PVC周报：出口利多出尽，期现回归V或偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 PVC周报 2023年8月13日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率74.1%（+0.3%），三连增，新增四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周检修。尽管周内检修损失增加，但信发、天业、中盐等大装置提负，总体供应仍然增加。库存方面，8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比-0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。海外方面，台塑9月报价超预期上调70-80美元，周内出口成交短暂放量，美国信越与Olin就VCM供应问题达成一致，72.5万吨PVC装置预期回归。需求端，随着淡季即将结束，下游开工环比回升，部分华东中小企业订单持续改善，但以消化前期货源为主。成本端，电石待卸较少，山东上涨100元，部分炉子盈利恢复，PVC边际成本6000。综合来看，短期看出口利多出尽，国内供需面变化不大，交易重心在期现回归上，预计偏弱，期现正套。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率74.1%（+0.3%），三连增，新增四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周检修。尽管周内检修损失增加，但信发、天业、中盐等大装置提负，总体供应仍然增加。库存方面，8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比-0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。海外方面，台塑9月报价超预期上调70-80美元，周内出口成交短暂放量，美国信越与Olin就VCM供应问题达成一致，72.5万吨PVC装置预期回归。需求端，随着淡季即将结束，下游开工环比回升，部分华东中小企业订单持续改善，但以消化前期货源为主。成本端，电石待卸较少，山东上涨100元，部分炉子盈利恢复，PVC边际成本6000。综合来看，短期看出口利多出尽，国内供需面变化不大，交易重心在期现回归上，预计偏弱，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货再跌，V09合约收6152（-0.8%），9-1价差-47（+1），指数持仓117（+1）万手，结束四连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6020-6100（0/0）元/吨，点价V09-100至-60，V01-90。华南升水华东120，乙电价差（华南）220。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、部分大装置提负，供应小幅增加 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有1家PVC企业停车检修，上周检修企业多数延续到本周，部分企业恢复开工，整体开工负荷率小幅提升。PVC整体开工负荷率74.13%，环比提升0.28个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.66%，环比提升2.54个百分点；乙烯法PVC开工负荷率72.55%，环比下降6.54个百分点。当周检修损失7.83万吨，环比+0.84万吨。 负荷方面：上周提负5家，信发、天业、中盐等；降负2家，泰州联成等。 新增检修2家：四川金路24万吨消缺2天，泰州联成60万吨计划下周。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特、盐湖海纳已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月11日社库47.5万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高24%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.5万吨。厂库天数6.2天，环比-0.1天，符合预期，同比增加19.7%，下周预估6.15天。乙烯法检修、出口交付、交割需求促使厂库下降。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。 三、电石继续上涨，部分炉盈利复工 电石法原料：山东市场价3370-3500（+95）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石市场价格重心继续上移50元/吨左右，7月底至今各地电石价格总计涨幅100-150元/吨。电石企业出货顺畅，货源显紧，下游PVC企业电石到货不足，随到随卸或是略有缺口，对电石采购积极，共同推动电石价格重心上移。电石企业开工稳中略增，但部分复产或计划复产电石企业产量还未恢复，暂时对供应量贡献度不大，下游PVC企业前期无待卸车积累，外加部分有提升负荷预期，需求量较好，所以市场持续保持货源紧张状态。PVC价格本周部分时间上行，对电石市场心态形成一定支撑。石灰石主产区石灰石生产存在一定障碍，目前看外购石灰石为主企业因有石灰石库存积累，电石生产暂无影响，外购白灰企业白灰供应略显紧张。截至周四乌海给贸易商出货电石出厂价2950元/吨，较上周四上涨50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月10日，CFR东北亚810（+20）美元/吨，CFR远东VCM680（+20）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石、乙烯再涨，山东32%烧碱735（+10）元/吨，主流工艺利润下降，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6000元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、台塑9月超预期上调70-80美元 亚洲市场：上周CFR东南亚830（0）美元/吨，CFR印度860（0）美元，CFR中国820（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润440元/吨，至印度（无反倾销）440元/吨，台塑报价上调后，周内出口成交再度放量。进口成本在7110元/吨左右。 台湾台塑9月份PVC船货报价，环比上调70-80美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾840（+70）美元/吨，CFR东南亚880（+70）美元/吨，CFR印度900（+80）美元/吨，CFR中国报885（+70）美元/吨。台塑装置年产131万吨，8月份检修。 上半年，DGTR（印度商工部贸易救济总局）发布了关于进口聚氯乙烯（PVC）悬浮树脂的保障措施调查的最终结果。针对残留氯乙烯单体（VCM）含量超过2 PPM进入印度，相关官员建议仅对VCM高于2 PPM的PVC悬浮树脂的进口实施数量限制。VCM低于2PPM的PVC悬浮树脂的生产商/出口商不受任何限制。引入配额意在限制进入到印度的PVC数量。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧769（+20）/849（+10）美元/吨。 美国信越PVC72.5万吨装置预期回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 进出口：2023年6月PVC粉进口量2.7万吨，环比+0.5（前值-1.6）万吨，同比-10%；出口15.8万吨，环比+1.7（前值+0.5）万吨，同比-29%。出口超预期。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、淡季将过，下游开工好转 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 本周PVC制品企业开工环比上周略有好转，随着大运会结束，四川地区管控减弱，下游开工陆续恢复，加之国内传统淡季逐渐过去，部分制品企业对后期市场看好，短期内依旧以消化部分前期库存为主，下游对原料采购积极性依旧不高。 地产方面：2023年1-6月，新开工面积累计同比增长-24..3%，降幅较前值扩大1.7个百分点，竣工拐头，下降0.6个百分点至19%，销售面积累计同比-5.3%，降幅较前值扩大4.4个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年6月PVC地板出口41.1万吨，当月同比下降20%，弱于3-5月份，累计同比增长-22%，较前值回升1个百分点。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-827