北交所个股研究系列报告：生命科学仪器企业研究

北交所个股研究系列报告：生命科学仪器企业研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2主要产品1.3股权结构1.4财务情况 1.1主营业务 专注为生命科学研究与产业化领域用户提供生命科学仪器 Ø新芝生物成立于2001年，2014年新三板挂牌，2020年入选创新层，2022年在北交所上市。 Ø公司主营业务为生命科学仪器的研发、生产与销售，拥有生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备三大类产品,其中生物样品处理仪器是公司营收最高的产品，2022年销售收入为1.07亿元（占比57%），也是公司毛利率最高的产品（67.6%）。 Ø公司采用直销与非直销（通过经销商和贸易商销售公司产品）相结合的销售模式，非直销客户占比最高，2021年公司非直销客户占比达80.7%。公司华东区域客户销售收入占比最高，2022年达47%。 Ø2022年公司的前五大客户创收合计占比为24.5%，比重持续提升，其中药明康德系列公司销售收入占比持续增加。 1.2公司产品 公司拥有生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备三大类产品 1.3股权结构 公司为家族控股企业，实际控制人为周芳，前十大股东合计持股56.7%，其中有6位家族企业成员 Ø公司实际控制人为周芳、肖长锦、朱佳军、肖艺，合计持有公司股份46.65%，其中，周芳与肖长锦为夫妻关系，肖艺是周芳与肖长锦与肖艺的女儿，肖艺与朱佳军为夫妻关系。除此之外，公司不存在其他持有公司5%以上股份或表决权的股东。肖长锦为公司副董事长，朱佳军、朱云国为公司副总经理，肖艺为公司董事长助理。 Ø蔡丽珍为公司核心员工，持有公司1.76%股份，朱学军为朱佳军堂兄弟，持有公司2.94%股份，剩余三位前十大股东为公司上市后新进股东。 1.4财务情况 下游强劲的市场需求带动公司营业收入持续保持两位数增长，公司成长性较好 Ø行业景气度高，公司营业收入持续增长。国家大力推动科技创新活动，大幅促进了社会对科学研究设备的需求，推动了实验分析仪器行业的发展。2022年公司营业总收入预计为19,093.05万元，同比增长13.54%。2016年至2022年期间复合增长率达17.2%，且除2017那年保持一位数增长外，其余年份均为两位数增长，极具成长性。 Ø公司净利润规模2022年开始下降。2022年公司归母净利润规模为0.4亿元，同比下降17.2%，是五年以来第一次负增长。2022年增收不增利的原因为一方面公司营业成本相比上期增加33.4%，另一方面为公司期间费用支出占比提升（管理费用支出同比增长29.23%，研发费用同比增长27.64%，销售费用同比增长9.95%）。 1.4财务情况 公司费用支出稳步下降，经营性现金流表现稳中向好 Ø公司期间费用率2022年开始提升。2022年公司期间费用占营收比重为32.4%，较2021年上升1%，较2018年下降5.8%。从费用支出规模上看，研发、销售、管理费用支出规模均高于去年。 Ø公司经营性现金流净额持续成正，且规模稳步提升。2020年经营活动现金流量净额上升主要系公司收入持续增长所致。2021年受疫情影响，主要原材料价格呈上行趋势，因此公司加大备货力度，经营活动现金流量净额保持稳定。截至2022年，公司经营性净现金流为6,997.97万元，同比增长38.35%，公司经营活动表现稳中向好。 行业分析 2.1所属行业2.2发展现状2.3市场规模2.4竞争格局2.5横向比较 2.1所属行业 公司主营业务为生命科学仪器的研发、生产与销售，属于实验分析仪器细分领域，位于产业链中游 Ø公司主营业务为生命科学仪器的研发、生产与销售，拥有生物样品处理仪器、分子生物学与药物研究仪器、实验室自动化与通用设备三大类产品。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为制造业下的仪器仪表制造业（C40）；根据国家统计局国民经济行业分类标准（GB/T4754-2017），公司所属行业为制造业下的仪器仪表制造业，细分行业为实验分析仪器制造业（C4014）。 产业链上游主要由结构件、电子元器件、功能部件及其他材料等原材料及设备供应商组成，中游为分子/细胞生物学仪器、微生物检测仪器、植物/动物生理生态仪器以及其他生命科学仪器设备等制造厂商组成，下游则应用于高校、政府、第三方检测公司以及各类工业生产企业的科研、检测与教学活动中。 2.2发展现状 我国研究经费投入不断增加，为生命科学仪器发展奠定坚实基础 Ø我国研究与试验发展（R&D）支出规模相较于发达国家未来还有提升空间。根据World Bank的数据，2020年美国、德国、日本和韩国的研究与试验发展（R&D）经费占GDP的比重分别3.45%、3.14%、3.26%和4.81%，我国同期该比重为2.4%，低于发达国家。2016-2022年我国研究与试验发展（R&D）经费支出占GDP的比重由2.10%增长至2.55%，呈现逐年增长。 Ø我国研究与试验发展（R&D）支出近年来保持两位数的增长率，增长势头良好。2016-2022年我国研究与试验发展（R&D）经费支出由15,676.75亿元增长至30,870亿元，年均复合增长率11.96%。从社会活动主体支出结构来看，国内科研投入活动主体以企业为主，占比超过四分之三。2021年企业、政府属研究机构、高等学校经费支出所占比重分别为76.9%、13.3%和7.8%。 