财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场下行空间有限，不宜过于悲观

市场下行空间有限，不宜过于悲观 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.14-8.18） 投资要点 2023年08月13日 上周（8.7-8.11)股指低开，上证指数下跌3.01%，收报3189.2点，深证成指下跌3.82%，收报10808.87点，中小100下跌3.38%，创业板指下跌3.37%；行业板块方面，石油石化、煤炭、交通运输跌幅较少；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7766.35亿，沪深两市成交额较前一周下降18.76%，其中沪市下降23.48%，深市下降14.64%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.02%，中证500下跌3.51%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2340，涨幅为0.75%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.30%，COMEX黄金下跌1.54%，南华铁矿石指数上涨1.96%，DCE焦煤上涨0.85%。 市场下行空间有限，不宜过于悲观。虽然短期市场走势偏疲软，但7月24日政治局会议基本奠定政策底，市场底开始显现，市场下行空间有限，不宜过于悲观，我们中长线仍看好A股市场。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，考虑到政策出台通常存在一定时滞，因此过去市场底通常会滞后于政策底1-2个月。在本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场再次转弱，主要体现在三个方面：（1）地产政策方面，此前中国经济时报曾发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》，政治局会议未提“房住不炒”，住房和城乡建设部部长倪虹强调落实个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，因此市场开始预期一线房地产的四限（限购、限贷、限价、限售）政策调整。但目前一线房地产暂未有调整政策出现，郑州及南京等二线城市房地产政策效果低于预期，市场开始审慎预期地产政策出台。（2）消费政策方面，此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，包括稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。我们认为，从长期来看，通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的，但政策见效的时间可能会偏长，短期消费走势并未有明显起色。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，物价指数仍在偏低位置运行。（3）活跃资本市场方面，在政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”后，证券时报、经济日报、央广网等三大官媒共同发声，为活跃资本市场、提振投资者信心出谋划策，其中降低印花税、实施T+0交易呼声再起。但目前出台的活跃资本市场相关举措，离官媒建议尚有一定差距，上周五证券板块出现较大调整。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.31-08.04）：事件冲击下美债利率上行，国内进入政策兑现期2023-08-072宏观经济研究周报（07.31-08.06）)：国内制造业PM I小幅回升，美国非农不及预期2023-08-073财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.7-8.11）：市场震荡上行，逢低积极配置2023-08-06 投资建议：目前A股估值性价比凸显、市场底逐步显现，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................42策略点评..................................................................................................................53行业数据..................................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪..........................................................................................................115.1资金流入................................................................................................................................................115.2资金流出................................................................................................................................................125.3两融市场概况.......................................................................................................................................135.3.1两融市场整体情况.......................................................................................................................135.3.2两融资金行业流向.......................................................................................................................145.3.3融资融券市场概况.......................................................................................................................166风险提示................................................................................................................16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................4图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：Myspic综合钢价指数（点）............................................................................7图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）..................................................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）..................................................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：全A市盈率中位数（倍）..............................................................................9图11：全A市净率中位数（倍）..............................................................................9图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）..........................................10图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）..........................................10图14：北上资金累计净流入趋势（亿）...................................................................11图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）............................................................11图16：两融余额变化（亿元）................................................................................12图17：公募基金发行情况（亿元）.........................................................................12图18：股权融资情况（亿元）....................................