统筹金融资源化解债务风险，失信主体申请专项债将受限

摘要 城投政策大事记 全国：8月9日，经济日报发布金观平署名文章《化解地方债务风险应统筹用好金融资源》，文章指出财政风险与金融风险如一枚硬币的两面，一揽子化债方案也意味着，化解地方债务风险需要金融部门和财政、国资等加强协作；地方债务风险成因较为复杂，金融监管部门和相关机构要防止因化解风险而引发其他新的风险；金融支持地方债务风险化解，亟需进一步完善金融风险防控体系。10日，国家发展改革委发布通知督促地方建立失信惩戒制度，失信主体申请地方专项债将受限。近日，财政部指出新增专项债券暂不安排土地储备项目。 区域：8月9日，央行贵阳中支指出要配合做好地方政府债务和城投债风险防范化解。10日，据中国财政官微发布，财政部山东监管局对隐性债务化解、专项债券还本付息给地方财政造成的压力进行分析以防范风险。 市场走势 一级市场：本周信用债市场净融资转负，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行2812.99亿元，净融资金额-200.46亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1187.23亿元。从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量172只，数量占比43%，发行金额1124.39亿元，金额占比40%。区域上江苏、浙江、湖南为发行主力，其次为山东、河南、重庆、天津等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、房地产等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周203只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共110只，落于下半区的共93只，一级发行结果较预期相对一般。110只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共57只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是云南、山东等地城投企业。 二级市场：信用债收益率大幅下行，信用利差主动压缩，高估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交为浙江、天津、江西城投债。本周城投债和产业债利差主动压缩，截至本周五，分别较上周五压缩6.72BP、2.12BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共1967只，高于估值成交数量1214只，低估值成交数量753只。从具体交易日来看，由于全周估值呈持续下行态势，且估值调整存在滞后性，导致全周均以高估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共8只，均为城投债，分布在浙江、天津、江西。 高收益债市场：部分中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注，地产债中碧桂园地产较大幅度下跌。城投债方面，天津、贵州、山东仍为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周湖南、甘肃、湖北、重庆等中西部区域较上周同期成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股、碧桂园地产、合景泰富等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏，80-95元价格区间以金地集团、重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝、雅乐居成交，价格在95元以上。其中，或主要受未能按时支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息及董事局主席杨惠妍捐赠20%碧桂园服务股权给公益基金等事件影响，本周碧桂园地产债券价格较大幅度下跌。 评级及折算率变化：本周8月10日穆迪评级将碧桂园控股有限公司主体评级由B1/负面下调为Caa1/负面。本周上交所及深交所共有91家主体的137只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债38只，主要分布在江苏、湖北、湖南、江西、天津、浙江等区域。130只信用债标准券折算率下调0.1，占据绝大多数，主要分布在城投、非银金融、房地产等行业；7只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在房地产行业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1） 经济日报金观平：化解地方债务风险应统筹用好金融资源 8月9日，经济日报发布金观平署名文章《化解地方债务风险应统筹用好金融资源》，文章指出： 化解地方债务风险需要各方加强统筹协调。近期召开的中央政治局会议强调，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。中国人民银行、国家外汇管理局下半年工作会议提出，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。 当前，地方债务风险总体安全可控。数据显示，截至6月末，全国地方政府债务余额377999亿元，控制在全国人大批准的限额之内。另外，财政部去年底公开表示，隐性债务增长势头初步得到遏制，存量隐性债务已经化解三分之一以上，隐性债务风险稳步缓释，总体可控。 之所以要制定实施一揽子化债方案，是因为目前相当比例的地方债由银行等金融机构持有，财政风险与金融风险如一枚硬币的两面。为防止财政风险和金融风险进一步交织，维护区域经济稳定，需要更为系统性、综合性的解决方案。此次会议明确一揽子化债方案也意味着，化解地方债务风险需要金融部门和财政、国资等加强协作，也包括各地政府部门对于政策落地的协调。 推进地方债务风险化解，须把握好“稳”字。地方债务风险成因较为复杂，金融监管部门和相关机构要防止因化解风险而引发其他新的风险。必须因地制宜，稳妥有序推进相关工作。在“稳”的前提下，加快推进重点地区风险出清和中高风险机构处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 防范化解地方债务风险，重在一个“防”字。金融支持地方债务风险化解，亟需进一步完善金融风险防控体系。在构建分级分段的银行风险监测、预警和硬约束早期纠正工作框架的基础上，金融管理部门还需尽快完善金融整体风险的监测、评估与防控体系，提升穿透监管能力，实现未雨绸缪，防患于未然。 金融支持地方债务风险化解，要坚持市场化、法治化原则。政策性银行和资产管理公司等金融机构，应积极探索一揽子符合市场规律的化债方案。