流动性跟踪：R001上行至1.45%

证券研究报告/固定收益周报 2023年08月12日 资金价格：隔夜、7天资金价格上行。周五R001升至1.45%（较上周五上行17bp），R007升至1.79%（较上周五上行8.8bp）。周五DR001升至1.33%（较上周五上行18.6bp），DR007升至1.76%（较上周五上行12.3bp）。 同业存单： 存单发行规模回升，融资规模回落。本周发行量回升至4991.5亿元（前值2774.4亿元），净融资降至-1264.9亿元（前值-655.7亿元），下周存单到期量4091.7亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.50年；1Y期限存单发行占比回落，由36.3%降至23.3%；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率均回落。 二级市场：到期收益率回升。1M期收益率收于1.74%（相比上周五上行5.4bp）；3M收于1.97%（相比上周五上行2bp）；6M收于2.12%（相比上周五上行1.5bp）；1Y收于2.27%（相比上周五上行0.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.33万亿（上周7.62万亿元），隔夜回购成交占比回落至93%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.39%（上周五为1.21%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.83%降至109.59%（处于93%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，保险公司杠杆率有所上升，银行、证券公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由104.91%降至104.90%（处于90%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由193.4%升至194.6%（处于4.6%分位数，低于2021年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由119.0%降至118.7%（处于8.1%分位数，低于2021年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由118.5%降至117.5%（处于93.4%分位数，高于2021年以来平均值113.2%）。 下周资金面关注（8/14-8/20）： 公开市场：周一至周五分别有30、60、20、50、20亿元逆回购到期，合计180亿元。 政府债：下周一国债发行量为301亿元，到期量为400.2亿元，周二国债到期量为950亿元，下周净发行量为850.8亿元。下周一至周日分别有12、0、725.84、215.1、981.08、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有6.2、107.74、101.13、625.76、0、197.09、0亿元地方债到期，下周净发行规模为896.1亿元。 同业存单：下周一到周日分别有879.5、580、593.3、1207.4、611.6、139.4、80.5亿元同业存单到期，合计到期量4091.7亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格........................................................................................................-3-2、同业存单........................................................................................................-3-3、银行间质押式回购.........................................................................................-5-4、杠杆率............................................................................................................-6-5、下周资金面关注.............................................................................................-7- 图表目录 图表1：R001上行、R007上行（%）..............................................................-3-图表2：DR001上行、DR007上行（%）.........................................................-3-图表3：存单发行量环比回升（亿元）...............................................................-4-图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4-图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4-图表6：各类型银行发行成功率均回落...............................................................-4-图表7：AAA存单到期收益率回升（%）..........................................................-4-图表8：质押式回购成交量上升（亿元、%）....................................................-5-图表9：大行+股份行资金融出能力下降.............................................................-5-图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%）......................................................-5-图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-5-图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-5-图表13：各机构总体杠杆率下降（%）.............................................................-6-图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7-图表15：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................-7-图表16：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................-7-图表17：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................-7-图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 隔夜资金价格上行、7天资金价格上行。周五R001升至1.45%（较上周五上行17bp），R007升至1.79%（较上周五上行8.8bp）。周五DR001升至1.33%（较上周五上行18.6bp），DR007升至1.76%（较上周五上行12.3bp）。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回升，融资规模回落。本周发行量回升至4991.5亿元（前值2774.4亿元），净融资降至-1264.9亿元（前值-655.7亿元），下周存单到期量4091.7亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.50年；1Y期限存单发行占比回落，由36.3%降至23.3%；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率均回落。 二级市场：到期收益率回升。1M期收益率收于1.74%（相比上周五上行5.4bp）；3M收于1.97%（相比上周五上行2bp）；6M收于2.12%（相比上周五上行1.5bp）；1Y收于2.27%（相比上周五上行0.5bp）。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.33万亿（上周7.62万亿元），隔夜回购成交占比回落至93%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.39%（上周五为1.21%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升1。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表11：非银机构资金缺口上升 1资金缺口采用融出/融入比率衡量，即逆回购余额/正回购余额。流动性跟踪的微观指标体系详见报告《流动性观察的微观视角》。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 4、杠杆率 总体杠杆率2下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.83%降至109.59%（处于93%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，证券公司杠杆率有所上升，银行、保险公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由104.91%降至104.90%（处于90%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由193.4%升至194.6%（处于4.6%分位数，低于2021年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由119.0%降至118.7%（处于8.1%分位数，低于2021年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由118.5%降至117.5%（处于93.4%分位数，高于2021年以来平均值113.2%）。 图表13：各机构总体杠杆率下降（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 5、下周资金面关注 公开市场：周一至周五分别有30、60、20、50、20亿元逆回购到期，合计180亿元。 政府债：下周一国债发行量为301亿元，到期量为400.2亿元，周二国债到期量为950亿元，下周净发行量为850.8亿元。下周一至周日分别有12、0、725.84、215.1、981.08、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有6.2、107.74、101.13、625.76、0、197.09、0亿元地方债到期，下周净发行规模为896.1亿元。 同业存单：下周一到周日分别有879.5、580、593.3、1207.4、611.6、139.4、80.5亿