海德股份1H23业绩点评：B端业务奠定长期基础，静待个贷不良业务开花结果

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2023年08月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:强预期弱现实，重点关注交投活跃度提升逻辑下弹性标的》 2023-08-13 2 《非银金融-行业研究周报:题材占优或仍是主线，重点关注具有业绩弹性的价值券商标的》 2023-08-06 3 《非银金融-行业研究周报:政策定调大超预期，推动非银投资机会》 2023-07-30 行业走势图 海德股份1H23业绩点评：B端业务奠定长期基础，静待个贷不良业务开花结果 事件：公司发布半年报，23H1营收5.5亿/同比+15%，归母净利5.2亿/同比+59%；其中Q2单季营收2.5亿/同比-12%，归母净利3.2亿/同比+65%，符合此前业绩预告区间。 ◼to C个贷不良业务稳步推进，竞逐新蓝海。Beta方面，上半年持牌个贷业务在政策支持下快速扩容，H1银登中心个贷不良资产批量转让资产包规模达141亿元/同比+91%。Alpha方面，公司以金融科技赋能优势，打造业务核心竞争力，截至H1末，公司已竞得7个个贷不良资产包，同时接受34余家机构委托处置个贷不良资产，并与长城股权基金、山东航投等专业机构合作分别设立了8000万元、4000万元规模的个贷不良基金；实现金融科技服务收入0.33亿元/占比6%，毛利率28%。 ◼to B不良主业稳步发展，奠定长期业绩基础。公司业务聚焦底层资产为能源、不动产、上市公司的三大领域，充分发挥产业协同优势： 1）能源类项目运行良好，有望带来长期稳定重组收益。截至H1末，公司能源类困境资产存量投资余额49.7亿，由于项目周期一般较长（如煤矿类项目在6-10年），公司主要以固定收益方式取得重组收益，长期业绩较为稳定。 2）商业地产类困境资产项目加速布局，H1末投资余额11.2亿元，已实现部分资产增值收益，H1投资性房地产公允价值变动损益1.9亿（由于业务分类的原因，计入非经常性损益）； 3）上市公司困境项目进展顺利，海德于去年11月竞得*ST海伦11.96%股权，代价约3.9亿、3.1元/股，截至8/15，海伦哲发展重回正轨，最新股价达3.79元（此前最高4.40元），测算收益率达22%。 ◼产业协同布局储能投资，未来有望贡献财务收益。据半年报披露，德泰储能一期300MW/年全钒液流电池产线(含系统集成)及一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线均预计于24年下半年投产。 投资建议：向前看，公司“传统不良+个贷不良+新能源“三大业务版图布局初步完善，个贷不良业务布局逐步展开、资产包规模稳步增长，业绩有望逐步体现，静待开花结果。 风险提示：煤炭价格大幅波动；个贷不良业务展业不及预期；储能投资进展不及预期 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2022-042022-082022-12非银金融沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com