北交所个股研究系列报告：石英玻璃制品企业研究

北交所个股研究系列报告：石英玻璃制品企业研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2公司产品1.3股权结构1.4财务情况 1.1主营业务 以半导体集成电路芯片行业和光伏用石英产品销售为主，客户集中在中国境内，以直销为主 Ø凯德石英成立于2012年，2015年在新三板挂牌，2022年09月在北交所上市。 Ø公司主营业务石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售，公司产品作为下游企业的生产耗材，应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域，其中应用于半导体集成电路芯片领域产品收入占比和毛利率最高，2022年贡献收入为1.5亿元，占比达82.4%，毛利率值为54.95%。 Ø公司以国内市场直销模式销售为主（占比95.8%），2022年公司前五大客户贡献收入合计占比为59.8%,客户集中度较高。 1.2公司产品 公司的主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品 1.3股权结构 前十大股东合计持股65.62%，股权相对集中，实控人为张忠恕及妻子王毓敏，持股比例为29.78% Ø公司前十大持股股东合计持股65.62%，员工持股平台、上游原材料供应商、投资公司位列其中，股权相对集中。 Ø公司实控人为张忠恕及妻子王毓敏，合计持股比例为29.78%。其中大股东张忠恕先生直接持股占比19.19%，第二大持股股东王毓敏女士直接持股占比10.59%。第三大持股股东德益诚投资及第七大英凯投资均为发行人的持股平台，执行事务合伙人及普通合伙人均为张忠恕。第四大股东石英股份为公司上游原材料供应商。 1.4财务情况 公司营业收入和扣非净利润规模逐年增加，毛利率、净利率值处于较高水平 Ø公司营业收入和扣非净利润规模逐年增加。2022年营收规模创下历史新高，达1.81亿元，同比增长9.4%，同比增速进一步提高；公司扣非净利润规模为0.44亿元，同比增长12.7%。2023年Q1营收和扣非净利润增速显著提升。 Ø2022年公司毛利率、净利率值处于历史最高水平。2022年毛利率值为48.1%，扣非净利率值为24.2%。 Ø公司期间费用率变化较为平稳。2022年期间费用率合计占比为18.3%，较2021年提升0.6个百分点，较2018年下降2.3个百分点，所有费用里边管理费用占比最高（达11.9%)，研发费用（8.3%）占比次之。 1.4财务情况 公司经营现金流正常，收益质量良好，但存货变现和下游客户回款速度一般，销售回款质量一般 Ø公司存货变现速度和下游客户回款速度一般。公司应收账款周转天数处于较高水平，并保持稳定状态；2022年存货周转天数为197.4天，应收账款周转天数为164.8天。 Ø公司销售收入回款质量一般。2018-2022年，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均小于90%，2022年下降至82.4%，回款质量一般，应收账款规模不断增加。 Ø公司经营性现金流净额持续为正，现金流正常，五年公司经营现金净额均为正值，2022年达6,347万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为113.5%，公司净利润转化为现金流能力较强，收益质量良好。 石英制品行业分析 2.1所处行业及产业链2.2定义与分类2.3市场规模2.4下游发展情况2.5竞争格局2.6横向比较 2.1所处行业及产业链 公司所处行业为技术玻璃制品制造业，处于产业链中游，与菲利华石创等企业竞争 Ø凯德石英主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售； Ø根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)的规定，公司属于“C 30非金属矿物制品业”;根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》的规定，公司属于“C 3051技术玻璃制品制造业”。Ø产业链上游为石英砂和石英材料，公司处于产业链中游（石英玻璃制品），所制造产品应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。 