大类资产配置周报

大 类 资 产 配 置 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 3年8月6日 摘要 1.海外宏观：惠誉下调美国主权信用评级，美国财政健康状况引担忧 (1)美国财政部公布季度再融资计划，将下周的季度再融资债券发行规模提高至1030亿美元。该规模高于前一季度5月份时暂定的960亿美元，比本周稍早媒体披露的1020亿美元也略高，再融资的主要形式是出售3年、10年和30年期国债，并且将从三季度开始增加长期发债规模。美国财政部将7月至9月当季借款净额预估上调至1万亿美元，远高于5月初预估的7330亿美元。美国国债规模的不断增长也是促使惠誉将美国主权信用评级下调的一个关键原因，惠誉预计美国财政状况将在未来三年恶化。 (2)国际三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，展望从负面转为稳定，引发市场对于美国财政健康度担忧。理由是美国的财政将在未来三年持续恶化，国家债务负担较高，而且会不断增长。惠誉预测，面对联邦层面的收入疲软、新增开支和更高的利息负担，美国2023年赤字率会从2022年的3.7%跃升至6.3%，2024年将达到6.6%，2025年将进一步升至6.9%。并且两党长期不断的激烈争斗，削弱了所有人对美国财政管理能力的信心。 2.大类资产表现：美国主权信用评级下调，冲击全球权益类资产，欧美股指明显下跌；美财政部发债计划引发市场流动性担忧，美国长期债券收益率上行；短期美元需求增长推动，美元指数走强。地缘政治不确定性持续扰动全球大宗商品市场，大宗商品价格进一步分化。 (1)股市方面，全球评级巨头惠誉突然宣布，将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，对欧美市场有一定负面冲击。截至8月4日，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为2.37%和2.36%，MSCI发达国家指数下跌1.45%，MSCI新兴市场指数下跌2.44%股市方面。国内股指近期传来多重政策利好消息，国内股指小幅收涨。 (2)债市方面，下调评级后长期美债收益率一度上行，5年期美债与30年期美债一度结束倒挂。后因非农就业冷却，美联储加息预期走弱，美债收益率小幅回落。但从长期来看，随着美国财政部扩大债券融资量，美元流动性将进一步收紧；欧洲经济数据不及预期，降低市场购买意愿，主要经济体国债利率多数上行；国内继续保持流动性宽松，国债、国开债收益率窄幅波动。汇率方面，避险需求推动美元指数大幅回升，其他货币兑美元小幅贬值。 (3)大宗商品方面涨跌进一步分化。国际能源、农产品价格受地缘政治和极端天气影响普涨；黄金价格受美元指数走强影响下跌。国内原油、炼化等需求强劲，推动原油板块领涨，黑色和有色板块受到季节性影响相对偏弱。 3.下周关注重点： 国内关注7月金融和通胀数据；海外关注美国通胀数据。 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1美国非农就业数据喜忧参半 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢周五公布的美国非农就业报告数据喜忧参半：数据显示虽然美国7月失业率意外由6月的3.6%小幅下降至3.5%，劳动者薪资预期仍保持高位，但是美国当周初次申请失业救济人数由前一周的22.1万人小幅增加值22.7万人，且新增就业人数不及预期，指向美国劳动力市场已开始逐步冷却。 1.2美欧未来利率预期 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢尽管美国劳动力市场薪资涨势稳健，但就业增长人口略低于预期，初次申请失业救济人数小幅增长，强化了市场对于美国劳动力市场已开始冷却的预期，市场对于美联储年内再度加息的押注有所减少，彭博WIRP显示，美联储9月加息25bp的概率回落至21.1%。 ➢欧洲方面，制造业PMI指向欧元区经济有陷入衰退风险，尽管欧洲通胀仍处在高位且存在反弹的可能，但市场下调了欧央行年内再度加息的预期，彭博WIRP显示，欧央行9月加息25bp的概率回落至47.6%，较上周议息决议前的60.7%显著下调。 1.3美国银行体系迎来新的监管规定 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美国银行体系将面对更加严格新监管措施，储户对于银行业的信心也能看到有一定回升，截止7月26日一周，美国商业银行存款再度小幅增加33.1亿美元，工商业贷款和消费贷款也分别增长29.4亿美元和16.2亿美元。另外，美国四大银行CDS已回到2022年初水平，较三月的银行业危机期间回落显著。 1.4美联储停止加息不会对缩表进度产生影响 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢八月第一周，美联储缩表规模为367.3亿美元，国债持有共减少329.6亿美元，MBS减少0亿美元，贷款项目减少42.6亿美元，缩表规模基本符合预期。 