长远看生发产品将成为增长驱动力

三生制药（1530 HK）是一家以肿瘤及肾病药物生产与销售为主业的生物制药企业。近年来，公司在旗下浙江万晟药业开发的生发药物蔓迪的推动下，销售收入迅速增加。特比澳是公司的主要产品之一，用于肿瘤化疗后血小板减少症与原发免疫性血小板减少症（ITP）的治疗。随着国内市场优质肾性贫血药物的增加，益比奥与赛博尔面临的市场竞争将加剧。特比澳在肿瘤治疗血小板减少症（CTIT）方面市场需求广阔，市场竞争较小，为公司首选药物。此外，公司也在积极探讨特比澳在儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等新适应症的应用，有望带来销售增量。长远看，生发药物蔓迪将成为公司的增长驱动力。公司目前股价对应8.2倍2022A PER，低于可比公司平均，估值不高。风险提示包括特比澳销售收入不达预期、蔓迪推广效果差于预期以及医疗反腐与药品降价可能影响公司业绩。

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