股指期货月报：宏观政策红利袭来，期指摆脱底部震荡上行

摘要： 作者：宏观与大类资产研究中心李彦森执业编号：F3050205(从业)Z0013871(投资咨询)联系方式：010-68518392/liyansen@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 7月沪指走势仍受到经济基本面、海外政策转向，以及国内宏观政策超预期影响。目前情况表明，国内经济二季度已完成探底，未来基本面好转方向确定，有助于市场继续震荡上行。后期焦点仍为政策的落实以及效果，预计国内经济底形成后趋势向上不变，可期待基本面修复并给市场带来支持。中长期来看，经济上行步伐仍是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。技术面上看，指数维持震荡走升趋势，2863点和3700点附近分别是中期底部和压力位。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2900点和4200点附近分别是长线支撑和压力。预计四大指数未来仍维持震荡上行趋势。操作方面，最近主要指数全面反弹，IC和IM相对更强，可作为短期操作标的，中期继续关注IF和IH。期现套利中，IC、IM远端年化贴水率变动较小且绝对位置高于季节性，暂无套利机会。主要近月合约升贴水率变动不大，正套机会有限。跨期套利中，远端年化升贴水率上行趋势不变，可继续尝试跨期正套。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价低位回升，预计中期上行趋势不变，中长线做多为主。 目录 第一部分股指现货和期货市场回顾..........................................................................................................3一、股票现货市场总体情况..............................................................................................................3二、股指期货行情分析......................................................................................................................7第二部分基本面分析................................................................................................................................14一、经济阶段底已形成基本面利空出尽......................................................................................15二、财政、货币政策均利好市场....................................................................................................21三、人民币汇率触底反弹影响由空转多......................................................................................22四、资金分歧加大总体情绪偏谨慎..............................................................................................23五、主要指数估值多数修复............................................................................................................25第三部分行情研判和未来展望................................................................................................................26一、针对上证综指的市场总体技术分析........................................................................................26二、四个主要期货标的指数技术分析与操作建议........................................................................27 第一部分股指现货和期货市场回顾 7月沪指走势仍受到经济基本面、海外政策转向，以及国内宏观政策超预期影响。目前情况表明，国内经济二季度已完成探底，未来基本面好转方向确定，有助于市场继续震荡上行。后期焦点仍为政策的落实以及效果，预计国内经济底形成后趋势向上不变，可期待基本面修复并给市场带来支持。中长期来看，经济上行步伐仍是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。行业来看，政策对市场情绪已形成带动，但地产等行业上行的持续性仍需关注基本面表现。长期来看，新能源、半导体、电子以及周期行业值得关注。此外，券商已如期上涨，未来或继续跟随市场整体上涨继续震荡上行。下半年主要焦点仍为沪深300指数和上证50指数以及IF和IH合约。美联储完成最后一次加息，未来政策将转向宽松，以及全球经济尤其是欧美发达国家体现出韧性，均有利于外盘表现。大类资产价格波动与国内经济周期表现一致，股指总体未与其他资产价格背离，下半年经济继续修复下股票市场仍有机会。期货市场交投情况表明，指数震荡回落走势下的市场交投热情下降，主要品种成交持仓以及活跃度继续显现差异。