Ø我国研究经费投入不断增加，为生命科学仪器发展奠定坚实基础。生命科学技术仪器/工具包含用于学术研究和生命科学产品工业化过程中涉及到的实验消耗品、分析工具、仪器和大型设备，应用于实验室、医疗诊断、药物生产等多个场景，涉及多个学科交叉应用，是生命科学产业供应链中的基石，一切研究生产都需要依赖仪器/工具进行。 2.3市场规模(1) 生命科学仪器市场属于高增长的高潜力市场，预计到2030年将超过1063.9亿美元 Ø生命科学仪器是为科学研究提供工具和方法的高科技行业，广泛应用于生物医药、IVD、生物安全、食品安全、疾病预防与控制、检验检疫、环境保护及新材料研究等诸多领域，发展中国家和发达国家癌症、糖尿病等慢性病发病率的上升，预计将增加对早期疾病诊断技术、新药、新疗法的需求，进而推动对生命科学仪器需求不断快速增加。从全球视角来看，生命科学仪器市场是具有长期可持续增长的潜力市场。Precedence Research研究报告认为，2021年全球生命科学仪器市场价值608.5亿美元，预计到2030年将超过1,063亿美元，2021年至2030年复合增长率有望达到5.4%。 Ø根据上海仪器仪表行业协会发布的数据，2021年我国实验分析仪器制造实现主营业务收入346.50亿元，同比增长17.49%，实现利润总额61.67亿元，同比增长20.56%。随着国家政策的支持，下游产业需求增长，以及国产替代提升，中国生命科学仪器市场规模稳步扩升。 资料来源：上海仪器仪表协会、亿渡数据整理 2.3市场规模(2) 公司细分产品市场增速预计高于生命科学仪器整体市场增速 Ø公司营业收入主要来源于冷冻干燥类设备、超声波细胞粉碎机、高压均质机、高通量组织研磨器、恒温水浴类、超声波清洗类等设备的销售。其中声波细胞粉碎机与高压均质机、高通量组织研磨器产品同属于细胞裂解和破碎专用仪器，恒温水浴类属于工业冷水机组。 Ø冷冻干燥机广泛用于预防热敏生物材料、药品和食品等领域，并在外科手术中的使用率也不断提高，市场前景广阔。2018年全球冷冻干燥设备市场规模估值为15.8亿美元，预计2025年将增长至28.33亿元，年复合增长率为8.7%。 Ø细胞裂解和破碎专用仪器可以并且已经被广泛用于生物化学、微生物学药理学、物理学、动物学、农学、医学、制药等领域的教学、科研、生产，市场发展迅速且前景广阔。2020年全球细胞裂解和破碎的市场规模为40.9亿美元，预计2028年将增长至83.61亿元，年复合增长率为9.3%。 Ø冷水机组广泛应用于机械制造、金属加工、机床生产、航空航天、生物医疗、冶炼钢铁，电泳电镀、激光加工、化学化工、食品饮料等领域。2020年全球工业冷水机组市场规模达到了21.4亿美元，预计2027年将达到27.54亿美元，年复合增长率为3.32%；中国2020年市场规模为3.28亿美元，约占全球的15.3%，预计2027年将达到4.35亿美元。 资料来源：QYResearch、亿渡数据整理 数据来源：GrandViewResearch，亿渡数据整理 2.4下游发展情况 下游产业的快速增长，带动生命科学仪器需求增加 Ø检验检测行业是实验分析仪器的主要下游市场，涉及环境检测、食品安全检测、医疗检测、工业检测等细分领域。检验检测行业发展迅速，市场规模继续扩大。截至2022年底，我国共有检验检测机构52,769家，同比增长1.58%。2016-2022年我国检验检测行业的营业收入从2,065亿元增长至4,276元，年均复合增长率达到12.9%，行业规模保持高速增长态势；检验检测行业的高速发展带动了相关仪器设备的规模扩张。2016-2022年我国检验检测行业共拥有的仪器设备从527万台套增长至958万台套，年均复合增速约为10.4%。 Ø生物制药（制药装备）贯穿生物制药全链条，包括培养基、发酵罐、生物反应器、生物分离纯化及超滤系统、制剂设备、冻干设备等，是生命科学技术仪器主要下游市场，常见的产品包括流式细胞仪、高效液相色谱仪、生物分子相互作用仪、荧光共聚焦显微镜等，广泛应用于科研院校、高通量测序服务企业、体外诊断试剂制药企业及生产企业CRO企业中。生物制药行业发展带动了相关仪器设备的规模扩张。2022年，我国医药工业主营业务收入为3,3049.3亿元，同比增长0.50%，增速显著放缓。 2.4竞争格局 生命科学仪器市场集中度高，前十家企业在全球市场也占据领先地位和市场主导权 Ø生命科学仪器市场主要被国外企业垄断，市场集中度高，前十大公司市占率达93.8%。数据显示，2021年生命科学业务领域排名TOP10的仪器公司均为国外企业，且保持较高的增速。并有多家企业在中国市场布局且占据领先地位。 Ø我国实验分析仪器行业品种基本齐全，但单一市场规模较小，单一产品较难形成规模生产，因此造成了行业集中度低，细分市场普遍缺乏龙头企业的情况。行业技术水平与国外先进水平相比存在一定差距，欧美日发达国家企业（如美国赛默飞世尔（ThermoFisher）、安捷伦（Agilent）、日本岛津（SHIMADZU）等）的实验分析仪器技术水平处于国际领先水平，并在我国市场中占据主导权和享有很高的市场份额。 2.5横向比较 与可比公司相比，公司营收规模较小，但增速和产品毛利率值处于中上水平 目前国内市场不存在与公司完全可比的生命科学仪器制造业上市公司。部分上市公司在产品功能、下游客户等方面与发行人存在一定相似性，在经营数据上与公司具有一定的可比性，但其生产的产品没有与公司完全构成直接竞争。因此，选取了泰林生物、莱伯泰科、三德科技作为同行业可比上市公司。 法律声明 本报告由亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何