需求疲弱，聚烯烃上升空间有限
需求疲弱，聚烯烃上升空间有限 研究员：张伟 邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397 投资咨询证书号：Z0012289 在宏观氛围偏好的背景下，7月份聚烯烃震荡上行。从供需结构来看，PP和PE大投产仍在进行中，PP的新增产能多于PE，下游需求仍相对偏弱，下游综合开工低于历史同期水平，终端需求疲弱，订单整体下滑。8月份政策刺激预期逐渐兑现，在需求偏弱背景下，聚烯烃未来上升空间有限。 一、原料端 2023年上半年以来，布伦特原油一直以宽幅震荡为主，油价在80美元/桶上下波动。进入到7月份以后布伦特原油价格开始逐渐震荡走高。从7月初至今布伦特原油从74.95美元/桶涨至85.68美元/桶，涨幅达到14.3%。主要由于美国6月份CPI数据3%，美国通胀水平已经开始大幅回落。然而美国经济仍非常强劲，近期公布美国失业率创下50多年来新低，所以前期美国经济出 现衰退的逻辑被证伪，原油市场开始修正之前悲观预期，7月份油价走高对聚烯烃形成一定成本支撑。 二、供需端 2023年下半年中国聚烯烃仍有较多新增产能投放计划，其中聚丙烯扩能仍比较集中，预计下半年有18家生产企业，总产能在870万吨/年。重点关注企业有东莞巨正源二期2*30万吨/年两条线，宝丰三期50万吨/年，广西鸿谊15万吨/年，东华能源茂名一期35万吨/年+5万吨/年两条生产线。东华茂名一期聚丙烯项目是由40万吨/年均聚聚丙烯调整为35万吨/年均聚聚丙烯和5万吨/年无规共聚聚丙烯。随着聚丙烯的产能不断扩张，国内供应过剩局面逐渐凸显。 LLDPE各装置工艺中，甲醇制、煤制、乙烯制均有一定利润，而油制毛利为是亏损的。PP各装置全部工艺毛利全是亏损的。近期油价大幅反弹，所以导致了油制聚烯烃利润逐渐下滑。而今年煤炭价格一直走软，煤制烯烃利润相对坚挺。聚烯烃其他各工艺毛利均要好于油制路线工艺。今年是PP扩产大年，PP价格走势明显弱于LLDPE，PP各工艺毛利也要明显低于LLDPE。 2023年以来，由于聚烯烃各工艺利润处于偏低水平，装置开工积极性不高，聚烯烃装置开工率低位运行。其中，PP装置工艺利润明显低于PE装置工艺利润。国内PE开工率也高于国内PP开工率。目前国内PE装置开工保持在80%，而国内PP装置开工在74%左右。预计在目前需求偏弱的背景下，聚烯烃工艺利润将继续维持低位，国内聚烯烃开工预计也将维持低位。 2023年第一季度聚烯烃进口量增多，2022年底外盘清库动作加快，低价货源冲击国内，致使2023年第一季度到港量增加。但2023年上半年聚烯烃内外盘价差长时间处于倒挂状态，国内经济复苏缓于预期，市场受宏观经济及出口不旺拖累交投清淡，国内价格低迷，进口商择机接货。二季度因为国内需求 低迷，且国内聚烯烃价格下挫，拖累进口商信心，聚烯烃进口量有所减少。7月份由于国内价格反弹加上国内检修装置增多，进口预计将有所增加。 一季度来看，由于疫情政策的转向，国内经济缓慢复苏，PP和PE下游综合开工率均同比去年有所上升。而二季度来看，受制于国内宏观经济的疲弱，聚烯烃开工率开始出现小幅回落，呈现旺季不旺的特征，同比去年疫情期间反而开工率有所走低，终端订单不佳。7月份宏观气氛偏暖，市场对经济刺激措施有所预期，聚烯烃价格震荡走高，8月份政策刺激预期逐渐兑现，关注聚烯烃下游开工情况。 综上所述，从供需结构来看，PP和PE大投产仍在进行中，PP的新增产能多于PE，下游需求仍相对偏弱，下游综合开工低于历史同期水平，终端需求疲弱，订单整体下滑。8月份政策刺激预期逐渐兑现，在供需偏弱背景下，聚烯烃未来上升空间有限。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 9地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com
