多因素驱动金融科技步入正向发展阶段

金融科技是技术驱动的金融创新，其发展的核心目的在于金融的提质增效、科技是赋能手段。当前在政策鼓励、技术和需求等要素驱动金融机构进行数字化转型下，金融科技行业规模和盈利水平不断提升。未来随着金融行业IT投入持续增加以及新技术变革推动金融新业态持续丰富下，金融科技行业前景可期。 监管对金融科技行业的态度已由整改转向常态化监管 在金融科技行业发展前期由于粗放经营导致相关问题和风险暴露，在监管部门的纠偏及规范下当前已整改到位，监管部门对于金融科技行业的态度也已经转向为严监管下鼓励和支持其发展。后续在政策持续推动金融机构数字化转型进程加快、数字经济及金融信息系统国产化速度提升等利好下，金融科技行业的规模整体将呈现持续增长趋势。 新技术应用落地下有望推动金融科技发展步入新阶段 新技术的出现和普及会驱动金融领域的需求、供给及商业模式发生变化，同时也催生了移动支付、消费金融、互联网保险等新业态。目前云计算、区块链等技术仍处于渗透率提升阶段、AI以及大模型等技术的应用尚未形成规模，对金融行业的人效提升效益有限，但随着新型技术不断突破、革新，有望对金融行业发展产生颠覆性影响、推动金融科技发展步入新阶段。 用户的生产生活方式以线上化为主，需求持续扩张 在互联网、智能手机、AI应用等技术普及的大背景下，用户的生产生活方式逐渐呈现数据化、网络化、智能化的新特征，客户对于金融科技的需求也持续扩大。移动支付、互联网消费金融、互联网财富管理等新金融业态的出现使得用户逐渐了解金融科技的应用场景，而疫情的影响更是推动用户习惯了金融科技的应用，因此在用户习惯发生变化后，加速推进数字化转型成为金融机构的“必选项”。 投资看点 在政策鼓励并推动金融机构加快数字化转型、技术变革驱动金融机构业务模式及流程等方面创新升级、用户需求转变促使金融机构主动求变等因素的共同推动下，金融科技的发展有望保持较高景气度；叠加国家战略层面对于推动自主可控、国产化替代、数字经济等方面的有较强的诉求、金融科技领域的新兴业态不断出现，预计金融科技增长前景广阔。 投资建议 随着金融科技领域的利好政策持续加码、金融机构的IT投入持续提升、以及AI等新技术应用加快落地，我们看好金融科技行业的发展前景，给予“强大于市”评级。考虑到牌照、技术和流量是金融科技领域的核心竞争优势，重点推荐兼具金融牌照和流量的同花顺、东方财富、指南针、众安在线。 建议积极关注各类金融IT公司，银行IT领先厂商长亮科技、京北方、科蓝软件，证券IT领先厂商财富趋势、顶点软件、金证股份，保险IT龙头中科软、新致软件。 风险提示：政策不及预期，技术应用不及预期，市场竞争加剧，金融行业景气度下行。 重点推荐标的简称同花顺指南针众安在线 投资聚焦 金融科技作为传统金融与科技相结合的一种新业态，这一概念最早由金融稳定理事会于2016年提出。从实际发展来看，金融科技已经发展多年。我国金融科技发展从最初的金融电子化阶段逐步转换至互联网金融阶段，现已经步入金融科技深度融合阶段，细分领域不断拓展。通过科技赋能，一方面，传统金融行业能够降本增效，改善公司业绩；另一方面，科技能够帮助传统金融机构覆盖更多长尾客户、更准确评估客户风险特征等，助力公司核心业务发展。目前来看，金融科技的主要驱动因素包含科技的进步、政策的推动、需求的变化三个方面。 核心逻辑 对于传统金融机构而言，金融科技能够有效帮助公司降本增效，促进公司业务发展。金融科技的主要驱动因素包含科技的进步、政策的推动、需求的变化三个方面。1）技术不断变革促进金融科技快速发展。过去从电子计算机到互联网技术等新技术的问世都对金融科技的发展起到明显的促进作用，当今AIGC等人工智能技术快速发展，有助于推动金融科技发展再提速；2）政策持续加码落地，促进金融科技快速发展。《金融科技发展规划（2022-2025年）》、《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》、《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》等政策持续推出，政策端大力推进各类金融机构数字化转型；3）需求端，传统金融机构对于金融科技诉求较强。