通信事件点评：三大运营商云业务稳中有进，新兴业务产品日臻完善

事件描述 近期，三大通信运营商陆续公布2023年半年度报告。三大运营商营收和利润同比均有所增长，资本开支相对保持稳健。 中国移动2023年上半年营业总收入5307.19亿元，同比增长6.8%，归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%。中国电信2023年上半年营业总收入2586.79亿元，同比增长7.7%，归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%。中国联通2023年上半年营业总收入1918.33亿元，同比增长8.8%，归母净利润54.44亿元，同比增长13.1%。 分析与判断 （1）在云业务，特别是公有云领域，三大运营商有其独特优势。随着三大运营商持续加大云业务投入，有望在软件端和硬件端形成聚焦，或存在估值重构的空间。 （2）在其他新兴业务领域，三大运营商的数据要素产品逐渐丰富，生成式人工智能模型日臻完善。随着数字经济的进一步发展，相关业务在未来也有望迎来新增长。 ◼投资建议 建议关注： 中国移动：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月10日，公司2023/2024年的预测PE分别为15/14倍，位于近五年的88%分位。 《 通 信 板 块 承 压 ， 细 分 板 块 走 出 分 化 特征》——2023年08月01日 中国电信：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月10日，公司2023/2024年的预测PE分别为17/16倍，位于近五年的70%分位。 《板块阶段性回调，通信设备长期利好》——2023年07月31日 中国联通：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月10日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的27%分位。 ◼风险提示 下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 目录 1三大运营商营收保持增长，新兴业务持续发力...........................3 1.1运营商营收保持增长，资本开支稳健...............................31.2新兴业务持续发力，产品协同创新发展...........................3 2风险提示.....................................................................................5 图 图1：三大运营商营业总收入情况（单位：亿元）................3图2：三大运营商归母净利润情况（单位：亿元）................3 表 表1：三大运营商部分数据要素产品......................................4表2：三大运营商今年陆续推出多款生成式人工智能模型.....4表3：通信运营商相关公司对比（截至8月10日，单位：亿元）.................................................................................5 1三大运营商营收保持增长，新兴业务持续发力 1.1运营商营收保持增长，资本开支稳健 近期，三大通信运营商陆续公布2023年半年度报告。三大运营商营收和利润同比均有所增长，资本开支相对保持稳健。 中国移动2023年上半年营业总收入5307.19亿元，同比增长6.8%，归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%。中国电信2023年上半年营业总收入2586.79亿元，同比增长7.7%，归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%。中国联通2023年上半年营业总收入1918.33亿元，同比增长8.8%，归母净利润54.44亿元，同比增长13.1%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资本开支方面，中国移动2023年上半年资本开支796.46亿元，同比下降11.2%；中国电信2023年上半年资本开支283.26亿元，同比增长3.8%；中国联通2023年上半年资本开支332.14亿元，同比增长7.1%。整体上，三大运营商保持了相对稳健的资本开支。 1.2新兴业务持续发力，产品协同创新发展 近年来，三大运营商在云计算、大数据、人工智能等领域持续投入。根据工业和信息化部发布的《2023年上半年通信业经济运行情况》，三大运营商上半年共完成新兴业务收入1880亿元，同比增长19.2%，其中云计算和大数据收入同比分别增长38.1%和45.3%。 在云业务（IaaS、PaaS、SaaS）领域，三大运营商营收增速明显：天翼云2023年上半年营收459亿元，同比增长63.4%；移动云2023年上半年营收422亿元，同比增长80.5%；联通云2023年上半年营收255亿元，同比增长36%。 在数据要素方面，三大运营商持续推出相关产品：中国移动2023年上半年大数据业务营收25.6亿元，同比增长56.6%；中国联通2023年上半年大数据业务营收29亿元，同比增长54.0%。 此外，三大运营商凭借自身在算力与网络方面的积累，正积极投入生成式人工智能模型的研发和应用。中国联通在6月28日的上海MWC2023大会上对外公布“鸿湖图文大模型1.0”。7月6日，中国电信发布大语言模型TeleChat。7月8日，中国移动发布九天·海算政务大模型和九天·客服大模型，主要面向政务和客服领域。 我们认为：（1）在云业务，特别是公有云领域，三大运营商有其独特优势。随着三大运营商持续加大云业务投入，有望在软件端和硬件端形成聚焦，或存在估值重构的空间。（2）在其他新兴业务领域，三大运营商的数据要素产品逐渐丰富，生成式人工 智能模型日臻完善。随着数字经济的进一步发展，相关业务在未来也有望迎来新增长。 2风险提示 下游需求不及预期：下游客户分布在多个行业，需求的影响因素多。若下游客户的需求量不及预期，将影响行业的收入和利润。 新技术落地和商业化不及预期：从长期看，以云计算、数据加工处理、人工智能等技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对相关领域的关注和信心。 产业政策转变：云计算、数据加工处理、人工智能等技术前期投入较大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。