盈利能力及现金流显著修复，毛利率同比提升9.57%

2023H1营收/归母净利润同比-29.50%/+2.92%。公司2023H1实现营业收入11.87亿元，同比下降29.50%；归母净利润0.93亿元，同比增长2.92%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长4.42%。公司营收下滑主要系医学检验感染类检测业务下降所致，剔除医学感染类业务公司23H1营收同比增长45.61%，核心业务收入保持快速增长。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收5.25/6.62亿元，同比变动-1.50%/-42.49%；归母净利润0.09/0.84亿元，同比变动+68.08%/-1.29%。 盈利能力显著优化，现金流情况大幅改善。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率为44.44%/7.89%，同比变动+9.57/+2.44个pct。主要系盈利水平较低的医学检验感染类检测业务大幅减少，同时公司持续优化集团化管理，改善人力结构，业务协同发展效率提升所致。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.36%/10.75%/-0.17%/8.64%， 同比变动+4.88/+3.37/-0.41/+2.32个pct。现金流方面，公司经营性现金净额1.47亿元，2022H1为-0.41亿元，现金流状况大幅改善。 主业多元发展，夯实核心竞争力。实验室建设方面，公司上海大型新能源汽车三电实验室即将落成投产、山东总部大厦及研发中心土建全部完成、西安公司大厦及创尼军工实验中心一期顺利投产，高水平实验室建设继续推进。 业务经营方面，1）生命科学与健康环保：公司再次中标国家市场监督管理总局2023年食品安全监督抽检任务，多家子公司承担第三次土壤普查项目和盐碱地项目，同时连续三年承担国家海洋航次调查任务。2）汽车及其他消费品：公司新获宝马、小鹏、理想等汽车品牌相关测试能力认可。截至目前，公司已获得覆盖欧美日韩及国内主流品牌近70余家主机汽车厂商认可。 外延并购稳步推进，业务能力继续完善。1）传统业务：公司收购湖北中佳合成制药，形成原料药GMP生产体系和生产能力，在生物医学领域实现了提供一体化、端到端的药品研发和生产服务能力。2）计量业务：公司收购合伯检测（上海）、吉林钛合，可覆盖石油化工、天然气、矿山冶金等12个行业，为公司在东北、华东地区计量业务的发展奠定良好基础。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司是我国领先的综合性检测机构，所在检测行业长坡厚雪，自身行业地位领先。伴随新业务能力建设及产能释放、内生外延双轮驱动持续推进，公司有望快速发展。我们预计公司2023-25年归母净利润为3.63/4.90/6.40亿元，对应PE31/23/18倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：谱尼测试23H1营业收入同比-29.50% 图2：谱尼测试23H1归母净利润同比+2.92% 图3：谱尼测试23H1盈利能力显著提升 图4：谱尼测试23H1期间费用率有所增长 图5：谱尼测试研发费用稳定增长 图6：谱尼测试近3年ROE稳定在11%-12%水平 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明