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7月通胀数据点评：细节好于整体读数，政策仍需继续发力
2020年12月以来，CPI和PPI同比于7月首次录得双负数，但数据细节好于整体读数。2023年7月CPI同比转负到-0.3%（6月：0%），略好于市场预期（-0.4%）。高基数效应影响了CPI同比读数。从环比来看，CPI通胀在连续5个月负读数之后终于转正（7月：0.2%，6月：-0.2%）。
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食品价格受猪价下行周期影响下滑。食品价格同比跌至-1.7%（6月：2.3%），受到了高基数的影响（去年7月食品CPI同比高达6.3%）。从环比上来看，食品价格环比跌幅从6月的-0.5%扩大至-1%。虽然猪肉价格环比跌幅收窄至0%（6月：-1.3%），猪价下行周期有望结束，但是鲜菜（7月：-1.9%，6月：2.3%）和水果（7月：-5.1%，6月：-1.7%）在夏季供应充足的情况下，价格显著下跌，是拖累食品价格环比下降的主要原因。
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非食品价格有所改善，得益于原油和服务业价格回升。非食品价格同比从6月的-0.6%回升至0%。核心CPI同比也反弹0.4个百分点到0.8%。从环比上来看，非食品CPI增速加快到0.5%（6月：-0.1%），核心CPI增速亦加快至0.5%，创造了2018年3月来的新高。得益于暑期旅游旺季，旅游CPI环比从6月的-0.3%转正到10.1%，拉升服务业CPI环比显著回升（加快0.7个百分点到0.8%）。此外，此前一直拖累非食品价格的交通通信CPI环比转正至1.2%（6月：-0.5%），符合我们的预期。其中油价的上升带动燃料CPI环比升至1.9%（6月：-1.3%），通信工具价格也有所回升（7月环比：0.5%，6月：-0.2%），然而交通工具CPI环比仍维持在-0.4%。居住和医疗CPI环比维持在0.1%，衣着CPI环比小幅下跌（7月：-0.3%，6月：-0.2%）。
如我们所料，PPI同比跌幅开始收窄，得益于油价和内需改善。7月PPI同比跌幅收窄至-4.4%（6月-5.4%），环比跌幅亦收窄0.6个百分点至-0.2%。分类来看，生产资料PPI环比跌幅回升到-0.4%（6月：-1.1%）。其中采掘PPI环比显著回升2.4个百分点至-0.1%，油价的回升带动石油和天然气开采业PPI环比从6月的-1.6%转正至7月的4.2%。原材料（7月：-0.4%，6月：-1.6%）和加工工业PPI（7月：-0.4%，6月：-0.6%）亦有小幅回升。生活资料价格环比加快至0.3%（6月：-0.2%）。
展望未来，我们维持PPI 6月已见底的基本观点，但是转正可能最快要等到年底。我们认为三因素可助PPI回升：
- 下半年基数明显下滑。