1.5美联储资产负债表指标指向市场流动性充裕 资料来源：美联储，光大期货研究所 资料来源：美联储，光大期货研究所 ➢从美联储资产负债表来看，当前资产端的融资工具使用量处于低位，表明市场并未出现明显的流动性压力。而从负债端来看，美元的流动性规模也是相对宽裕的，尤其是在经历了三月的银行业危机以来，美国银行体系也在持续提高自身流动性以应对风险。 ➢TGA现金余额账户减少近890亿美元至4610亿美元水平，结合美国财政部周一公布的2023Q3融资计划，美国财政部短期内可能存在收支压力，2023Q3是否能满足季末现金余额6500亿的水平仍存在不确定性。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢8月1日，全球评级巨头惠誉突然宣布，将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+。这是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调，对市场有一定负面冲击。截至8月4日，MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度跌幅分别为2.37%和2.36%，MSCI发达国家指数下跌1.45%，MSCI新兴市场指数下跌2.44%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢下调评级后长期美债收益率一度上行，5年期美债与30年期美债一度结束倒挂。后因非农就业冷却，美联储加息预期走弱，美债收益率小幅回落。但从长期来看，随着美国财政部扩大债券融资量，美元流动性将进一步收紧。截至8月4日，1年期美债收益率下调4个基点报5.33%，2年期美债收益率下调9个基点报4.78%，5年期美债收益率下调3个基点报4.15%，10年期美债收益率上调9个基点报4.05%。 ➢德国10年期国债收益率上调12基点报2.62%，英国10年期国债收益率上调8个基点报4.43%，日本10年期国债收益率保持不变。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢短期美元看空情绪推动美债长期债券抛售持续，美债10/2年期国债利差由上周末-91个基点缩窄至-73个基点；国内债券收益率窄幅波动，本周收于2.65%，中美十年期债券收益率利差扩大10个基点至-140.31个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢8月4日当周美元指数震荡攀升，整体良好的美国数据支持美元指数走高，美国评级被下调并未给美元带来太多压力，美元指数由上周101.6小幅上涨至102。 ➢人民币兑美元小幅贬值，截至8月4日美元兑人民币中间价收于7.1418，较上周末7.1338上涨0.0080，美元兑人民币离岸价格上涨0.0349，收于7.1883，上周末为7.1534。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧元/美元下跌0.0003报收1.1013，英镑/美元跌0.0160报收1.2694，瑞士法郎/美元跌0.0033报收1.1479，美元/加元涨0.0132报收1.3381，美元/澳元涨0.0195报收1.5232，美元/日元涨0.5975报收141.7570。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢地缘政治和全球极端气候持续扰动国际大宗商品市场，WTI原油和Brent原油期货活跃价格本周分别上涨了1.97美元/桶和1.79美元/桶，涨幅达2.41%和2.1%。 ➢美元指数走强推动黄金价格回落，截至8月4日，COMEX黄金期货价格收于1976.1美元/盎司，较上周末下跌23.8美元/盎司，跌幅达1.2%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢国内商品期货价格涨跌不一，国际市场以及需求增长驱动原油板块领涨。政治局会议对于后续经济复苏的支持表态积极，但大宗商品价格影响需观察后续具体政策的出台。 ➢其中，原油和生猪本周领涨，涨幅分别为2.42%和5.87%，PTA表现较弱，周跌幅4.36%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周大宗商品价格涨跌不一，原油生猪领涨，有色板块相对偏弱。➢周度资金净流出：PTA 11.03亿元，原油9.57亿元，黄金6.97亿元。➢周度资金净流入：沪铜19.61亿元，螺纹钢5.33亿元，豆一0.52亿元，生猪0.29亿元。 备注：从7月19日收盘结算起，螺纹热卷交易所保证金比例从13%降到了7%，导致尽管成交和持仓上升，但沉淀资金大幅下降 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。