Q2业绩环比增长，下游需求持续复苏

主要观点： 报告日期：2023-08-14 2023年8月11日，硅宝科技发布2023年中报，报告期内公司实现营业收入11.94亿元，同比减少13.6%；归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%；加权平均ROE为5.87%，同比增长0.96个百分点。 ⚫二季度业绩环比提升，建筑胶需求有望持续复苏 市占率提升叠加下游需求复苏，公司二季度业绩环比大幅增长。 2023年上半年公司实现营业收入11.94亿元，同比减少13.6%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%。2023Q2公司实现营业收入6.63亿元，同比下降6.88%，环比增长24.92%；归母净利润0.77亿元，同比增长28.52%，环比增长40.55%；扣非净利润0.78亿元，同比增长48.19%，环比增长48.90%。原料端看，伴随国内厂商扩产及下游需求疲软，我国有机硅行业整体承压运行，DMC价格2季度持续走低，据生意社数据，2023年Q2DMC市场均价1.47万元/吨，较2023Q1的1.68万元/吨环比下降12.94%，较2022Q2的2.48万元/吨同比下降40.73%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑，公司2023Q2毛利率25.71%，环比+2.13pct，同比+9.62pct。需求端，从β角度看，我国房地产行业整体处于缓慢复苏阶段，行业政策利好密集，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。叠加中国房地产改善性、高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导的装修行业提档升级趋势，高端建筑胶需求有望进一步增长；从α角度，公司作为建筑胶行业龙头，市占率持续提升，2023H1建筑胶销售重量同比增长19.37%。未来依托公司的建筑胶行业龙头企业优势及募投项目的持续推进，公司业绩有望保持高增。 联系人：刘天其执业证书号：S0010122080046电话：17321190296邮箱：liutq@hazq.com ⚫“建筑胶+工业胶”双轮驱动，募投项目持续推进 建筑胶龙头地位稳固，工业胶份额高速增长。建筑胶方面，公司保持龙头企业地位，产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、装饰装修、机场道桥等领域。随着装饰装修行业提档升级、“城市更新计划”大力实施、绿色节能市场需求不断提高，高端建筑密封胶的市场占比将进一步加大。工业胶方面，公司产品广泛应用于光伏太阳能、新能源汽车、电子电器等行业。在“双碳”背景下，新能源产业快速发展将持续拉动工业胶需求提升，2023H1公司工业胶销售重量同比增长33.87%。公司子公司眉 1.Q4业绩环比增长，需求回暖业绩有望持续改善2023-03-272.三季度业绩符合预期，静待业绩持续改善2022-10-243.建筑密封胶头部地位稳固，工业胶快速扩容2022-10-18 山拓利2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心于2022年底建成，主要产品包括电子胶、有机硅压敏胶、RTV硅橡胶防污闪涂料等产品，今年将全面投产，进一步扩大工业胶市场份额。 募投项目持续推进，3万吨/年高端密封胶产能落地。公司积极推进募投项目，目前已经形成21万吨高端有机硅产能。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余3万吨/年产能已于上半年建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年已完成6,000吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。募投项目的推进将助推公司持续扩大市场份额，打开业绩增长空间。 ⚫布局硅基负极材料，打造新业务增长极 硅基负极材料初步实现小规模供货，5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目将于今年完成基建等相关工作，计划明年一期投产。硅基负极材料是下一代最具有潜力的锂电池负极材料，容量天花板超过目前石墨材料负极10倍，公司把握趋势，积极布局新能源锂电池负极材料赛道，将有望为公司创造新的业绩增长空间。 ⚫投资建议 公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们维持公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.75、4.76、6.55亿元，同比增速为50.0%、26.7%、37.6%。对应PE分别为17、13、10倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）项目投产进度不及预期；（2）原材料产品价格上涨；（3）工业胶领域渗透不及预期；（4）行业竞争加剧风险。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。