食品饮料行业双周报：政策方向明确，紧抓反弹机遇

分析师：寇星邮箱：kouxing@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040004联系电话： 投资观点 •市场情绪面好转，国常会再提“活跃资本市场”，官媒积极表态提高市场热情，市场风险偏好提升，成交量提升；政策面利好频出，国家出台恢复和扩大消费20条措施，地产、金融等领域亦出台多项刺激政策。随着市场风格转变化，顺周期板块有望走强，消费将是下半年核心主线，建议重视和持有！我们当前建议继续持有板块优质大白马，预计β行情持续！重视具备独立α和预期差的标的！ •白酒：政策层面有望持续释放，提升板块信心和股价情绪面支撑，我们认为白酒行业基本面仍处于双节旺季节前库存消化阶段，股价反弹情绪面催化大于实际基本面改善，因此强推高端酒（β行情催化+业绩稳健+估值有空间）；次高端推荐弹性α品种+短期Q2业绩超市场预期+中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比高的洋河；短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。 •啤酒：商务部终止澳麦双反，为澳麦重新进入我国市场提供转机，我们预计将极大缓解啤酒行业麦芽成本压力。预计后期随消费刺激政策催化及中报数据验证，行业有望迎来估值抬升。重点推荐基本面稳健的青岛啤酒，推荐关注中报预期差标的重庆啤酒，建议关注基本面稳健的华润啤酒与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒。 •乳制品：当前乳业基本面处于淡季需求时期，增长相对环比有改善但幅度不大，估值较低，处股价情绪催化期，预计下半年进入收入业绩环比提升期。我们看好新一期五年规划稳步实现、Q2有望超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；β行情催化+业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利。 •调味品：中炬高新董事会改组，公司新阶段正式启程。调味品行业随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。 投资观点 •休闲零食：零食量贩正飞速发展，行业龙头加速跑马圈地，推进全国化，我们预计也将进一步加速行业集中度提升进程，我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围。具备产品研发，生产制造优势的上游供应链企业积极拥抱行业机遇，盐津和甘源上半年预计有较好的业绩表现，有望继续受益于量贩门店数量增加，实现规模扩张。我们首推万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津中报超预期提振市场信心，维持买入评级。 •卤制品：下半年成本压力改善是大概率事件，暑期进入卤制品销售旺季，配合各品牌的营销活动，行业需求回暖，单店营收有望同比和环比改善，行业基本面持续好转。首推绝味，下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。 •餐饮供应链：餐饮供应链标的我们预计二季度仍有较好的业绩表现，服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，带来业绩增量。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。 •风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险 投资组合 目录 1、本周行情回顾 2、食饮行业子板块观点及推荐 •白酒：指导意见审议通过，改革促进有望提升板块热度•啤酒：终止澳麦双反，明年成本端弹性可期•乳制品：成本下降释放业绩，下半年收入利润有望提速•调味品：中炬高新成功改组，重视板块底部机会•休闲食品：量贩龙头企业加速拓店，品牌企业积极合作•其他：卤制品行业拐点向上，餐饮供应链确定性恢复 3、统计数据更新4、重点公司公告与行业新闻5、未来两周重要事项提醒6、风险提示 01本周行情回顾 本周行情回顾 •受益于政策组合拳陆续落地，本周A股整体表现良好，其中上证指数+0.37%，深证成指+1.24%，创业板指+1.97%；从市场风格来看，创业板个股表现相对强势，创业板50指数+2.63%，表现最好，蓝筹权重表现相对弱势，上证50指数+0.07%，表现最弱。•从行业表现看，食饮行业本周表现一般，申万食品饮料指数-0.31%，排名22/31，我们认为这主要与资金短期偏好有关，目前食饮各板块基本面表现依然稳健，具有配置价值。•从北上资金表现来看，食饮行业本周北上资金流入较多，共计净买入22.6亿元，在申万行业北上资金流入中排名3/31。 本周食饮各板块行情回顾 •本周食饮各子板块涨跌不一，从高到低依次为：啤酒（+1.14%）、烘焙食品（+1.10%）、肉制品（+0.85%）、零食（+0.43%）、其他酒类（+0.38%）、调味发酵品（+0.13%）、保健品（-0.08%）、软饮料（-0.14%）、乳品（-0.31%）、白酒（-0.44%）、预加工食品（-1.81%）。 •从估值水平来看，食饮各子板块由高到低分别为其他酒类（71x）、调味发酵品（43x）、啤酒（40x）、零食（36x）、预加工食品（33x）、烘焙食品（33x）、白酒（32x）、软饮料（28x）、保健品（25x）、乳品（22x）和肉制品（19x）。 本周个股表现情况 •本周涨幅前五个股：惠发食品（+34.61%）、品渥食品（+21.75%）、*ST西发（+15.76%）、海欣食品（+10.24%）、科拓生物（+9.89%）。 •本周跌幅前五个股：晨光生物（-7.31%）、嘉必优（-6.37%）、海融科技（-5.14%）、华统股份（-4.91%）、安井食品（-4.52%）。 02食饮行业子板块观点及推荐 白酒：政策加码，改革促进有望提升板块热度 •外部经济环境改善叠加政策出台，资金面+情绪面改善。美国6月通胀持续降温叠加国内陆续发布重要宏观经济数据，外部经济环境改善+国内宏观经济有望逐渐回暖，预计外资回流时间有望延续，资金面角度有望改善A股整体流动性。