证券研究报告:华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号
行业研究:汽车
2023年8月12日
主题:2023年7月汽车行业重大事项点评
推荐(维持):华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号
评论:
2023年7月汽车行业整体表现超预期。根据乘联会发布数据,7月狭义乘用车产量210.1万辆,同比-3%、环比-4%;批发206.5万辆,同比-3%、环比-8%;零售177.5万辆,同比-2%、环比-6%。其中,7月零售表现尤为突出。我们认为,这与之前较低的预期有关,而当前景气综合状态较好,需求表现好于预期,以及上半年“持币观望”的相关情况。具体来说,“持币观望”其一,是春节后的降价促销带来了一定的决策延迟;其二,是新能源、新势力车型呈现消费电子特征,新品发布、网络效应强于传统燃油车,4月下旬上海车展亮相、发布新车带来了前期观望,5-6月新车上市,6-8月逐步爬坡,随着新能源销量占比越来越高,这个节奏也影响了季节性特征。
基于低基数、经济、上半年销售状态,我们对全年销量并不担心。结合7月数据,我们将全年上险增速从4.2%上修至5.1%,批发增速从3.7%上修至5.8%。新能源乘用车批发预计859万辆/+33%,下半年渗透率上行主要依靠5月以来陆续上市的电车新车型,其与油车的竞争力比较关系将较去年增强,1款月销1万的车型即可带来0.5-1.0PP的新能源渗透率提升。
而价格更加重要。汽车景气下行阶段特征的核心是零售增速二阶导变化带来的库存周期,最终对价格数据、进而企业盈利性产生负面影响。目前行业库存压力仍在历史峰值水平(应看库销比而非库存绝对值),即整体价格压力源未解除,加之核心车企有降价空间,下半年我们对景气的跟踪重心应放在价格端。往年9月开始下半年促销,过去两年逐步提前,今年在8月初开始有电车进行官降抢跑,因此近期应开始关注价格变化。由于下半年本身也有季节性的促销,那么降价究竟是正常的促销,还是投资者心中的“价格战”,基本面到投资研判之间仍有一层作用机制,因此也需要关注价格之外新闻事件、量价推导逻辑变化的影响。
投资建议:
1)整车:我们认为,顺周期催化(β)和近期新车型(α)催化基本反应在股价表现中,下半年建议继续紧密跟踪核心车企新品,把握右侧机会。9月吉利、长安、长城预计推出年内第二波重点车型,新势力则主要在Q4。推荐长安汽车、吉利汽车,建议关注长城汽车、理想、小鹏、蔚来。
2)零部件:近期投资情绪相对较弱,随板块逐步进入景气下行中后段,建议选择龙头公司进行布局,无论是下半年潜在反弹机会,还是下一轮景气上行时EPS和估值的联合收益兑现,或都是较好选择。推荐拓普(综合集团+轻量化底盘)、新泉(内饰龙头)、继峰(自主座椅潜在龙头)、爱柯迪(铝压铸龙头)、美利信(一体化压铸龙头);在β行情不明显
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