非银：政策利好仍在途中，本轮非银行情有望延续

政策利好仍在途中，本轮非银行情有望延续 点评：在上半年非银行业基本面向好的背景下，高层会议强调激发资本市场活力、增强投资者信心，包括下调券商结算备付金缴纳比例等更多配套政策的加速出台，将直接利好券商板块与保险板块的行情延续。 保险Ⅱ看好多元金融看好证券Ⅱ看好 对于券商板块而言，此次“活跃资本市场”的政策导向构成了券商股行情上涨的重要催化。7月24日至8月3日，证券Ⅱ指数上涨17.3%，8月3日，非银金融指数（申万）上涨3.0%，一级行业排名1/31，证券Ⅱ指数上涨3.48%，二级行业排名1/124。 《1H原保费同比增长8.8%，非车险风险出清增厚利润》--2023/07/31《东方财富：从轻资产新贵走向传统龙头》--2023/07/31《资本市场活力释放下的区域特色优势显现》--2023/07/28 从市场流动性来看，一方面，此次会议明确提出“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，预计随后或将有降准降息操作进一步释放流动性，叠加美联储加息周期的可能结束，流动性将保持在高位水平；另一方面，此次超预期的最低结算备付金比例下调也有助于增强市场流动性，如果以7月上市券商结算备付金规模交易量计算，本次股票类业务最低结算备付金缴纳比例有望释放不高于255亿元的流动资金，而2022年4月启动的调整释放约394亿元资金，两轮调降合计释放流动资金近650亿元。 电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523030003 从政策导向来看，后续还有望出台更多利好资本市场发展的政策。随着投资者信心的提振与权益市场的逐步回暖，券商自营、投行业务增长可期；在房地产无法持续增值的情况下，基金降费政策陆续落地或将促进居民增加金融资产的占比，成为券商财富管理业务的盈利增长点。 从券商板块估值与配置来看，截至2023年8月3日，证券行业市净率为1.42倍，处于近五年38.58%分位；距离中位数1.57X尚有11%左右的向上空间。此外，由于再融资募投监管、降低基金销售环节费用、降低佣金费率等利空已逐步落地，未来券商板块有望加速修复。 对于保险板块而言，政策层的积极信号将主要通过改善资产端利好保险板块的估值修复。从资产端来看，政策催化权益市场行情回暖，险企投资端压力将有所缓解；会议提到“适应我国房地产供求关系发生重大变化的新形势”，调整优化房地产政策，预计房地产投资将有大幅改善，险企相关投资风险有望进一步缓释。前期投资者对宏观经济的悲观情绪与观望态度一定程度上造成了保险板块的低估，随着后续投资者信心增强、稳增长发力，保险板块估值还有望持续修复。 投资建议：券商方面，建议关注财富管理业务布局具有优势的东方证券、国联证券；具有轻资产和客户长尾优势的东方财富；唯一进入上证180的次新券商股首创证券；地域优势显著、投行业务表现优秀的东吴证券。保险方面，建议成本率可控、安全边际更高的财险龙头中国财险。 风险提示：政策落地不及预期、市场大幅波动、市场交易量出现萎缩 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。