2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业

分析师 一、沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%，业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）比例为46%。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分 行业看 ，非银 、美 容护理 、社会 服务 、家电 、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。 证券分析师：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070007 相关研究 二、A股业绩环比改善，寻找结构亮点。截至8月15日，沪深两市A股非金融可比公司H1归母净利润同比增速为-5.8%，Q2环比+11.0%；主板、 创业板、科创 板H1累计净利 润同比增速分别-6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2环比分别+15.2%、-28.5%、+35.0%。结构上，线下出行（铁路公路、酒店餐饮、旅游、航空）、大宗消费（商用车、白电、乘用车）、大众消费（家居、服装家纺、饮料乳品、医疗美容、化妆品）、公用事业（电力）、新能源（电网、光伏）等领域同时实现同比、环比正增长。 1.【华西策略】3200点以下将触底反弹吗？配置什么？——华西策略周报2023-08-13 2.【华西策略】有哪些手段“扩内需”?2023-07-223.“食饮、电设、医药”仍为公募前三大配置行业——2023年公募基金二季度持仓剖析2023-07-21 三、经济底部特征显现。CRB现货指数5月触底大概率预示PPI触底，价格触底回升将带动库存触底。上半年工业企业利润累计增速为-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。根据过往经验，A股非金融企业盈利增速与工业企业利润增速趋势基本趋同，考虑到内需修复缓慢、逆全球化等扰动因素，预计A股的盈利修复呈现U型磨底特征，全A盈利向上的拐点或于四季度前后到来。 四、哪些行业基本面将走出底部？1）哪些行业库存见底？当前工业企业整体库存水平呈现“中游＞下游＞上游”的特点。具体来看，中上游多数行业处于主动去库或向被动去库的过渡阶段，其中金属制品、化学纤维、石油和天然气开采、黑色开采等行业库存增速和分位数均处于低位；部分中、下游行业已进入被动去库或者主动补库阶段，如中游的专用设备、运输设备，下游的酒类饮料、医药制造、家具制造、纺织服装等。2）哪些行业一致盈利预期上调？过去一个半月（7月1日至8月15日），全部A股2023/2024年一致预测净利润分别下调0.74%、0.57%。结构上，2023年一致预测上调幅度较多的一级行业集中在公用事业、美容护肤、汽车、传媒、家用电器等，下调幅度较多的行业主要集中在农林牧渔、煤炭、基础化工、商贸零售、有色金属等行业。二级细分领域中，商用车（+10.7%）、燃气（+7.3%）、旅游及景区（+3.4%）、航运港口（+2.5%）、电力（+2.3%）是一致预测上调幅度最多的五个行业。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）企业盈利不及预期；3）海外流动性紧缩超预期；4）海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 正文目录 1.中报披露窗口期，业绩预告给出哪些线索？........................................................32.全A业绩环比改善，寻找结构亮点...............................................................43.哪些行业基本面将走出底部？...................................................................63.1.经济底部特征显现，全A盈利向上拐点将现......................................................63.2.哪些行业库存见底？.........................................................................83.3.哪些行业一致盈利预期上调？.................................................................94.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1沪深交易所各板块中报业绩预告披露规则.................................................................................................3图2各板块中报业绩预告预喜率.....................................................................................................................3图3一级行业中，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等行业预喜比例高.................4图4 2023年中报预告各板块累计净利润增速....................................................................................................5图5 2023H1沪深两市一级行业净利润增速（公司业绩预告/快报/中报）............................................................5图6 2023H1净利润增速Top30且Q2环比正增长的二级行业（公司业绩预告/快报/中报，披露率≥30%，）...........6图7 PMI新订单在新出口订单下行背景下出现回升...........................................................................................7图8 CPI和PPI环比增速回升.........................................................................................................................7图9 PPI领先指标CRB现货指数在5月触底.....................................................................................................7图10 PPI底部回升将会带动库存触底..............................................................................................................7图11二季度工业企业利润总额增速降幅收窄（%）...........................................................................................7图12当前工业企业库存、应收、PPI增速和历史分位数...................................................................................8图13 Wind一致预测净利润调增（0701-0815）行业集中在公用事业、美容护肤、社服、传媒等行业....................9图14 2023年一致预测净利润上调比例位于前15的二级行业............................................................................9图15 2023年一致预测净利润下调比例位于前15的二级行业............................................................................9 1.中报披露窗口期，业绩预告给出哪些线索？ 根据沪深交易所最新业绩披露规则，经营业绩和财务状况满足一定条件（净利润为负、扭亏为盈、盈利且同比增速±50%以上）的上市公司需要在半年度结束后15日内披露业绩预告。 沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家A股上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%；其中业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）的上市公司共834家，占已披露公司数量的46%，业绩下滑（预减/续亏/首亏/略减）公司有974家，占比54%，业绩不确定公司有4家。 非银、美容护肤、家电、汽车、电新、公用事业等预喜比例高。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分行业看，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。 资料来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所；截至2023年8月15日 资料来源：Wind，华西证券研究所；截至2023年8月15日 2.全A业绩环比改善，寻找结构亮点 沪深两市非金融企业上半年累计盈利同比-5.8%，Q2环比+11.0%。取上市公司中报预告净利润上下限均值，结合已披露业绩快报/中报盈利数据，截至8月15日，沪深两市可比公司上半年净利润增速为-5.5%，Q2环比增速+17.4%；剔除金融板块和中远海控、阳光电源（极值），A股非金融公司累计归母净利润同比增速为-5.8%，Q2环比+11.0%。分板块看，主板、创业板、科创板上半年累计净利润同比增速分别-6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2环比增速分别为+15.2%、-28.5%、+35.0%。 建筑材料、石油石化、交运、电子、军工等行业业绩环比改善明显。一级行业中，上半年累计盈利增速实现正增长的一级行业共有19个（占比61%），其中公用事业、计算机、社会服务、交运、汽车、建筑装饰等行业增速居于前列，钢铁、石油石化、基础化工、轻工制造等行业同比负增长。环比方面，16个（占比52%）一级行业Q2净利润相比上季度出现改善，石油石化、建筑材料、交运、轻工制造、国防军工、环保等6个行业环比增速在100%以上，其中建筑材料、轻工在二季度实现扭亏为盈。 线下出行、大宗消费、公用事业等细分领域同时实现同比、环比正增长。二级细分行业中，线下出行（铁路公路、酒店餐饮、旅游景区、航空机场）、大宗消费（商用车、白色家电、乘用车）、大众消费（家居用品、服装家纺、饮料乳品、医疗美容、化妆品）、公用事业（电力）、新能源（电网设备、光伏设备）等板块上半年累计净利润同比增速居前，且Q2单季度业绩实现环比正增长。 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年8月15日，剔除金融板块和中远海控、阳光电源 3.哪些行业基本面将走出底部？ 3.1.经济底部特征显现，全A盈利向上拐点将现 部分经济数据初步呈现积极迹象。1）PMI新订单在新出口订单下行背景下出现两个月回升，内需进入回暖状态；2）CPI环比回到正增长，PPI环比降幅收窄，领先指标CRB现货指数5月份触底大概率预示PPI触底；3）PPI底部回升将会带动库存触底，从当前工业企业产成品库存增速来看，库存周期或已进入底部构筑区间。往后看，7.24政治局会议定调后，新一轮稳增