7月中国贸易数据点评：出口增速或阶段性见底

评级及分析师信息 ►高基数下，进出口同比降幅均有所扩大 海关总署公布数据显示，以美元计，7月我国出口2817.6亿美元，同比下降14.5%（预期-11.4%，前值-12.4%）；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%（预期-4.8%，前值-6.8%）。 宏观分析师：丁俊菘邮箱:dingjs@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070003联系电话：021-50380388 去年高基数（去年7月出口金额3295亿美元，有数据统计以来第二高）、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是导致进出口同比增速降幅进一步扩大的主要原因。 ►出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累 从主要出口国家/地区来看，我国对欧盟、东盟以及日本等出口降幅有所扩大，不过对俄罗斯以及一带一路地区仍保持较快增长。1）7月我国对欧盟、东盟、日本出口增速分别为-20.6%、-21.4%、-18.4%，降幅较上月分别扩大8、5、3个百分点；2）不过7月对美出口同比增速降幅有所收窄，同比为-23.1%，较上月收窄0.6个百分点；3）对俄罗斯及一带一路地区出口仍保持较快增速。 从主要出口商品来看，自动数据处理设备、集成电路等商品降幅仍然较大，汽车仍是主要支撑。1）自动数据处理设备、集成电路等商品出口同比增速分别为-28.9%、-14.7%降幅仍然较大，可能与当前全球电子产品处于下行周期有关；2）汽车等商品依然保持了高速增长，7月汽车包括底盘同比83.3%，拉动出口增速1.2个百分点，仍是出口的主要支撑。 ►进口：美国、东盟降幅扩大，原油、集成电路等进口有所减少 从主要进口国家/地区来看，7月从美国、东盟、欧盟等进口同比降幅有所扩大。其中，美国进口同比增速为-11.25%，降幅较上月扩大约7个百分点，东盟同比增速也为11.2%，降幅与美国接近；欧盟进口同比-3.0%，降幅较上月扩大约2.3个百分点，不过从荷兰进口增速依然较高，接近55%。 从主要进口商品来看，原油、集成电路等商品进口有所减少。7月原油进口同比-20.8%，降幅较上月扩大约19个百分点，拉动进口增速下降约2.5个百分点。另外集成电路同比增速-16.75%，降幅较上月扩大3个百分点，拉动进口增速下降约2.7个百分点。不过成品油、飞机等产品依旧保持了较高的进口增速。 ►出口或已阶段性见底，后续维持谨慎乐观 我们认为出口同比增速或已阶段性见底，一是高基数问题逐步消退；二是临近圣诞出货高峰期，义乌圣诞用品出口已恢复至疫情前水平，较去年增加10%左右；三是美西、美东、欧洲等主要航线集装箱运价指数均已触底回升，所以对于后续出口我们仍持谨慎乐观态度。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 正文目录 1.高基数下，进出口同比降幅均有所扩大.............................................................................................................................................32.出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累................................................................................................33.进口：美国、东盟降幅扩大，原油、集成电路等进口有所减少................................................................................................54.出口或已阶段性见底，后续维持谨慎乐观........................................................................................................................................75.风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1 7月出口同比增速降幅有所扩大（%）...........................................................................................................................................3图2 7月进口同比增速降幅同样有所扩大（%）..................................................................................................................................3图3 7月对主要国家/地区出口增速........................................................................................................................................................4图4 