公司事件点评报告：坚持优质内容供给 探索优质版权货币化

坚持优质内容供给探索优质版权货币化—新经典（603096.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 新经典发布2023年半年报：2023年上半年公司营收4.4亿元 （ 同 比减1.37%） ，营 业利 润1.21亿 元 （ 同 比增5.36%）；归母与扣非利润为0.88亿元、0.76亿元（同比分别增7.35%、1.43%）；销售毛利率、净利率为49.75%、20.46%；单季度看，2023年第二季度公司营收2.35亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），第二季度归母利润0.43亿元（同比增9.2%，环比减3.9%)。 投资要点 ▌2023上半年618对公司主业略有影响单二季度营收环比增长但归母利润环比略下滑静待下半年改善 2023上半年公司主业图书策划与发行业务收入3.7亿元（同比减5.6%），毛利率49.61%，同比减少0.2个百分点，上半年图书市场需求复苏不及预期，但公司积极调整新品上市节奏应对行业变化，童书销售渠道和营销方式快速变化下公司主动放慢新书上市节奏，将编辑、营销和市场人员进一步整合，加强产品端和销售端联结，重建市场竞争优势。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 单季度看，2023年第二季度公司营收2.35亿元（同比减1.8%，环比增14.69%），同比下滑与6月电商节销售略相关，但单季度营收环比回暖；第二季度归母利润0.43亿元（同比增9.2%，环比减3.9%)，同比归母利润增长得益于成本控制及管理费用优化，环比归母利润下滑由于成本环比增26.7%、销售与管理费用也环比双增。行业端看，2023年上半年中国图书零售市场同比下降2.41%，公司主业表现与行业趋同；2023年下半年伴随新品的陆续推出，加码童书营销等举措，有望助力主业改善。 相关研究 1、《新经典（603096）：优质版权具货币化空间看新技术赋能主业进展》2023-04-272、《新经典（603096）：季度业绩持 续 修 复 看 优 质 内 容 货 币 化 新 增量》2022-10-293、《新经典（603096）：单二季度归母利润同比略增优质内容在新媒介仍具挖掘潜力》2022-08-24 ▌2023上半年自有IP表现较好2023持续推进海外业务提效 2023年上半年公司覆盖全渠道营销销售体系，推动营销销售的同频共振，提升销售转化率。2023年上半年公司坚持以版权资源为核心，以优质内容为驱动，持续优化选题结构，推动内容多元化传播与转化，提升精细化运营能力。上半年自有IP如bibi动物园IP开发稳步推进，推出《bibi动物园等你好久啦》作品销售排名较好（bibi动物园衍生图书《忍 不住想打扰你》《等你好久了》已授权日语、繁体中文和越南语版本）。海外端，2023年上半年公司海外业务通过分析梳理各品牌的市场表现，进一步优化选题结构，推进整合与提 效 ，2023年 上 半 年海 外 业 务 收 入0.53亿 元 （ 同 比 增44.9%），剔除因收购版权资产等产生的折旧、摊销费用后利润亏损1108万元，较同期收窄19%（后续亏损有望持续收窄）；通过发展海外业务，公司将有望进一步充实版权内容库，并在此基础上构建版权运营能力，助力优质内容释放较大价值。 ▌盈利预测 维 持 “ 买 入 ” 投 资 评 级。预 测 公 司2023-2025年营 收10.2\11.8\14.4亿元，归母利润分别为1.66\2.04\2.54亿元，EPS分别为1.02\1.26\1.56元，当前股价对应PE分别为19\15.5\12.4倍，基于公司坚持优质内容供给，推出“畅销且长销”图书（如《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等，及王朔《起初·竹书》、东野圭吾《白鸟与蝙蝠》、余华《第七天》）等，具优质的版权资源与长销书储备，自有版权相关IP形象升级，海外持续推进整合与提效，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。