7月美国CPI点评：美国通胀进入“瓶颈期”

宏观点评报告 证券研究报告2023年08月10日 美国通胀进入“瓶颈期” ——7月美国CPI点评 核心结论 分析师 数据：美国7月未季调CPI年率3.2%,预期3.3%,前值3.0%；美国7月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%；美国7月核心CPI同比上升4.7%，预估为4.8%，前值为4.8%。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn CPI分项中食品价格放缓，能源价格跌幅收窄。数据显示，7月食品价格增速为4.9%（前值5.7%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的-0.1%回落至-0.2%，但水果蔬菜价格为2.9%，持平于前值。非家庭食品价格增速由前值的7.7%放缓至7.1%。能源价格增速跌幅收窄至-12.5%（前值-16.7%），其中能源商品增速同比从前值的-26.8%收窄至-20.2%，能源服务增速同比增速为-1.1%，持平于前值。 相关研究 核心通胀回升反映消费回暖—7月通胀数据点评2023-08-09出口的突破口：向高技术产业链上游转移—兼评7月进出口数据2023-08-08非农总量弱、结构强并不矛盾—宏观经济周报2023-08-06有什么政策已在弦上？—2023-08-04经 济 增 速 有 所 企 稳—7月 经 济 数 据 前 瞻2023-08-01 核心CPI同比增速放缓主要受到商品价格推动，服务价格韧性较强。分项数据显示，7月核心商品价格增长0.8%（前值1.3%），二手车价格为-5.6%（前值-5.2%），新车价格增长3.5%（前值4.1%）。核心服务价格增长6.1%（前值6.2%），主要住所租金增速为8%（前值为8.3%），其他个人服务价格增速为6%（前值为6.3%）。 本月通胀三大看点：1）受到沙特俄罗斯兑现减产承诺、供给端趋紧+夏季美国居民出行旺季+美国加息接近尾声而基本面韧性较强，供需改善推动7月以来WTI原油价格有所反弹，进而带动本月运输服务环比和同比价格反弹；2）核心商品价格放缓重新走快。新车和二手车价格增速均走弱，或意味着整体经济需求放缓的趋势不变；3）核心服务下行较为缓慢。从房租来看，主要租房租金价格放缓较为显著，但是自有房等价租金环比反弹，使得同比增速仅小幅回落。另外，受到7月时薪超预期影响，娱乐通信、教育通信和娱乐服务同比增速走强。 货币政策的转向需要看到通胀持续下行，虽然本次通胀略低于预期，但是通胀拐头上行，说明“high for longer的预期得到一定的强化。首先，工资近期的上涨趋势意味着潜在的通胀水平难以回到2%的通胀目标区间。第二，截止8月4日美国的钻井平台总数下降至659座，美国原油产量受到制约+短期经基本面韧性加持下，能源供给问题容易被放大，进一步带动整体通胀反弹。包括近期美联储内部硬派发言仍存，美联储理事米歇尔·鲍曼在8月7日表示，美国通胀依旧居高不下，虽然美国利率已上调至22年来最高值，但仍需进一步加息压制通胀，这或意味着虽然9月维持当前利率，年底加息的风险仍存。 数据公布之后，10年美债收益率和美元指数小幅回落，美股期货和黄金价格小幅上涨。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 内容目录 图表目录 图1：7月美国通胀小幅反弹，但是低于预期（%）...............................................................3图2：7月环比符合预期（%）................................................................................................3图3：能源价格7月反弹.........................................................................................................3图4：7月食品价格增速放缓...................................................................................................3图5：7月住房租金持续回落...................................................................................................3图6：7月服务价格进一步放缓...............................................................................................3 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。