7月社融数据点评：信贷边际趋弱，政策加码可期

根据研报正文，本公司的证券投资咨询业务资格已经具备，请务必阅读最后一页的免责声明。7月社融数据点评如下： 信贷边际趋弱，政策加码可期。7月社融存量同比增速8.9%，7月新增社融同比少增0.27万亿元。拆解社融（增量）结构，信贷明显走弱，政府债券仍为主要支撑项。不过，7月信贷边际走弱，一定程度上是节奏问题，6月季末冲量对信贷有所透支，且上半年对公投放强，项目储备消耗较多。从全年来看，金融对实体支持力度仍较大，前7个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。同时，后续政府债券在基数效应、政策激励下有望实现多增。22年地方政府债发行节奏靠前，而今年1-7月发行平缓，节奏错开；近期财政部提出“将指导地方加快专项债券发行使用节奏”，后续专项债投放有望提升。票据冲量支撑，居民中长贷拖累，但后续或将缓和。7月新增人民币信贷同比少增0.35万亿元。结构上来看，对公端，票据融资再次冲量，7月票据融资增加3597亿元，较上月及去年同期均明显回升，为7月信贷增量的最大支撑项。居民端信贷需求回落，但按揭早偿影响有望缩小。7月居民中长期贷款减少672亿元，或主因商品房销售平淡及按揭早偿，而近期，央行提出要“有序调整存量个人住房贷款利率”，住建部也将“进一步落实降低购买首套房首付比例及贷款利率等政策”，居民中长期贷款少增现象有望缓解。另外，7月末国家发改委下发《关于恢复和扩大消费的措施》，居民短贷亦有增长动能。投资建议：社融或将企稳回升，关注政策落地。

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