《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》审议通过，我们认为后续有望出台一系列配套政策推动城中村改造落地，有望引领新周期国内地产改革大方向和纲领。我们认为指导意见的出台有望推动与经济、地产高度相关的消费，尤其是白酒板块的情绪提振和关注度升温。 •估值已经达到阶段底部。白酒板块估值32.00，3/5/10年历史分位分别12.42%/37.80%/64.06%。白酒在食品饮料子板块中涨幅表现较好，周涨跌幅同比-0.44%。7月中旬行业指数阶段性低点距22年最低点22%，距22年12月政策放开超跌反弹低点11%，当前时间自7月中旬阶段低点反弹幅度9.43%。我们认为白酒板块有更多短期反弹的阶段性回踩和套牢资金了结，政策层面有望持续释放，提升板块信心和股价情绪面支撑。 白酒：近期批价分析 •批价走势判断：上半年白酒行业批价持续承压，当前基本面仍然偏弱，我们认为中秋出现大幅好转的可能性不大，且台风导致多地受灾，饮酒场景与渠道信心均有不同程度的受损，批价短期不会明显回升，我们认为今年春节随着经济逐渐回暖，基本面将走出低谷，批价也将随之走强。 –高端酒的批价对经济和行业趋势的体现最为及时。–次高端由于库存原因，批价回暖或将稍微落后。 白酒：指导意见审议通过，改革促进有望提升板块热度 •标的推荐：我们认为行业基本面仍处于双节旺季节前库存消化阶段，股价反弹情绪面催化大于实际基本面改善，因此强推：–高端酒（β行情催化+业绩稳健+估值有空间）； –次高端推荐弹性α品种+短期Q2业绩超市场预期+中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比较高的洋河；–短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。 啤酒：终止澳麦双反，明年成本端弹性可期 •啤酒产量稳健增长，势头有望延续。据国家统计局数据披露，6月我国啤酒当月产量同比增长1.6%，涨幅环比略有收缩，预计主因去年基数较高所致；1-6月累计产量同比增长7%，维持稳健增长。消费场景端，餐饮场景表现亮眼。据国家统计局数据显示，今年1-6月我国餐饮行业收入同比+21.4%，增速较同期社零总额增速高13.2个百分点。受益于餐饮等消费场景恢复，我们预计短期内啤酒行业产销量仍将保持良好增长势头。 •终止澳麦双反，明年成本端弹性可期：商务部决定终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。我们认为此次商务部取消对澳进口大麦“双反”措施为澳麦重新进入我国市场提供转机，如果澳麦后期顺利进入国内市场，预计将极大缓解啤酒行业麦芽成本压力。 •板块估值处在低位，配置价值凸显。据申万啤酒行业指数数据，当前啤酒行业PE-TTM为36.57倍，位于五年估值区间的7.09%分位点，已具备较高配置价值。我们认为啤酒行业前期估值较低主因消费行业整体β压制，行业龙头公司基本面稳健，销量稳健增长，结构升级逻辑延续，渠道库存水平合理，终端动销表现良好。预计后期随消费刺激政策催化及中报数据验证，行业有望迎来估值抬升。 •标的推荐：重点推荐基本面稳健标的青岛啤酒，公司作为行业龙头地位稳固，结构升级与费控水平突出，维持“买入”评级；推荐关注中报预期差标的重庆啤酒（维持“买入”评级），建议关注基本面稳健标的华润啤酒（维持“买入”评级）与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒（维持“增持”评级）。 乳制品：成本下降释放业绩，下半年收入利润有望提速 •成本下降释放业绩，Q3旺季有望催化收入利润提速。当前乳业基本面处于节前消化库存阶段，尚未进入Q3中秋预期阶段，处股价情绪催化期；成本端来看，7月26日生鲜乳主产区平均价3.75元/公斤，同比-8.8%，环比持平，公斤价格创20年8月以来新低。我们认为即将进入生产旺季成本仍然处于低位，预计下半年需求转好驱动进入收入业绩环比提升期；。 •估值已经达到阶段底部。乳品板块估值21.98，3/5/10年历史分位分别3.27%/1.97%/4.59%，已达阶段性底部。•标的推荐：我们认为上半年行业整体需求稳定，全年来看成本下降有望促进业绩释放，我们看好：–新一期五年规划稳步实现，Q2有望超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；–β行情催化+业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利。 调味品：中炬高新成功改组，重视板块底部机会 •中炬高新董事会成功改组，焕新颜再启程：公司董事会成功改组，公司新阶段正式启程，经营将逐步稳健，治理结构改善。聚焦到调味品主业，公司有可借鉴的历史成功经验，有稳定的核心管理团队，有优质的经销商团队，未来配合充分授权的股东，相对市场化的机制，行业有集中度提升和两端消费快速发展的机会，未来五年我们有望看到公司在全国化、全渠道融合、多品类发展等纬度有更大的发展，增长中枢有望上移，实现独立的α成长。 •需求稳复苏，零添加热度不减：随着餐饮消费场景复苏、家庭零售消费稳步恢复、零添加热度不减、大单品频出，调味品需求稳复苏，受需求、成本、库存等条件影响，预计全年业绩前低后高，下半年整体态势有望环比改善。餐饮端来看，上半年国内餐饮收入同比+21.4%，增速较同期社会消费品零售总额高13.2个百分点，餐饮行业作为调味品重要的下游客户，行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标，餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长；家庭端来看，消费者对以零添加为代表的中高端调味品认可度和需求量提升，加速行业结构升级进程。随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升。 •标的推荐：首推中炬高新，新阶段的中炬承载了更多的希望和潜力，公司股价也将从博弈控股股东调整到回归调味品主业，现阶段估值和基本面预期仍在相对底部，建议紧抓布局机会。海天前期改革调整初见成效，库存边际好转，长期看好公司走出困境，成长为平台型调味品公司，维持买入评级。千禾二季度继续维持高增，零添加热度不减