短期来看，需提前制定接续融资预案等，以应对一些债务到期后的再融资问题。长期来看，金融监管部门还需推动各方联动，完善化债机制，进一步创新工具和手段，丰富化债产品，从整体上提升金融支持地方债务风险化解的能力。 2） 发改委：督促地方建立失信惩戒制度，失信主体申请地方专项债将受限 8月10日，国家发展改革委发布《关于完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境的通知》，要求全面健全政务信用记录，充分用好发展改革系统失信惩戒措施“工具箱”。对于存在失信记录的相关主体，国家发改委将按规定限制中央预算内资金支持、限制地方政府专项债券申请、限制各类融资项目推荐；对于存在政府失信记录的地级以上城市，将取消发展改革系统的评优评先和试点示范资格、加大城市信用监测扣分权重、取消社会信用体系建设示范区称号或参评资格。 3） 财政部：新增专项债券暂不安排土地储备项目 近日，财政部在答复十四届全国人大代表有关重启发行土储专项债的建议时称，土地储备支出中的征地和拆迁补偿支出中有一部分不能形成当期实物工作量，为更好发挥专项债券对有效投资的拉动作用，按照国务院常务会议部署，自2020年起，新增专项债券暂不安排土地储备项目。按照中央经济工作会议有关精神，2021年起专项债券可用于租赁住房相关的土地储备项目，但不安排其他类型的土地储备项目。 1.2区域层面 1）央行贵阳中支：配合做好地方政府债务和城投债风险防范化解 8月9日，人民银行贵阳中心支行召开2023年下半年贵州省人民银行暨外汇管理工作会议。关于有效防范化解重大金融风险，指出要不断优化金融管理协调，进一步完善金融风险监测、评估与防控体系，强化风险识别和早期纠正工作机制。配合做好地方政府债务和城投债风险防范化解，有效维护辖区金融稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。 2）财政部山东监管局：对隐性债务化解、专项债券还本付息给地方财政造成的压力进行分析 8月10日，据中国财政官官微发布，2021年以来，山东监管局经过前期调研、方案评审、模块构建等，开发了财政部山东监管局信息监管平台，以信息化手段实施财政运行“线上”监管。 结合财政部对融资平台监管要求，系统建设完成了地方平台公司监测分析模块，按年度收集山东省（不含青岛市，下同）900家融资平台公司和国有企业基本信息和会计报表数据，重点对融资情况进行监管分析。2022年，为贯彻落实财政部有关要求，监管局将财政部列入重点监测范围的县区全部纳入监控范围，联合省财政厅印发《关于完善县级财政运行监测机制的通知》，对20个“固定监测点”县进行了调整，加强高风险县区监测分析，强化监管力度。 为督促地方牢牢守住不发生系统性风险底线，一是坚持底线思维，积极防范化解风险。 牢固树立系统思维、底线思维，坚决落实财政部党组部署要求，开展隐性债务化解、违规涉嫌新增隐性债务线索、专项债券资金管理使用情况、融资平台公司融资等核查调研工作，对隐性债务化解、专项债券还本付息给地方财政造成的压力进行调研分析。二是持续关注金融风险，防范金融风险向财政转移。日常动态监控关注地方金融重大风险情况，聚焦防范金融风险向财政转移，加强对REITs（房地产信托投资基金）等新兴产品进行专题调研，探索开展社保基金和政府引导基金的监管调研等，实时关注和发现重大金融风险，防范转化为财政风险。三是做细做实直达资金监管，推动资金提质增效。2022年，就县区直达资金监控发现的1917条疑点问题和排查的1479条违规问题，向相关市县发出44份《关注函》和18份《风险提示函》，并深入济南、德州、泰安等6个市开展现场核查。 2一级市场 总量上看，本周信用债市场净融资转负。截至8月11日，按起息日口径全周信用债共发行401只，总计2812.99亿元，较上周增加709.63亿元。期间信用债偿还金额为3013.44亿元，净融资金额-200.46亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1187.23亿元，1至3年品种发行金额为1125.11亿元，3至5年品种发行金额为371.85亿元，5年以上品种发行金额为438.97亿元。 从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量172只，数量占比43%，发行金额1124.39亿元，金额占比40%。区域上江苏、浙江、湖南为发行主力，其次为山东、河南、重庆、天津等区域。其他行业方面，非银金融、电力、建筑、房地产等行业发行较多，电力、建筑类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23津渤海SCP012、23云投SCP027、23晋旅Y2、23广铝集团PPN001等。从发行结果来看，全周203只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共110只，落于下半区的共93只，一级发行结果较预期相对一般。110只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共57只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是云南、山东等地城投企业。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，全周信用债收益率大幅下行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别下行5.53BP、4.36BP、2.71BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别下行5.53BP、5.36BP、3.71BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别下行5.56BP、4.76BP、2.83BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别下行4.56BP、3.77BP、2.84BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差主动压缩，截至本周五，分别较上周五压缩6.72BP、2.12BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共1967只，高于估值成交数量1214只，低估值成交数量753只。从具体交易日来看，由于全周估值呈持续下行态势，且估值调整存在滞后性，导致全周均以高估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共8只，均为城投债，分布在浙江、天津、江西。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共1244只，其中城投债870只，剩余多为地产债。城投债