存量游戏稳健，新一轮产品周期开启

该公司发布了2023年半年报，核心游戏仍保持稳健表现。重点关注《不朽家族》等自研新品以及海外市场。2023年上半年公司实现营业收入23.49亿元，同比-6.44%；归母净利润6.76亿元，同比-1.80%；扣非后归母净利润6.46亿元，同比-3.29%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利70元（含税），合计拟派发现金红利5.04亿元。核心游戏《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》等表现稳健，其中《问道手游》已开启7周年庆活动，并进入iOS游戏畅销榜。2023年下半年待上线自研产品包括《勇者与装备》和《不朽家族》等。公司高度重视研发投入，研发团队规模逐年扩大。2021年末、2022年末及2023H1研发人员人数分别为530人、692人、776人，占员工总数的比例分别为56.08%、55.18%、57.23%。公司研发费用为3.70亿元，占营业收入的15.74%，较2022年末提升2.72%。公司长周期产品持续稳健，新品周期有望于下半年逐步开启。预计2023-2025年净利润为15.2/17.7/18.7亿元，EPS为21.11/24.54/25.96元，给予2023年25倍PE，对应6个月目标价527.75元，维持“买入-A”评级。风险提示：新品上线不及预期，老产品波动超出预期。

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