全球宏观思考一个感觉良好的时刻

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386max. kitson @ barclays. com英国巴克莱银行 全球宏观思考 一个感觉良好的时刻 Kaanhari Singh+852 2903 2651kaanhari. singh @ barcles. com巴克莱银行，香港 2023年7月17日 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 •美国通胀的下行意外，但任务远未完成 •中国需要在7月政治局会议上提供更多政策支持 •日本央行可能会推出YCC退出-再次 • Making sense of it all 在接下来的几周里感觉很好，但我们还很远从2% •这是几个月来美国通胀的第一个真正的下行意外 o核心CPI仅上涨0.16％，m / m；彭博社的共识是0.3％o除住房外的核心CPI和二手车持平；除住房外的核心服务仅为0.1% •关于美国通胀的好消息可能还没有结束 o二手车批发价格的下跌大多没有影响零售措施o核心CPI通胀短期内可能保持在0.2％m / m附近，低于0.4％m / m的速度 •然而，我们还远未达到接近2%的核心PCE通胀率2 o剔除对大流行敏感的行业（酒店、航空公司、汽车），6月核心CPI为0.3%，就像Mayo住房通货紧缩在核心PCE中的权重远小于核心CPI（17％对42％） •除住房外的核心服务（占核心PCE的56％）与美国劳动力市场密切相关3 o美国劳动力市场仍然紧张，名义工资仍然过高o住房已经触底反弹，制造业建设热潮正在进行中o要在2024年实现核心PCE通胀的2个控制，就必须走很多路 1美国经济研究：6月CPI：抑制你的热情（2023年7月12日）2美国经济（6月PCE通胀预览）：朝着正确方向前进（2023年7月13日）3美国展望：就业市场紧张仍然是联邦公开市场委员会的障碍（2023年7月14日） 上周美国CPI印刷带来好消息，但紧缩劳动力市场仍然令人担忧 中国需要更多帮助，日本央行可能会推迟YCC退出 •中国经济目前正在与通缩混为一谈；6月份CPI同比为0.0%1 o6月份出口同比下降12.4%，5月份同比下降7.5%o从积极的方面来看，新增银行贷款超出（非常看跌）市场预期 •但我们认为，鉴于房地产行业的困境，中国经济显然需要更多的帮助。我们预计 o允许地方政府额外发行5000亿元人民币的特别债券o亲消费政策，包括支持汽车销售、消费券o进一步下调抵押贷款利率40 - 60bp，中国人民银行进一步降息 •这些措施都不会极大地改变中国的增长状况；这不是重复 2015-16 但在一起，我们预计他们将在第二季度开始时看到的极端疲软下打下基础 •我们认为日本央行在继续YCC之前正在等待三个条件得到满足2 o日本央行将希望正的产出缺口，实际工资的增长以及核心CPI的加速o我们现在预计日本央行只会在10月的会议上做出YCC变更，而不是7月 目前，中国仍是全球经济的薄弱环节 •考虑到美国的高实际利率，我们预计上周风险资产表现不佳1 o事实证明，这是一个糟糕的选择，疲弱的通胀数据引发了股票和债券的全面反弹 •我们对美国股票估值的中期担忧持续存在，股票风险溢价非常低2 o例如，纳斯达克上一次处于这些水平(2021年底)时，联邦基金利率为5%lowero我们还认为债券市场对2024年美国降息幅度过于乐观o与此同时，非美国数据一直疲软，主要是由于中国，使第二季度成为美国经济最疲软的季度year 另一方面，我们可能会在不久的将来看到美国通胀数据的进一步疲软 o美国经济看起来仍然非常强劲，亚特兰大GDPNOW第二季度增长2.3%o实际收入现在正在加速，申请失业救济人数仍然很低，住房已经触底反弹 •我们预计当前感觉良好的叙述将在接下来的几周内继续 o如果股市继续摆脱我们对高实际利率的担忧，似乎可能会进一步上涨 •《全球经济周刊》：欢迎降温（2023年7月14日） •全球利率周刊：通货紧缩在空气中（2023年7月13日） •美国股市策略年中展望：下半年区间（2023年7月10日） •股票市场回顾-美国投资者看空欧洲（2023年7月14日） •美国经济研究：6月CPI：遏制你的热情（2023年7月12日） •美国经济：6月亚特兰大联储工资追踪器从5月跳跃放缓（2023年7月13日） •美国经济（6月PCE通胀预览）：朝着正确方向前进（2023年7月13日） •日本经济焦点：我们现在预计YCC修订（转向持续时间政策）从 分析师认证和重要披露 分析师认证我们，Ajay Rajadhyaksha，Max Kitson和Kaanhari Singh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对任何或所有主题的个人观点 本研究报告中提及的证券或发行人，以及（2）我们的补偿中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关研究报告。 重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： For current important disclosures regarding any issuers which are the subject of this research report please refer to https: / / publicresearch. barcles. com or alternative send a written request to:巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号13楼，纽约州10019，或致电+ 1 - 212 - 526 - 1072。 Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that Barclays may have aConflict of interest that could affect the objectivity of this report. Barclays Capital Inc. and / or one of its affiliates regularly trades, generally deals as principal and generally provides liquidity (as marketmaker or otherwise) in the debt securities that are the subject of this research report (and related derivatives thereof). Barclays trading decks may have either a long and / or short position in suchsecurities, other financial instruments and / or derivatives, which may pose a conflict with the interests of investing customers. Where permitted and subject to appropriate information barrierrestrictions, Barclays fixed income research analysts regularly interact with its trading Desk personnel regarding current market conditions and prices. Barclays fixed income research analysts received基于各种因素的薪酬，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。 history pricing information was obtained from Barclays trading desks, the firm makes no representation that it is accurate or complete. All levels, prices and spreads are historical and do notnecessary represent current market levels, prices or spread, some or all of which may have changed since the publication of this document. Barclays Research Department produces various typesof research including, but not limited to, boundary analysis, equity - linked analysis, quantitative analysis, and trade ideas. Recommendations and trade ideas contained in one type of Barclays研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露 Copyright©(2023) Sustainaletics. Sustainaletics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。任何Sustainaletics '此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，不保证完整、及时和准确。Sustainalyics的信息和数据受以下条件限制：https: / / www. sustainalytics. com / legal - disclaimers / Bloomberg ®是Bloomberg Finance L. P.的商标和服务标志，其a Federiates（统称为“Bloomberg ”）和Bloomberg Indices是Bloomberg的商标。彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料的准确性或完整性。或对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博社对伤害或与此有关的损害。 All pricing information is indicated only. Unless otherwise indicated, prices are sourced from Refinitiv and reflect the closing price in the relevant trading market, which may not be the last available出版时的价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