银行业跟踪：7月社融信贷低于预期，关注稳增长政策推进落地

2023年8月14日 看好/维持 银 行行 业报 告 周观点：7月社融信贷低于预期，关注稳增长政策推进落地。 未来3-6个月行业大事: 上周五央行发布7月社融金融数据，当月新增社融5282亿元（低于同花顺预期1.23万亿），同比少增2703亿元，月末存量社融同比增长8.9%，增速环比下降0.1pct。从社融新增结构来看，信贷为主要拖累项；7月新增人民币贷款364亿元，同比少增3892亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元。7月信贷回落一方面是由于6月冲量透支项目储备，另一方面市场主体信心不足、信贷需求不足，尤其是居民端负增长是主要拖累项。 8月：A股上市银行披露2023年半年报 从信贷新增来看，主要支撑来自票据融资和非银贷款，居民端负增长。7月新增人民币贷款3459亿元（低于同花顺预期8555.2亿），同比少增3498亿。居民短贷、中长贷均负增长，与4月情况相似。短贷负增主要与季节性回落有关；居民中长期贷款负增主要与楼市销售低迷和提前还款现象依然存在有关。企业端来看，企业短期贷款负增长，预计主要是6月冲量短贷集中到期，季节性特征较为明显；企业中长期贷款同比少增，为去年7月以来首次同比少增。预计Q2以来企业端融资需求疲弱，且Q1基建贷款大量投放、对项目储备有较多透支。7月票据融资、非银贷款实现同比多增，亦反映有效信贷需求疲弱。 7月末政治局会议稳增长定调明确，预计相关逆周期调节政策持续加码、进入落地阶段。地方政府专项债等政策工具有望加速发行使用，或将带动企业信贷需求复苏。央行近期多次提及指导银行依法有序调整存量房贷利率，预计后续银行将陆续研究推出调整方案，有望缓解居民提前还款情况。我们判断7月是年内信贷数据低点，在政策加码下，后续企业、居民端信贷需求将有所改善。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 展望后续，我们认为低于预期的金融数据和偏悲观的经济预期或将推动稳增长政策落地。考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为，板块在Q3具有估值修复机会，有望取得绝对收益。个股方面，看好业绩确定性较高、优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数下跌3.16%，跑赢沪深300指数0.23pct（沪深300指数跌3.39%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、城商行、农商行、股份行指数分别跌2.62%、2.73%、2.97%、3.70%。个股方面，跌幅较小的有民生银行（-0.75%）、成都银行（-0.79%）、青岛银行（-1.72%）、常熟银行（-1.80%）、上海银行（-1.94%），兰州银行（-8.23%）、瑞丰银行（-7.07%）、紫金银行（-6.93%）、西安银行（-5.53%）、中信银行（-5.41%）跌幅较大。 板块估值：截止8月11日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.84%分位数、估值仍在低位。 成交额：银行板块上周成交额为141.49亿，占全部A股的1.85%，在各行业中排名第16。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块87.63亿，在各行业中排名第27。个股方面，紫金银行（+0.60亿）、苏州银行（+0.53亿）、青农商行（+0.51亿）、贵阳银行（+0.42亿）、张家港行（+0.38亿）有所流入，招商银行（-38.63亿）、工商银行（-7.20亿）、交通银行（-5.34亿）、兴业银行（-5.11亿）、平安银行（-5.04亿）流出规模居前。 流动性跟踪 央行动态：上周央行共开展180亿逆回购操作，同时530亿逆回购到期，实现净回笼350亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别+19BP、+12BP至1.33%、1.76%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别-1BP、-1BP至2.64%、2.74%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)与上周持平于2.27%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周-5BP、-4BP至1.16%、1.27%。 行业要闻跟踪 ①央行发布7月社融金融数据：7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。 ②国家统计局：7月CPI环比上涨0.2%，同比下降0.3%，其中，食品价格下降1.7%。当月猪肉价格同比下降26%，影响CPI下降约0.41个百分点；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。 ③海关总署：7月进出口总值3.46万亿元，同比减少8.3%。其中出口减少9.2%，进口减少6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。1-7月，进出口总值23.55万亿元，同比增长0.4%。其中出口增长1.5%，进口减少1.1%，贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。 个股重要公告 ①业绩快报：浦发银行-上半年公司实现营收912.3亿，同比降7.52%；净利润231.38亿，同比降23.32%；加权平均ROE3.73%，同比下降1.4个百分点。贷款、存款余额较上年末分别增长1.57%、3.63%，不良率较上年末下降3BP至1.49%，拨备覆盖率较上年末上升11.41pct至170.45%。 ②人事变动：中信银行-国家金融监督管理总局核准方合英先生担任董事长及刘成先生担任行长的任职资格；浙商银行-国家金融监督管理总局已核准陆建强先生的董事及董事长任职资格；齐鲁银行-同意选举郑祖刚先生为第九届董事会董事长，张华先生为行长。 风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，金融持续让利导致息差大幅收窄，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数下跌3.16%，跑赢沪深300指数0.23pct（沪深300指数跌3.39%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、城商行、农商行、股份行指数分别跌2.62%、2.73%、2.97%、3.70%。个股方面，跌幅较小的有民生银行（-0.75%）、成都银行（-0.79%）、青岛银行（-1.72%）、常熟银行（-1.80%）、上海银行（-1.94%），兰州银行（-8.23%）、瑞丰银行（-7.07%）、紫金银行（-6.93%）、西安银行（-5.53%）、中信银行（-5.41%）跌幅较大。 板块估值：截止8月11日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.84%分位数、估值仍在低位。 成交额：银行板块上周成交额为141.49亿，占全部A股的1.85%，在各行业中排名第16。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块87.63亿，在各行业中排名第27。个股方面，紫金银行（+0.60亿）、苏州银行（+0.53亿）、青农商行（+0.51亿）、贵阳银行（+0.42亿）、张家港行（+0.38亿）有所流入，招商银行（-38.63亿）、工商银行（-7.20亿）、交通银行（-5.34亿）、兴业银行（-5.11亿）、平安银行（-5.04亿）流出规模居前。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 2.流动性跟踪 央行动态：上周央行共开展180亿逆回购操作，同时530亿逆回购到期，实现净回笼350亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别+19BP、+12BP至1.33%、1.76%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别-1BP、-1BP至2.64%、2.74%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)与上周持平于2.27%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周-5BP、-4BP至1.16%、1.27%。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 3.行业动态 4.风险提示 疫情反复导致经济失速下行、地产政策不及预期引发系统性风险等。 5.相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性