7月主要商品出口增速........................................................................................................................................................................5图5 7月对主要国家/地区进口增速........................................................................................................................................................6图6 7月主要商品进口增速........................................................................................................................................................................7 1.高基数下，进出口同比降幅均有所扩大 2023年8月8日，海关总署公布数据显示，以美元计，7月我国进出口总值4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%（预期-11.4%，前值-12.4%）；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%（预期-4.8%，前值-6.8%）。 去年高基数（去年7月出口金额3295亿美元，有数据统计以来第二高）、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是导致进出口同比增速降幅进一步扩大的主要原因。 不过我们认为出口同比增速或已阶段性见底，一是高基数问题逐步消退；二是临近圣诞出货高峰期，当前圣诞订单较为饱满，义乌圣诞用品出口已恢复至疫情前水平，较去年增加10%左右1；三是美西、美东、欧洲等主要航线集装箱运价指数均已触底回升，所以对于后续出口我们仍持谨慎乐观态度。 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 2.出口：东盟、欧洲降幅扩大，自动数据处理设备等是主要拖累 （1）从主要出口国家/地区来看，我国对欧盟、东盟以及日本等出口降幅有所扩大，不过对俄罗斯以及一带一路地区仍保持较快增长。 7月在我国主要出口国家/地区中，对欧盟、东盟以及日本出口同比降幅有所扩大。其中欧盟同比增速为-20.6%，降幅较上月扩大约8个百分点，拉动出口增速下降约3.3个百分点；东盟同比增速为-21.4%，降幅较上月扩大约5个百分点，拉动出口增速下降约3.5个百分点；日本同比增速为-18.4%，降幅较上月扩大约3个百分点，拉动出口增速下降约0.9个百分点。 不过7月对美出口同比增速降幅有所收窄，同比为-23.1%，较上月收窄0.6个百分点。从经济动能来看，目前美国、欧盟经济韧性仍在，东盟主要国家中，越南PMI有企稳回升迹象，所以后续外需或将保持韧性。 对俄罗斯及一带一路地区出口仍保持较快增速。海关统计显示，今年前7个月，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口8.06万亿元，增长7.4%。其中，出口4.76万亿元，增长12.6%；进口3.3万亿元，增长0.5%。7月对俄罗斯出口继续保持较高增速，同比增长51.8%，拉动总出口增长1.1个百分点。 （2）从主要出口商品来看，自动数据处理设备、集成电路等商品降幅仍然较大，汽车仍是主要支撑。 自动数据处理设备、集成电路等商品出口同比增速分别为-28.9%、-14.7%降幅仍然较大，可能与当前全球电子产品处于下行周期有关，韩国7月半导体出口同比增速为-35.4%，表现也较弱。不过手机、船舶出口同比转正，其中手机出口同比2.2%，船舶出口同比82.4%。 汽车等商品依然保持了高速增长，7月汽车包括底盘同比83.3%，拉动出口增速1.2个百分点，仍是出口的主要支撑。 3.进口：美国、东盟降幅扩大，原油、集成电路等进口有所减少 （1）从主要进口国家/地区来看，7月从美国、东盟、欧盟等进口同比降幅有所扩大。其中，美国进口同比增速为-11.25%，降幅较上月扩大约7个百分点，东盟同比增速也为11.2%，降幅与美国接近；欧盟进口同比-3.0%，降幅较上月扩大约2.3个百分点，不过从荷兰进口增速依然较高，接近55%。 （2）从主要进口商品来看，原油、集成电路等商品进口有所减少。7月原油进口同比-20.8%，降幅较上月扩大约19个百分点，拉动进口增速下降约2.5个百分点。另外集成电路同比增速-16.75%，降幅较上月扩大3个百分点，拉动进口增速下降约2.7个百分点。不过成品油、飞机等产品依旧保持了较高的进口增速。 图57月对主要国家/地区进口增速 4.出口或已阶段性见底，后续维持谨慎乐观 去年高基数（去年7月出口金额3295亿美元，有数据统计以来第二高）、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是导致进出口同比增速进一步扩大的主要原因。 不过我们认为出口同比增速或已阶段性见底，一是高基数问题逐步消退；二是临近圣诞出货高峰期，当前圣诞订单较为饱满，义乌圣诞用品出口已恢复至疫情前水平，较去年增加10%左右；三是美西、美东、欧洲等主要航线集装箱运价指数均已触底回升，所以对于后续出口我们仍持谨慎乐观态度。 5.风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 丁俊菘，复旦大学经济学博士，2021年7月加入华西证券研究所，专注于就业、通胀以及流动性等方面的研究，在《金融研究》、《财经科学》、《GrowandChange》等一流期刊发表学术论文数篇。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专