持仓观望以及套保头寸相对增加。资金对IF和IM合约期货交易热情相对更高。此外，IM合约期现市值比继续上升，预计未来增长趋势不变。基差方面，预计年内四大指数合约基差继续跟随季节性波动，逐步走向收窄，但空间相对往年有限。年化贴水率持续缩小，IF和IH远端已经提前升水。期现套利中，IC、IM远端年化贴水率变动较小且绝对位置高于季节性，暂无套利机会。主要近月合约升贴水率变动不大，正套机会有限。跨期套利中，远端年化升贴水率上行趋势不变，可继续尝试跨期正套。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价低位回升，预计中期上行趋势不变，中长线做多为主。 一、股票现货市场总体情况 7月1沪指走势仍受到经济基本面、海外政策转向，以及国内宏观政策超预期影响。目前情况表明，国内经济二季度已完成探底，未来基本面好转方向确定，有助于市场继续震荡上行。后期焦点仍为政策的落实以及效果，预计国内经济底形成后趋势向上不变，可期待基本面修复并给市场带来支持。中长期来看，经济上行步伐仍是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。行业来看，政策对市场情绪已形成带动，但地产等行业上行的持续性仍需关注基本面表现。长期来看，新能源、半导体、电子以及周期行业值得关注。此外，券商已如期上涨，未来或继续跟随市场整体上涨继续震荡上行。下半年主要焦点仍为沪深300指数和上证50指数以及IF和IH合约。美联储完成最后一次加息，未来政策将转向宽松，以及全球经济尤其是欧美发达国家体现出韧性，均有利于外盘表现。大类资产价格波动与国内经济周期表现一致，股指总体未与其他资产价格背离，下半年经济继续修复下股票市场仍有机会。 （一）股票市场总体走势 今年以来市场总体呈现震荡上行走势，国内经济基本面表现、美联储货币政策短期转鹰等是影响市场的主因，地缘政治风险、地方债务风险等带来短期阶段性影响，疫情则已经淡出市场焦点。7月沪指走势仍受到经济基本面、海外政策转向，以及国内宏观政策超预期影响。具体来看，6月底地缘政治风险释放后，7 月开始市场对经济重回修复的关注度增加，主要宏观经济数据也从底部出现回升。但弱复苏的趋势下市场预期仍偏谨慎，反弹后指数再度走弱。直至7月底中央政治局会议完成政策定调后，“强预期”再次成为市场主逻辑，叠加更多的经济数据走强，市场开始大幅反弹。目前情况表明，国内经济二季度已完成探底，未来基本面好转方向确定，有助于市场继续震荡上行。后期焦点仍为政策的落实以及效果，预计国内经济底形成后趋势向上不变，可期待基本面修复并给市场带来支持。中长期来看，经济上行步伐仍是影响股指上涨节奏的主因，政策应对以及消费、地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响。 （二）主要行业和指数分类回顾 分行业来看，31个申万一级行业7月多数出现上涨，尤其是月底在政策面带动下涨幅较大。其中汽车、房地产、社会服务、建筑材料、食品饮料等行业涨幅最大，分别上涨14.41%、14.16%、10.22%、10.16%、9.24%。跌幅相对较多的是通信、商业零售、非银金融、计算机、电力设备，跌幅分别为-7.66%、-7.57%、-4.34%、-4.21%、-2.45%。显然市场波动更多受到经济从二季度底部开始修复影响，同时月底中央政治局会议释放的超预期宽松信号利好作用明显。未提及“房住不炒”以及其他超预期的地产宽松，体现在房地产、建筑材料、建筑装饰、钢铁等行业大幅上涨中。有色、化工、机械设备等跟随经济修复反弹。但新能源表现偏弱，继续带动电力设备下跌。商品消费弱于服务消费下，商业零售大幅下跌但社会服务显著上涨。半导体等行业受到外生因素影响，拖累电子、计算机、通信等行业走弱。我们认为，政策对市场情绪已形成带动，但地产等行业上行的持续性仍需关注基本面表现。周期行业可继续寻找机会抄底。新能源行业跌至底部后关注反弹空间。半导体、电子行业在国产技术突破后仍有上升空间。此外，券商已如期上涨，未来或继续跟随市场整体上涨继续震荡上行。 7月四大指数走势差异较大，周期股尤其是金融、地产对上证50和沪深300带动显著。但中小成长拖累中证500指数和中证1000指数，尤其后者表现弱于市场。该情况表明市场交易逻辑正提前从复苏期转向繁荣期。总体上看，7月沪深300指数、上证50指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为4.48%、6.47%、1.49%、-1.31%。我们认为短期交易逻辑下，可继续关注高弹性的中证500指数和中证1000指数以及IC和IM合约。下半年主要焦点仍为沪深300指数和上证50指数以及IF和IH合约。 （三）外围市场和相关资产走势 7月全球市场几乎呈现全面上涨都是，中国上证指数全月上涨2.78%，涨幅相对偏低。亚太地区中，仅有日本股市微跌0.05%，香港和台湾股市分别上涨6.15%、1.36%，韩国、新加坡、越南、印度分别上涨2.53%、5.24%、8.49%、2.74%。澳大利亚、新西兰股市有2.84%、1.17%的涨幅。美洲市场方面，美国、加拿大、墨西哥股市分别上涨3.11%、2.34%、2.42%，巴西、阿根廷则上涨3.27%、7.24%。欧洲主要国家中，德国、法国、意大利、西班牙、荷兰股市分别上涨1.85%、1.32%、4.56%、0.51%、2.33%。其他欧洲国家中，除瑞典下跌以外全面上升。中东北非国家中，土耳其股市涨幅多达25.31%，其他市场除埃及下跌外也全面上涨。总体上看，美联储完成最后一次加息，未来政策将转向宽松，市场焦点也将转向何时降息，对海外市场有明显利多影响。且全球经济尤其是欧美发达国家体现出一定韧性，也有利于外盘表现。 其他相关资产价格方面，美联储政策的转向同样是主要影响因素。美元指数受此影响明显走弱，人民币汇率相应有所反弹。国内债券收益率基本位于阶段高位附近震荡，全月总体略有上升，经济修复和通缩问题缓和意味着未来可能下降。与股市上涨方向一致，大宗商品价格也出现大幅反弹。总体上看，大类资产价格