煤炭行业周报：经济预期向好，双焦性价比凸显

宏观调控预期加强，看好双焦表现。焦煤方面：本周炼焦煤市场偏稳运行，8月4日京唐港主焦煤库提价2150元/吨，周环比持平。产地方面，近期降雨增多，且搬迁工作面的煤矿较多，供应有所收紧。下游拉运积极，出货顺畅，矿端库存延续去化，已降至近一年来最低水平。下游方面，焦炭第四轮提涨全面落地，市场情绪继续提振。唐山地区环保影响减退，铁水产量回升，焦化负厂荷提升，刚需采购延续，原料煤或延续涨势。焦炭方面：本周第四轮提涨落地，干熄焦、湿熄焦分别累计上调340、300元/吨。供应端，焦企利润持续修复，部分已经转亏为盈，前期因亏损限产的焦企开始小幅提产，行业整体开工率环比上行。下游方面，钢铁平控政策尚未落地，本周铁水日均产量环比增加0.3万吨，维持高位运行。贸易商及钢厂提货数量增多，焦企焦炭库存持续下降，预计短期焦炭价格稳中偏强。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）宏观预期改善：本周四场部委会议连续召开，延续政治局会议的基调，宽松预期进一步强化。随着“认房不认贷”、“限购限售放宽”等房地产政策逐步落地，双焦需求或将迎来平稳回升。 动力煤长协价格上涨，现货价格高位震荡。本周秦皇岛动力煤价格高位震荡，但受益7月煤价反弹，长协价格报704元/吨，环比上涨3元/吨。本周全国大范围降雨较多，多地气温下降，电厂日耗有所回落，下游维持对长协的刚需拉运。供应端，近日少数煤矿因安全防汛等影响停产减产，但拉运车辆减少，煤矿出货一般，矿端库存承压，产地价格有所下调，预计旺季结束后价格或有回落压力，但未来仍将维持高位震荡：1）今年夏季炎热程度及持续性都超历年，水电出力同比下降，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存有望继续去化；3）安监升级之后供给端弹性较弱；4）中央政策定调积极，宏观环境预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价839元/吨（-2.2%）,京唐港主焦煤库提价2150元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2201元/吨(+4.76%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量49.4万吨(+6.47%)；港口吞吐量44.4万吨(-8.26%),产量200万吨以上的焦企开工率为81.2%(+0.5PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存530万吨(-8.30%),炼焦煤库存六港合计173.1万吨(-6.84%)；4）国际煤炭市场IPE鹿特丹煤炭价为108美元/吨(-2.70%)；澳大利亚峰景焦煤到岸价257.5美元/吨(+4.04%),动力煤内外价差收窄26.95元/吨，主焦煤内外价差收窄86.53元/吨。 投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2023年8月4日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价839元/吨，较上周下跌约19元/吨（-2.2%）; 秦皇岛港Q5000平仓价731元/吨，较上周下跌约21元/吨（-2.8%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约19元/吨（-2.2%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约21元/吨（-2.8%） 高低热值煤价较上周有所上涨。截至2023年8月3日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15，较上周有所上涨。 图3：高低热值煤价比为1.15 坑口动力煤：内蒙古、山西坑口价下跌，陕西持平。截至2023年7月28日，山西大同动力煤Q5500坑口价为725元/吨，较前一周下跌13元/吨（-1.8%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价664元/吨，较前一周下跌1元/吨（-0.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为735元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古、山西坑口价下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价持平、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年8月4日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2150元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1860元/吨，较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 动力煤&炼焦煤长协：2023年8月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨。截至8月1日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨，较上月上涨3元/吨(+0.43%)；截至2023年8月1日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较前一周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为704元/吨(+0.43%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截至2023年8月4日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年7月28日晋城Q5600无烟煤坑口价为935元/吨，较前一周持平。 