2023H2利润有望改善，布局后摄驱动利润放量机会
受益研发投入及管理优化，切入后摄模组有望驱动利润显著放量机会 考虑到平板业务受大客户出货量拖累影响、以及研发投入增加，我们将2023-2024年归母净利润由0.92/1.15亿美金下调至0.60/0.95亿美金；考虑到公司后续在主摄、广角镜头模组亦有导入机会，我们将2025年归母净利润由1.75亿美元上调至2.14亿美元，对应同比增速分别为-28.2%/58.2%/124.6%，当前股价12.92港币对应2023-2025年24.4/15.5/6.9倍PE。我们预计2023H1为利润低点，2023H2利润将环比改善，2024年利润继续增长、2025年显著放量，维持“买入”评级。 2023H1收入同比下滑9%，低于市场预期 2023H1收入同比下滑9%，主要由于平板业务受大客户出货量拖累导致显著下滑，我们估算公司手机业务收入仍维持同比轻微正增长。2023H1净利润同比下滑44%至0.18亿美金，主要由收入下滑、客户压价导致毛利率下降、汇兑收益减少、以及研发投入增加等各项因素综合导致。我们估算手机CCM业务2023H1呈现“量减价增”的情况，出货量减少由于受大客户终端需求下滑以及库存清理影响、ASP同比提升受益于产品结构改善。我们估算手机CCM业务2023H1 ASP约7.3美金，同比提升1美金左右主要受益于变焦规格的提升，但环比下降0.5美金，由于客户压价、以及加成定价背景下原材料成本下降带来价格下降。 我们预计2023 H2 利润环比改善，2024年快速反弹，2025年显著放量 我们预计2023H1为利润低点，2023H2利润将实现环比改善，2024年利润继续增长、2025年显著放量，主要基于：（1）2023H1公司手机和平板CCM出货量有望环比提升，受益于海外大客户下半年出货量高于上半年、以及结合新老机型份额差异，公司在下半年手机摄像头模组供应链整体份额高于上半年；（2）公司在大客户后摄模组业务进展顺利、后摄业务增量空间广阔，公司后摄模组价值量相比前摄模组将显著增加。除潜望式模组之外，公司在主摄、广角镜头模组亦有陆续导入机会；（3）公司在前摄模组的新机份额下滑的负面影响较为有限。 风险提示：消费电子市场疲软、苹果拓展不及预期、激光雷达放量不及预期。 财务摘要和估值指标