在当今经济环境下，商业银行等传统金融机构经营压力较大，利差收窄，对金融科技的诉求较强。我国银行、证券和保险行业的技术投入整体处于持续增长状态，这也是对需求较强的一种佐证。整体来看，金融科技驱动因素正发力，未来存在较大发展空间。 创新之处 本文从金融科技的发展历程出发，对金融科技的发展进程进行详细梳理。并根据金融科技当前发展状况，依据金融科技对应的经济功能将金融科技划分为六个典型领域。通过对金融科技发展历程的梳理，也探寻出当前金融科技的主要三个驱动因素分别为科技的进步、政策的推动、需求的变化。 投资看点 1、金融科技相关政策持续落地，促进金融科技发展提速； 2、人工智能等新技术快速发展，推动金融科技快速发展； 3、传统金融机构降本增效诉求较强，金融科技需求端存在强大支撑。 1.金融科技的发展历程 1.1何为金融科技：Fin+Tech 金融科技（Fintech）是由金融（Finance）和科技（Technology）两个词组合而成，金融科技的定义最早是由金融稳定理事会（FSB）于2016年提出的，指的是技术驱动的金融创新，能够产生新的商业模式、应用、流程或产品，进而对金融服务的提供方式产生重大影响。2019年中国人民银行印发的《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》参考金融稳定理事会的定义指出，金融科技是技术驱动的金融创新，旨在运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。 金融科技发展的核心目的在于金融的提质增效、科技是赋能手段。对于金融科技的参与主体，从各主体参与金融科技的模式和维度来看，可以按照金融、技术、监管属性划分为传统金融机构、金融科技公司、技术服务商、监管机构四大类。其中，传统金融机构包括银行、证券、保险、基金等持有金融牌照的机构，在业务同质化和市场竞争加剧下亟需借助科技手段实现降本增效、数字化转型等目的，属于金融科技的需求方；金融科技公司包括金融机构通过自身力量建立并将技术应用于自身业务发展的金融科技子公司、为金融机构提供技术输出和服务的金融科技公司两大类，两者的主要差别在于是否持有金融牌照以及业务属性侧重于金融服务还是技术输出；技术服务商是指通过自身技术能力为传统金融机构或金融科技公司提供定制化解决方案等服务内容，进而助力其实现降低人力和运营等成本、提高工作效率和业务协同性等目的的IT公司；监管机构由中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会、各行业自律协会以及各地方金融办等部门组成，对于规范和引导金融科技行业发展起到重要作用。在四大类机构的共同参与和推动下，我国金融科技发展进程不断深化、技术和业务的融合也不断加深。 对于金融科技的技术手段，人工智能（Artificial Intelligence）、区块链（Block Chain）、云计算（Cloud Computing）、大数据（Big Data）、物联网（Internetof Things）是五大核心技术，通常被称之为ABCDI技术，从具体的功能上来看，云计算是具备计算能力、存储能力和网络通讯能力的数据处理中心；大数据的核心功能在于静态数据之大、动态数据之大以及数据被使用后新生的叠加数据之大；人工智能则是通过分析数据形成信息、挖掘信息形成知识、推送信息助力决策判断；区块链是一种特殊的互联网技术，核心是产生一种新的信任机制、帮助人类拓展协作的广度和深度。通过五大核心技术与金融业务的深度融合为金融的发展提供新动力、进而推动金融行业转型升级是金融科技的核心目的。 对于金融科技的应用领域，依据当前我国金融科技发展情况与国内外分类标准，可以将金融科技划分为互联网消费金融、互联网保险、互联网财富管理、第三方支付、第三方个人征信以及数字人民币六个较为典型的领域。 