CPI负增长不会持续

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证券研究报告宏观研究专题报告

一、CPI负增风险或已释放完毕

根据报告,我们综合各种因素判断,CPI负增风险或已释放完毕。7月CPI如我们预期陷入负增长区间,这是自2021年2月以来的首次同比下降。CPI负增主要是当前猪周期下行并未结束,再叠加去年同期带来的基数效应,整个猪价同比拖累较多。我们认为经济存在通缩现象,但没有通缩现实,当前CPI同比回落是阶段性现象,CPI负增长的风险或已释放完毕,预计CPI将缓慢回升,年底或升至近1%附近。

二、工业品价格触底回升得到初步验证

根据报告,我们认为现在PPI同比已经触底回升,预计后续同比降幅仍呈不断收窄趋势。首先,我们认为在原油价格在供给端收紧的背景之下,或对整体原油价格有支撑,上游生产资料价格或继续修复。其次,7月制造业PMI的回升也反映出国内需求有所回暖。最后,随着稳增长政策进一步落地生效,内需增长动力或更强,这或将有助于PPI探底后降幅逐步收窄。但由于全年翘尾因素的拖累,预计PPI大概率延续负增。

三、工业企业利润下行压力或将有所缓解

根据报告,我们认为工业企业利润下行压力或将有所缓解。7月CPI出现阶段性负增,而PPI已触底反弹,我们预计后续会迎来PPI和CPI双双边际改善的阶段。从剪刀差来看,我们预计PPI-CPI剪刀差或将出现趋势性收窄。在经济回升过程中,根据国内自身的修复动能来看,我们认为,7月CPI已经是年内的低点,后续或将进入缓慢上行阶段,而PPI同比增速或已触底回升。综合CPI和PPI的走势来看,我们认为后续PPI-CPI剪刀差或将出现趋势性收窄。从历史上看,PPI-CPI剪刀差走势往往和工业企业利润的累计同比走势较为相关。