图9：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为935元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格较上周上涨、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2023年8月4日国内主要港口冶金焦平仓价2201元/吨，与上周相比上涨100元/吨(+4.76%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨100元/吨(+4.76%) 图12：长治喷吹煤市场价持平 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差上涨 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2023年8月4日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3826元/吨，与上周下跌65元/吨(-1.67%)；截至2023年8月4日卷螺差为284元/吨，与上周上涨25元/吨(+9.65%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌65元/吨(-1.67%) 图14：卷螺差为上涨25元/吨(+9.65%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌、甲醇价格较上周上涨。截至2023年8月4日山西兰花的尿素价格为2370元/吨，与上周相比下跌80元/吨(-3.27%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2470元/吨，与上周相比上涨120元/吨(+5.11%) 图15：山西兰花的尿素价格为2370元/吨(-3.25%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格为2470元/吨(+5.11%) 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格上涨。截至2023年8月4日华东PO42.5水泥平均价为410元/吨，与上周相比下跌4元/吨(-0.97%)；神华包头聚乙烯竞拍价7980元/吨，与2023年7月7日相比上涨230元/吨(+2.97%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价为410元/吨(-0.97%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价为7980元/吨(+2.97%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内国外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升、港口吞吐量减少。截至2023年8月4日秦皇岛港铁路调入量49.4万吨，与上周相比上升3万吨(+6.47%)；港口吞吐量44.4万吨，与上周相比减少4万吨(-8.26%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量相比上升3万吨(+6.47%) 图20：港口吞吐量相比减少4万吨(-8.26%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2023年8月4日秦皇岛港锚地船舶数32艘，与上周相比增加6艘(+23.08%)；秦皇岛港预到船舶数2艘，与上周相比减少4艘(-66.67%) 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加6艘(+23.08%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少4艘(-66.67%) 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价上涨。截至2023年8月4日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为26.0元/吨、14.4元/吨，较上周变化分别为：下跌1.0元/吨（-3.7%）、下跌0.2元/吨（-1.4%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.44美元/吨、5.66美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.53美元/吨（4.44%）、上涨0.09美元/吨（1.71%）。 图23：秦皇岛-广州运价下跌、秦皇岛-上海运价下跌 图24：国际CDFI运价上涨 焦煤需求：焦企开工率增加，日均铁水产量增加。截至2023年8月4日产量200万吨以上的焦企开工率为81.2%，较上周绝对值变化为相比增加0.5个百分点；247家企业日均铁水产量为240.98万吨，与上周相比增加0.3万吨(+0.12%)。 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率增加0.5% 图26：247家企业日均铁水产量为240.98万吨(+0.12%) 1.3.库存分析：港口动力煤库存减少，下游焦煤焦炭库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2023年7月31日CCTD南方主流港口库存为3653万吨，较前一周减少56万吨(-1.51%)，CCTD北方主流港口库存为3447万吨，较前一周减少73.8万吨(-2.10%)； 主流港口合计库存为7100万吨，较前一周减少129.8万吨(-1.80%) 图27：CCTD南北方主流港口库存减少 图28：主流港口合计库存为7100万吨(-1.80%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存减少。截至2023年8月4日，秦皇岛库存530万吨，较上周减少48万吨(-8.30%)；截至2023年7月27日，煤炭重点电厂库存11292万吨，较前一周减少130万吨(-1.14%)。 图29：秦皇岛库存减少48万吨(-8.30%) 图30：煤炭重点电厂库存减少130万吨(-1.14%) 中下游焦煤库存：炼焦煤、焦化厂库存六港库存减少，钢厂焦煤库存增加。截至2023年8月4日，炼焦煤库存六港合计173.1万吨，较上周减少12.7万吨(-6.84%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存756.4万吨，较上周增加15.7万吨(+2.12%)；47家样本钢厂炼焦煤库存730.94万吨，较上周减少14.7万吨(-1.97%)。 图31：炼焦煤库存六港合计减少12.7万吨(-6.84%)) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存增加15.7万吨(+2.12%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存减少14.7万吨(-1.97%) 下游焦炭&喷吹煤库存：247家样本钢厂喷吹煤库存、焦炭库存减少。截至2023年8月4日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存397.73万吨，较上周减少12万吨(-2.93%)；247家样本钢厂焦炭库存为552.2万吨，较上周减少10.3万吨(-1.84%)。 图34：247家样本钢厂炼喷吹煤库存减少12万吨(-2.93%) 图35：247家样本钢厂焦炭库存减少10