玻璃月报：关注01合约交易旺季不及预期可能

玻璃月报2023/08/04 黑 色 建 材 组徐 僖 交易咨询号：Z0018803xuxi@wkqh.cn18217126554从业资格号：F03113766 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 产业链图示 月度评估与策略 ◆7月是玻璃现货的相对淡季，但也是市场喜欢讲旺季故事的时间节点，本轮上涨基本符合淡季不淡的特征。随着现货表需恢复1月有余，中下游补库阶段性结束，当前面临8月实际需求的考验，需警惕旺季不旺的可能。 ◆当前09合约价格已经超出沙河地区最低交割品现货价格，但实际注册仓单数量只有75张，而持仓在50万张左右。极高的虚实比下空头相对更加不利， ◆01合约是淡季合约，且属于交割有利于空头的合约。因此01更多体现为对预期的交易。随着宏观预期对价格的拉涨告一段落，后期可能再度回到对8月实际需求启动的考量中，并且由于是淡季合约，相对09的定价有一定的贴水是相对合理的。05合约则受到更远的经济复苏预期支撑。 ◆综合来看，近月09主要关注极端虚实比如何平稳解决，交易难度相对较大；01合约属于远月合约，依然可以交易预期，从市场实际表现来看，交易旺季预期可能落空的概率更大，可关注1600-1650附近震荡盘整后给出的抛空机会。进入8月后，需密切关注下游深加工实际需求启动情况，以及库存累积情况，7月中下游投机性补库最终将面临地产终端需求的考验。 月度评估与策略 2期现市场 基差 资料来源：公开资料收集、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月以来玻璃现货产销持续好转，沙河地区玻璃厂基本保持了小幅提涨节奏，09基差则快速修复0附近。 月差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 9-1价差为179元，同比处于偏高水平；1-5价差为46元，同比处于正常区间。近期由于宏观预期的改善，01与05合约亦呈现较为明显的走强格局。 区域差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北华东价差为-165元，华中-华东价差-100元，随着华东地区需求好转，产区与销区价差收缩。 区域差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华中-华南价差-90元，华南-华东价差-10元。随着华南销区产销好转，华中对华南价差也呈现收缩。 3成本利润 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据隆众数据预估，煤制产线成本在1342元/吨，天然气产线成本在1679元/吨，石油焦产线成本在1300元/吨，基本保持平稳。 利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据隆众数据预估，煤制产线利润402元/吨，天然气产线利润289元/吨，石油焦产线利润600元/吨。 4库存端 沙河库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、截至7月底沙河地区玻璃厂库137.84万重箱、社库272万重箱，同比依然处于偏低水平。2、作为玻璃价格的洼地以及交割基准地，沙河地区库存情况相对期货价格影响权重更高。 全国库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：卓创咨询、五矿期货研究中心 截至7月底，全国样本企业玻璃库存4646万重箱、13省玻璃库存4455万重箱，低于去年同期水平且去化斜率较为良性。 分区域库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，华北地区库存649.1万重箱、华东地区库存1584万重箱。华东地区库存压力相对较大一直是今年以来市场矛盾焦点，但绝对水平来看依然低于去年同期水平。 分区域库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底，华中地区库存329万重箱，华南地区库存625.2万重箱。今年华南地区去库幅度明显好于华东地区。 5供给端 产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至7月底的浮法玻璃周度产量在117万吨，在产产线245条。根据目前的复投产情况，8月日产量预计还将上升3700吨，周产增加25900吨。 产线变动 资料来源：卓创咨询、五矿期货研究中心 1-7月，冷修产线共计8250吨、新点火产线4680吨、复产产线12350吨。根据推算8月新增加日融3700吨。 预计产线变动 资料来源：卓创咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创咨询、五矿期货研究中心 预计冷修、复产、点火产线总体而言存在较多不确定性。 6需求端 需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、截至7月底，周度第30周玻璃表观需求为122.54万吨。总体依然处于季节性回升的相对高位区间，预计8月依然能够保持在相对高位。2、直接面向地产终端的Low-E玻璃产能利用率维持在65%附近，预计在即将到来的旺季依然有回升空间。 深加工 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、深加工产能的大幅扩张后，目前总体产能利用率难以明显抬升，维持在35.2%。2、截至7月底深加工企业订单天数16.4天，环比回升。预计后期仍将有所回升。 深加工 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 1、7月底的深加工原片库存天数为20.3天，在价格上涨带动下出现补库回升。2、从深加工订单与原片库存天数差值来看，有走弱迹象，呈现提前投机性备货行为。 地产 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、6月全国地产销售面积约13074万平米，更加高频的30城商品房成交面积7月为950万平米，7月数据有进一步下滑倾向。2、地产销售状况影响地产企业的资金回款，进而影响对玻璃实际工程需求。在目前地产债务去杠杆背景下，地产销售更加重要，但结合上半年经济、政策背景，目前依然难得出实际需求即将大幅好转的推断。当前玻璃更多受到投机性补库的影响较大。 地产 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、6月地产新开工面积10157万平米，施工面积12041万平米，均呈现环比回升同比下滑格局。2、中长期看，地产新开工自21年下半年大幅下滑的传导影响依然将在中长期抑制玻璃需求。 进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 浮法玻璃6月净出口约4万吨，基本处于过去5年正常波动区间范围，对玻璃实际需求影响不大。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw