再论库存周期：未来走势和债市影响

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根据研报正文，我们可以得出以下结论：

1. 企业营收同比下降，库存持续去化，处于主动去库存阶段。
2. 去库速度逐渐收窄，大部分行业的库存位臵偏低，意味着库存周期即将筑底。
3. 工业生产将继续平稳恢复，这将为库存周期切换带来有利因素。
4. 工业企业盈利修复后续动力不足，或将导致库存周期在底部徘徊时间较长。
5. 投资需求低迷，房地产周期持续下行，消费需求持续弱复苏，政策刺激加速，补库动力预计逐渐累积。
6. 除上述进入补库周期的行业外，中游设备制造业中的通用设备、印刷记录媒介复制，下游消费中的纺织服装、皮革制品及制鞋有望先一步开启新一轮库存周期。
7. 库存周期和利率走势具有较强的正相关性，利率拐点一般领先于库存周期拐点，因此库存指标在利率分析方面实际应用价值有限，主要发挥事后验证作用。
8. 下半年债市行情有望延续，即使未来补库阶段开启，大概率为弱周期，利率调整的压力可能有限。

需要注意的是，研报声明部分并未包含在总结中。