2.2定义与分类 石英制品具有良好的性能，应用领域广，在半导体用石英制品占比和单价最高，但进入门槛最高 Ø定义：石英是由二氧化硅组成的矿物，化学式为SiO2，二氧化硅含量达99.5%以上的非晶态石英，被称为石英玻璃，其硬度可达莫式七级，具有良好的耐热性、耐腐蚀性、透光性、电气绝缘性和化学稳定性。 Ø按照应用领域划分，可分为半导体用石英制品、光伏太阳能用石英制品、光纤用石英制品、电光源用石英制品、光学用石英制品及其他用石英制品。其中半导体集成电路生产线配套的石英制品应用占比最高（达65%），产业门槛最高。 Ø按照石英制品产品尺寸大小进行划分，可分为4英寸石英制品、6英寸石英制品、8英寸石英制品、12英寸及以上石英制品。其中6英寸以下石英制品为低端产品，6英寸产品为中端产品，8英寸及以上英寸产品为中高端产品。 Ø按照产品纯度划分，可分为普通石英和高纯石英，其中高纯石英砂一般是指二氧化硅含量高于99.9%的石英砂。国内学术界当前将高纯石英砂定义为：SiO2含量＞99.9%，Fe2O3含量＜10ppm，Al2O3含量＜25ppm的石英产品。按产品标准可细分为低端（3N）、中端（4N）、高端（4N8）产品。各纯度标准产品应用领域不同，价格差异大。其中4N级产品主要应用于高级照明、电子封装工业等领域，价格在600-1,500美元/吨;4N8级产品主要用于光伏、通信工业领域，价格在5,500-8,50O美元/吨;5N级产品则主要应用于半导体、芯片制造领域，价格在12,000-15,000美元/吨。 2.3市场规模 光通信、光伏领域市场具有很大的发展潜力，2023年石英制品各应用领域占比将发生改变 Ø半导体领域是石英制品得最大应用领域，占比超过60%。根据已公布的《中国硅产业年鉴》统计数据，全球石英玻璃制品终端市场应用中，半导体市场石英制品占比65%，光通讯（光纤）、光学、光伏、电光源等领域石英制品的市场规模分别占比14%、10%、7%和4%。 Ø石英玻璃制品行业稳步发展，2022年全球市场规模为58.7亿美元，同比增长4.1%，中国市场规模为21.5亿美元，同比增长10.3%。 Ø2023年石英制品各应用领域占比将发生改变。受益于5G通信、数据中心、新能源汽车、光伏等行业市场发展带动，光通信、光伏领域等领域具有很大的增长潜力，应用占比也将进一步提升。 数据来源:中国电子材料行业协会石英材料分会、亿渡数据整理 2.4下游发展情况 光通信、光伏领域市场具有很大的发展潜力，行业发展稳中向好 Ø在半导体领域，石英制品行业的发展受半导体集成电路芯片行业发展影响显著。2022年全球半导体行业市场规模为5781亿元美元，同比增加4%，造了新的销售记录，但WSTS预测2023年将同比下降4.1%，对石英制品产品需求减弱。 Ø在光伏领域，topcon工艺推广已逐步成为光伏电池环节的主流工艺，使得电池制程用石英炉管、石英器件的需求也出现倍数增长。石英材料和石英制品随着光伏行业的快速发展需求显著增加，尤其是近年来，光伏拉晶环节N型高效单晶的快速发展以及工艺制程的严苛要求，促使光伏拉晶环节对高品质石英需求旺盛。2018年至2022年期间，光伏发电新装机数量持续攀升，行业发展势头良好。 Ø在光通信领域，石英玻璃材料主要用于生产制作光纤预制棒、预制棒生产支撑材料以及光纤拉丝用支撑材料等。受益于互联网快速发展带来的大量新型基础设施需求，同时大量数据中心设备更新和新数据中心落地也会持续助力光通信领域发展。2018年至2022年期间，中国数据中心市场规模快速成长，年复合增长率达29.3%，行业发展迅速。 2.5竞争格局 中国地区石英制品竞争企业top5企业中外企居多，市场竞争激烈，行业集中度低 Ø中国半导体和光通信领域市场主要被外资企业主导，包括杭州大和热磁电子、贺利氏信越、沈阳汉科、杭州泰谷诺等企业，这些企业都通过日本最大半导体设备供应商TEL认证，实力雄厚，占据着国内外8、12英寸集成电路用石英市场的主要份额。国内石英厂商起步较晚，在半导体应用领域距离国外厂商还有一定竞争差距。根据芯谋研究数据表明，当前目前国内市场大部分由外资企业占据，其中前五大厂商中仅有一家中国企业。 Ø石英制品行业集中度低，市场处于充分竞争阶段。2021年中国地区石英制品企业销售规模排名前十大企业分别是杭州大和热磁电子、杭州泰谷诺、贺利氏信越、沈阳汉科、菲利华石创、北京凯德石英、宁波云德、苏州富通、东海奥博以及上海强华。其中CR5为18.2%，CR10为22.7%。 凯德石英营收规模体量和研发投入小，且营收同比增长速度低。综合毛利率和扣非净利率值较高，但与同行业公司相比还有一定差距 2.6横向比较 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 Ø深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。