贸易衰退加剧对增长的打击

贸易衰退加剧对增长的打击 由于全球商品需求疲软，出口价格进一步下跌以及美国继续在中国以外的供应链多元化，中国的商品出口低于预期。随着进口价格扩大跌幅，商品进口也暴跌，而进口量表明国内需求略有改善。随着全球工厂活动持续萎缩，几乎所有制造业强国都出现了贸易疲软。随着制造业的通货紧缩和库存减少，全球消费者从商品消费转向服务消费。最近大宗商品通胀的缓解和消费者信心的回升似乎主要受益于非贸易部门。由于商品需求低迷和通货紧缩严重，中国的商品出口和进口可能在第三季度保持疲软。然而，得益于基数效应以及制造业通货紧缩和去库存的逐步缓解，外贸活动可能会在第四季度逐步改善。我们预计中国的商品出口和进口在2022年分别增长6.3％和1％之后，在2023年分别下降2.3％和3.2％。贸易疲软意味着中国经济增长面临下行压力，因为中国政策制定者可能会在未来几个月逐步加大政策宽松力度。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 随着全球制造业接近衰退，主要贸易伙伴的商品出口走弱。在6月份下降12.4%之后，7月份中国出口同比进一步下降14.5%（除非具体说明，否则全部同比下降）。7月份对美国出口同比下降23.1%，6月份下降23.7%，1H23下降17.9%。对欧盟，日本，韩国和东盟的出口在7月份进一步下降了20.6％，18.4％，18％和21.4％，而6月份下降了12.9％，15.6％，19.8％和16.9％。俄罗斯仍然是唯一报告正增长的目的地，从6月份的91％增长降至7月份的51.8％。由于PMI和贸易活动持续萎缩数月，全球制造业接近衰退。大流行后，全球家庭继续从商品消费转向服务消费。同时，大多数服务的消费对高利率的敏感性低于耐用品的消费。此外，全球货物贸易面临中美冲突和相关国家“去风险”战略的压力。 主要产品的产品出口下降，而汽车，船舶和手机则是亮点。继6月份下降14.3%、14.5%、15.1%和42.8%后，7月份纺织产品、服装、家具和钢铁产品出口下降17.9%、18.7%、15.2%和40.9%。同时，通用设备和自动数据处理设备的出口在下降2.4％和24.7％之后，进一步下降了12％和28.9％。汽车零部件和家用电器的出口在6月份分别增长5.1%和3.9%之后，7月份分别下降了4.5%和3.6%。船舶和手机出口从6月份的24％和23.3％下降到7月份的82.4％和2.2％增长，而机动车出口保持强劲增长，从6月份的109.9％下降到83.3％。 随着进口价格暴跌，商品进口恶化。中国的商品进口在6月份下降6.8％之后，在7月份下降了12.4％。进口的恶化主要是由于随着大多数商品进口量的改善，进口价格的下降更加明显。7月份，谷物，大豆，原油和天然气的进口量分别增长了10.3％，23.5％，17％和18.5％，分别增长 来源：Wind，CMBIGM 从1H23年4.5%、13.6%、11.7%和5.8%的涨幅来看。同时，铁矿石和铜矿的进口量保持了2.5％和3.9％的正增长，但低于7.7％和7.9％的增长。7月份煤炭进口量增长依然强劲，为66.9%，低于上半年的93%。钢铁产品，铜产品，初级形式的塑料，集成电路和汽车的进口量收窄了跌幅，表明国内需求可能有所改善。飞机和药品的进口量在1H23年增长了140%和36.2%之后增长了23.1%和23.7%，原因是空中交通流量和医疗保健需求持续复苏。然而，7月份美容化妆品的进口量在1H23下降10.7%之后进一步下降了24%。 预计2023年商品出口和进口将下降2.3%和3.2%。中国的出口和进口可能在未来两个月保持疲软，然后在第四季度可能有所改善。我们预计中国的货物出口在2022年增长6.3％之后，将在2023年下降2.3％。在2022年增长1％之后，预计2023年的货物进口将下降3.2％。 中国可能会进一步放松经济政策，以提振增长动力。7月份的政治局会议表明，下半年的政策立场更加有利于增长。政策制定者改变了对经济前景的乐观看法，并暗示未来将采取更积极的政策宽松措施。随着中国人民银行指导银行增加对实体部门的信贷供应，并滚动房地产开发商和地方政府融资工具的债务，流动性状况进一步缓解。越来越多的城市放松了房地产政策，减少了购房限制，降低了首套和第二套购房者的首付比例和抵押贷款利率。展望未来，央行或将进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR，以提振经济增长动力。与此同时，政策制定者可能会继续放松房地产政策，以稳定房地产市场。预计社会融资总额同比增速将从23年第三季度开始回升。 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）的新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。