【华福食饮】看好啤酒行业高端化，重点关注青岛啤酒我们认为啤酒作为大众品之一，由于价格的绝对值较低，哪怕6元的中端档次啤酒涨价17%，价格绝对值也仅提升1元，需求端对价格的敏感性相对较弱。从22年的行业发展可以看出，在外部环境复杂多变的情况下，行业总量仍维持稳定，重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒均实现了较为正向的业绩表现。长期来看，产品结构高端升级为行业发展主旋律，预计在各厂商【华福食饮】看好啤酒行业高端化，重点关注青岛啤酒我们认为啤酒作为大众品之一，由于价格的绝对值较低，哪怕6元的中端档次啤酒涨价17%，价格绝对值也仅提升1元，需求端对价格的敏感性相对较弱。从22年的行业发展可以看出，在外部环境复杂多变的情况下，行业总量仍维持稳定，重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒均实现了较为正向的业绩表现。长期来看，产品结构高端升级为行业发展主旋律，预计在各厂商的高端化战略下，行业仍具较大发展空间。从青岛啤酒公司出发，其作为国产啤酒高端龙头，在疫情以来，吨酒价格均实现了较为稳健的增长，20/21/22年吨酒价格涨幅分别为+1.9%/+7.03%/+4.94%，CAGR达+5.98%，从外部环境复杂的2022年来看，公司在原材料价格上行的背景下，通过销售更多高端产品，抵消了原材料成本对盈利能力的压制，推动公司啤酒业务毛利率提升了0.05pct，彰显公司高端化实力。青岛啤酒主品牌定力强劲，基地市场空间广阔。1）品牌：青岛啤酒为我国历史悠久的经典高端品牌，在我国高端啤酒市场份额位居第二。18年至今，青岛啤酒吨酒出厂价绝对值和复合增速均高于国内其他啤酒企业，凸显公司主品牌在高档市场的高接受度；2）区域市场：公司立足于山东大本营，在沿黄流域具备较强的市场地位。从区域战略上来看，公司将中国市场划分为“两横一纵”三大战略带，因地制宜制定发展策略，当前环山东基地圈和华北优势市场高端升级明显加速，其余市场显著减亏，我们认为优势市场的增利和其他市场的减亏将持续为公司贡献盈利增量。 当前啤酒消费场景呈现多样化趋势，消费人群代际的变更亦带来产品口味偏好的转变，而公司具备较强的生产技术优势，在坚守高品质的基础上，以创新为驱动力持续丰富产品线，未雨绸缪积极布局新品类。在公司前瞻性的布局下，我们认为青岛主品牌的高端市场地位将持续增强，进而在充分受益于行业高端化红利的同时，实现区域市场的突破。风险提示：雨季增多影响需求量、原材料成本重回增势、高端档次竞争加剧、食品安全问题