数据标注、自主学习等等, 软件迭代速度快速提升。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案, 并且将在机器人领域会不断推出新产品、新方案。手机业务和大模型结合正在飞速发展。高通宣布今年将能够支持参数达100亿的生成式AI模型在手机上运行，这意味着未来大多数的用例将能够完全依靠手机端就能够完成。此外，手机离线运行大模型将成为现实, 大模型和手机的融合, 将进一步打开手机软件的价值空间。投资建议：虽然公司物联网业务出现较大幅度下滑，手机增速也在下降，但公司作为国内智能解决方案主要的提供商，将在人工智能快速发展中受益。同时我们也看到，公司的业务储备较为充足，合同负债较上年末继续上升，其中物联网业务也有望在下半年开始好转。结合公司上半年财报以及行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现归母净利润8.80亿元（前值为9.74亿元）、11.20亿元（前值为12.39亿元）和14.86亿元（前值为16.01亿元），EPS分别为1.92元、2.44元和3.24元，对应8月15日收盘价的PE分别为43.7X、34.3X和25.9X。虽然短期面临着较大增长压力，公司AI和具体业务的融合，将在中长期释放较大潜力，我们依然看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）智能物联网发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，具有海量的市场规模，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所中科创达公司半年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产753388221044812562现金4667560062957247应收票据及应收账款1810193924953191其他应收款557394120预付账款63122157201存货85099612891651其他流动资产8792119152非流动资产3188296927272501长期投资45525966固定资产588526458385无形资产584531468397其他非流动资产1971186017411653资产总计10721117911317515063流动负债1196157421122870短期借款0080270应付票据及应付账款330393508651其他流动负债866118215241948非流动负债215195176158长期借款69493012其他非流动负债146146146146负债合计1411176922883028少数股东权益244222196160股本457458458458资本公积5832586358635863留存收益2777347943705554归属母公司股东权益906798001069211875负债和股东权益10721117911317515063单位 : 百万元利润表会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入54456117786910066营业成本3306366047386068税金及附加16182330营业费用167196236302管理费用480544692876研发费用84794811801409财务费用-13-15-17-15资产减值损失-0-0-0-0信用减值损失-30-30-39-50其他收益135135135135公允价值变动收益0000投资净收益24242424资产处置收益0000营业利润77189411361505营业外收入0111营业外支出7777利润总额76488811301499所得税40293749净利润72585910931451少数股东损益-44-21-27-36归属母公司净利润76988011201486EBITDA935110813621717EPS（元）1.681.922.443.24单位 : 百万元现金流量表会计年度2022A2023E2024E2025E经营活动现金流42910748341055净利润72585910931451折旧摊销183235249232财务费用-13-15-17-15投资损失-24-24-24-24营运资金变动-52722-473-595其他经营现金流84-455投资活动现金流-454121212资本支出52500-0长期投资46000其他投资现金流-1024121212筹资活动现金流2508-153-151-114短期借款-696080191长期借款-13-20-19-18其他筹资现金流3217-132-211-288现金净增加额2483933695952主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入(%)32.012.328.627.9营业利润(%)17.916.027.032.5归属于母公司净利润(%)18.814.527.232.7获利能力毛利率(%)39.340.239.839.7净利率(%)14.114.414.214.8ROE(%)8.59.010.512.5ROIC(%)21.819.625.931.5偿债能力资产负债率(%)13.215.017.420.1净负债比率(%)-49.4-55.4-56.8-57.9流动比率6.35.64.94.4速动比率5.54.84.23.7营运能力总资产周转率0.50.50.60.7应收账款周转率3.03.23.23.2应付账款周转率10.029.329.329.32每股指标（元）每股收益(最新摊薄)1.681.922.443.24每股经营现金流(最新摊薄)0.942.341.822.30每股净资产(最新摊薄)19.7821.3823.3225.90估值比率P/E50.043.734.325.9P/B4.23.93.63.2EV/EBITDA44302418 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股