图表1：金融科技产业链关系图 图表2：“ABCD”技术的内涵及应用场景 1.2金融科技的发展历程 根据信息技术在金融领域的应用程度可以将我国的金融科技发展历程划分为三大阶段：金融电子化阶段（2004年以前）、互联网金融阶段（2004年-2015年）、金融科技深度融合阶段（2016年至今）。 图表3：我国金融科技行业的三大发展阶段 1.2.1金融电子化阶段（2004年以前） 信息技术的普及推动金融业务实现无纸化，在金融服务需求日渐复杂的背景下，金融服务与电子信息技术的融合程度也不断加深。1974年中国银行引进了第一套理光-8型主机系统，对银行的部分手工业务用计算机来进行自动化处理，我国金融电子化的发展由此揭开序幕；1980s第三次全球产业转移以及跨国公司的发展推动经济全球化进程加快、金融服务需求也日渐复杂，同时随着计算机在我国掀起了第一次普及高潮，金融服务与信息技术也开启了初步融合探索之路；1990年12月，全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)正式开始运行，标志着IT技术在我国金融行业的应用打开了新篇章；1991年4月，人民银行基于金融卫星通讯网的应用系统—全国电子联行系统开始试运行，各银行间的跨行汇款开始通过电子化操作完成，自此我国银行信息系统进入了全面网络化阶段。1993年，国务院颁布的《关于金融体制改革的决定》更是明确指出要加快金融电子化建设，推广计算机的运用和开发以实现联行清算、信贷储蓄、信息统计、业务处理和办公的自动化，在政策的推动和技术的变革影响下，1995年工商银行率先开通全国电子汇兑系统、1996年中国银行推出国内第一家网上银行、1999年招商银行全面启动网上银行建设、1999年工商银行更是提出要实施数据大集中工程并计划用三年左右时间推进全国数据大集中。整体来看，在金融服务和信息技术的融合程度不断加深的背景下，我国金融电子化建设取得显著成效，金融业务的效率快速提升、运营成本也有所下降，截止2000年末我国商业银行的综合业务处理、资金汇兑、银行卡服务等基本实现了计算机联网处理，电子化营业网点已占网点总数95%以上。 图表4：我国金融电子化发展历程中的重大事件 1.2.2互联网金融阶段（2004年-2015年） 第三方支付、P2P网贷等创新性的业务兴起推动了互联网金融业务的快速发展，信息技术逐步渗透到金融业务的核心领域。1999年我国最早的第三方支付企业北京首信和上海环迅成立，但由于当时电子商务刚刚兴起、尚未形成规模，叠加2001年全球互联网泡沫波及到中国互联网企业等因素的影响下，刚萌芽的第三方支付企业发展受阻；直到2003年阿里巴巴旗下的淘宝网推出自己的第三方支付平台--支付宝，并于2004年12月正式独立运营，在淘宝购物平台的加持下我国的第三方支付业务快速发展、规模也飞速提升，这也开启了科技从后端的技术支持转向前端的业务参与的新篇章；2011年5月，中国人民银行正式开始发放第三方支付牌照，支付宝、财付通、拉卡拉、银联商务等27家机构成为首批持牌第三方支付机构，随后8月中国人民银行又发放了第二批13张第三方支付牌照，这也标志着我国的第三方支付行业迈入了“牌照年”，在支付牌照的刺激和传统金融机构互联网化的大趋势，第三方支付行业步入蓬勃、规范发展时期。随着P2P网贷和“互联网+金融”业务形态的出现，我国金融网络化的进程也持续深化。2007年我国的第一家网络借贷平台—拍拍贷成立，自此我国P2P业务步入快速发展阶段，也开启了我国金融业务网络化的新纪元；同年东方财富旗下的天天基金网上线，并于2012年成为首批获批的独立基金销售机构，依托互联网平台的基金代销服务对基金业务的传统业态造成较大冲击的同时也创新推出了“互联网+”的业务形态；2011年7月，我国第一家众筹平台--点名时间正式上线，这也推动了我国互联网保险平台的发展；随后2013年11月我国第一家互联网保险公司—众安在线揭牌开业，众安在线完全通过互联网展业、专注于用技术重塑保险价值链，众安在线的成立推动开启了互联网保险新时代。2012年支付宝推出了二维码支付，自此第三方支付的