有色（铜）周报：铜：非农挤水分 加息尾声铜仍坚挺

我国有色金属期货多空博弈因素分析——弱现实强预期？ 大变局时代如何应对？ 百年变局加速演进，地缘乱局冲击国际关系，全球产业链、价值链和供应链裂痕加深，全球经贸秩序遭受冲击，主要经济体和平发展与安全治理遭遇现实主义的威胁，俄乌冲突、能源危机、粮食危机仅仅是世界格局深刻变化“灰犀牛“风险临近下的”黑天鹅”事件，风云变幻的大变局时代，大类资产遭遇巨大的冲击，需要洞察未来的远见以及直面问题应对挑战的信心。“ 变局时代重洞察大势变化，投资要知天时地利扬长避短！ •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理和疾病自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素 •基本面分析方法：判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法：判断较短时期价格趋势 变局时代重洞察大势变化，投资更要知天时地利扬长避短！ 研究咨询部美联储：最强加息潮临近尾声非农挤水分干扰美联储加息进程 从海外宏观趋势上看，美联储为首的的欧美央行仍表现出继续加息抑制通胀的倾向，其背后的原因是欧美央行担心金融条件过早放松会削弱此前压制通胀的阶段性成果。目前金融市场最关键的分歧点在于未来何时降息，此前6月市场普遍押注各大央行下半年会从加息转为降息，而6月下旬以来欧美央行官方则咬定会将高利率维持一段时间。在海外宏观决策反复切换和后续高度不确定性下，股债汇及大宗商品等资产价格高波动似乎成为新常态。 值得注意的是，7月份公布的美联储会议纪要中显示，美联储官员认为看到了美国经济增长的下行风险，失业率上升的风险在增加，并表示近几个季度GDP表现强劲，但在2023年剩余时间内美国经济增长将会受到抑制，美联储官员们预计美国的实际GDP将在二、三季度减速，然后在今年第四季度和明年第一季度有陷入经济“温和衰退”风险。考虑到下半年海外宏观经济变化，有色铜博士难以持续乐观，顺周期性商品整体趋势不过分乐观，各细分品种受宏观及产业政策影响程度不同预计三季度延续分化，铜有望在有色金属板块中继续表现出坚挺抗跌凸显结构韧性。 美联储决策面临两难风险？本届美联储为何被市场认为可信度不足？ 资产价格:美联储加息潮临近尾声降息预期再起如何演绎 加息末期大类资产年化表现中位数（可比口径） 资产价格:美联储加息潮临近尾声降息预期再起如何演绎 降息预期大类资产年化表现中位数（可比口径） 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 大宗商品：有色无惧欧美加息却怕欧美陷入衰退 复盘过去50年美国经济衰退期商品表现，可以看到有色金属和原油在衰退期整体承压，黄金则在衰退期间有较好表现，在过去8轮衰退期，铝整体偏弱，唯有在70年代石油危机原油大涨期间，铝价受益成本相对坚挺。 变局时代聚焦宏观变化，投资分析更要知天时地利扬长避短！ 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 美国货币大规模超发催生金融虚假繁荣如何变化？ 美国财政赤字/GDP与国际铜价呈现出显著的正相关性 大势:中美关系趋紧，东西方地缘政治重构全球经贸关系 大势：中美经济差缩小，中国还想弯道超车？美国挡路！ 变局乱局困局下，全球地缘经贸风险加剧如何应对？ 俄罗斯开始了一场战争！然而现实尴尬在于难以按计划结束这场战争，俄对乌克兰去军事化计划完全失败，对基辅亲西政权、西方政治军事集团的威慑不增反降，俄未能在较短时间内达成目标后完成快速停战，而随着欧美援乌力度和深度不断增长，对俄罗斯军政已成为巨大考验，俄罗斯已深陷乌克兰可能形成新一个阿富汗式的帝国坟场，中国需要警惕被拉入区域战乱和东西阵营新一轮全面封锁中。 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 百年变局：黑天鹅频发灰犀牛临近我们如何应对？ “面对波谲云诡的国际形势、复杂敏感的周边环境、艰巨繁重的改革发展稳定任务，必须始终保持高度警惕，既要高度警惕‘黑天鹅’事件，也要防范‘灰犀牛’事件。” “国家安全是国家生存发展的基本前提。没有安全和稳定，一切都无从谈起。国内外环境的深刻变化既带来一系列新机遇，也带来一系列新挑战。” ——《总体国家安全观学习纲要》2022年出版，反映习总书记重要论述 身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱变化！ 我国大宗工业品产业政策调整方向不同，各品种强弱有所分化 金融市场并非直接的经济晴雨表，而是流动性晴雨表 2023年“强预期弱现实”企业难点痛点如何解决？ 企业想求稳经济却不稳进出口不稳稳供保价难 有色篇：乱局变局困局下最优解是？拥抱变化！ 未来一阶段大宗商品市场的取舍之道 做投资先做取舍 •市场的选择•模式的选择•品种的选择•操作的周期•资金的管理•机会的取舍•风险的取舍•盈亏的取舍 政策回摆短期大调整，资金偏好和预期差引发动荡 分享小结 ✓——研究分析不是精确的科学，而更像是门评估的艺术，切忌以偏概全一叶障目；✓——影响商品价格的因素纷繁复杂，但在各个阶段总是有些侧重点（宏观热点或政策焦点），要努力做到抓住这些重点或热点； ✓——经济分析对基本金属价格预测的意义在于把握经济周期（或者说经济的拐点），所以一旦经济趋势明朗以后，尽管经济指标也像价格一样出现一些波动，但只要大趋势没改变，那么经济趋势也可能维持原状，所以要主要着眼于抓大放小，把握整体。✓——任何时候都应考虑到价格走势与原来预计相反时应采取的措施；✓——基本分析固然重要，但是更重要的是作出对价格影响的评估；然而，基本面的不确定必然存在，评估更多的是对概率的判断，没有绝对准确的预测；✓——虚怀若谷，不争抢斗狠，我们都是市场的学生。 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 行情未完我们待续感谢支持 •重要免责声明•本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。•报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客 的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。•国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 重要免责声明 •本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 •报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 •国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。