如果美元失去其地位世界储备货币?罗兰贝格研究所2023 年 8 月 2如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？不管是什么指标 ， 美元显然是主要的全球货币 -这种地位对美国经济既有好处也有坏处美元和其他货币在 # 年的份额国际货币体系 ， 2022 年[%]世界储备货币作为一个奇特的特权 ？美国视角下的优势与劣势优点88.0• 对美元的高和持续的 （ 外国 ） 需求增强了货币 ， 从而使进口到美国的外国商品更便宜• 由于对美国国债的持续需求 ， 借贷成本降低希望投资美元贸易收益的国家• 美国作为美元的排放国没有汇率风险· fi 金融稳定性增加 ， 因为美国是 # 年资本的首选目的地全球 fi 金融动荡的时代 ， 使其不那么容易受到全球冲击的影响58.4• 经济实力和地缘政治在旅游中的增强 ： 作为储备货币 ，美元为美国提供了强大的经济和外交政策工具 ， 允许美国政府通过经济手段对其他国家施加影响政策、贸易协定和制裁47.838.331.0缺点20.517.013.0· 美元的储备货币地位使得交易 de fi cits 的可能性更大 ， 因为它创造对以美元为基础的资产和国债的需求 ， 促进美元兑换汇率 ， 削弱出口行业 ， 最终导致贸易 de fi cits 和潜在的失业7.07.45.54.92.71.30.6• 在经济动荡时期 ， 投资者寻求美元的安全 ， 从而在已经很困难的时候挤压美国出口商美元欧元日元英镑人民币外汇营业额美元欧元日元英镑人民币美元欧元日元英镑人民币· fi 低借贷成本导致 (过高) 私人和公共支出 ，从而制造资产泡沫1Compositiation of外汇储备国际债务DENOMINATION1由于每笔交易涉及两种货币 ， 因此每种货币的百分比份额之和totals 200% 而不是 100% 。调整为本地和跨境交易商双重计算 (即 “净 - 净 ” 基础)资料来源 ： 国际清算银行 ； 国际货币基金组织 3如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？美元的主导地位是建立在美国的强大作用之上的。第二次世界大战 - 最近 ， 美元的主导地位受到挑战美元支配的时间表中国加大了使用人民币贸易 ， 其他新兴市场经济紧随其后1美元 - 黄金可兑换停止Establishment欧元区中国宣布促进使用尼克松总统颁布了一项停止美元 - 黄金可兑换 ， 以便地址国家的在 fi 化问题中 ， 并劝阻外国人政府从赎回越来越多美元换黄金随着创作的欧元区, 欧洲国家希望平衡美元。然而 ， 欧元并没有履行它的承诺 -今天只是轻微的比德国马克曾经是人民币在双边贸易中 ，例如与沙特阿拉伯和阿联酋。其他新兴市场国家还宣布依赖更多关于 CNY布雷顿森林体系Agreement俄罗斯去美元化作为对弹幕的回应西方制裁在吞并之后克里米亚 ， 俄罗斯开始去美元化经济 /贸易美元与黄金价格和超过 40其他主要货币是盯住美元促进国际贸易国际贸易,包括当中国是不涉及 ， 例如巴西或孟加拉国2007-2008FEB2022APR20231920 年代19441960 年代1971198119992014美元占据了与英国人的比赛英镑大量的美元供应变得容易回到黄金80 年代看到了强大的 fi全球金融危机(GFC)乌克兰战争美元记录 a损失其三分之二购买力后多年的高在 fi 中西方制裁加剧中俄合作并导致卢布元贸易增长 80 倍。周围的中央银行世界增加了他们的黄金购买和多样化远离美元投资者对美元的影响 ，期待它保持它的值 ， 突出显示美元作为保险箱的地位haven第一次世界大战后 ， 美元取代英镑 ， 英镑欧洲和日本出口正在成为越来越多与美国竞争出口。作为金额美元增加了 ， 它得到更多的去背美元与黄金直到那时 ，世界储备货币。美国记录了一个Signi fi 不能在 fi 中使用黄金 ，当盟友解决战时黄金支付1EM 指新兴市场来源 ： 桌面研究 4如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？尽管美元的相关性在过去几十年中有所下降 ，它作为全球储备货币的地位仍然难以挑战在过去的二十年里 ， 美元在全球的份额分配的外汇储备下降了大约 10pp 。略低于 60% 。全球分配外汇储备的货币构成[%]一些新兴市场国家最近的报告 -以中国为首 - 摆脱美元作为世界储备货币植根于许多事实各国担心美国越来越使用美元及其现行的储备体系作为对其他国家的武器。100%100%100%100%1.8%2.9%6.3%3.5%4.3%3.0%7.7%10.7%非传统货币4.4%5.9%4.9%5.5%GBPJPY17.5%27.1%俄罗斯在中西部地区的外汇储备被没收俄罗斯入侵后的银行账户乌克兰震惊了大型储备国。结果 ， 许多国家降低了美元持有并开始购买黄金。20.1%20.5%EUR巴西、俄罗斯、印度、中国、南非等国家（ 金砖国家 ） ， 一些东盟国家 ， 肯尼亚 ， 沙特阿拉伯 ，阿联酋现在也在推动使用本地贸易中的货币。71.5%62.2%61.9%58.4%USD“每天晚上我问自己 ， 为什么所有的国家都有他们的贸易以美元为基础。为什么我们不能根据我们自己的货币进行贸易吗 ？ 谁是它决定美元是货币在金本位消失之后 ？ ”巴西总统路易斯 · 伊纳西奥 · 卢拉 · 达席尔瓦 ， 2023 年 4 月2000201020202022资料来源 ： IMF 5如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？然而 ， 过去几十年来 ， 非传统货币的流动性有所增加 ，使各国更容易规避美元从历史上看 ， 只有少数国家拥有深厚的替代货币的交易最近以及本国货币资产的流动性市场变得更容易向世界其他地方开放。所选外汇交易量货币[十亿美元]交易金额的发展通过中央银行双边互换额度[十亿美元]自 2000 年代初以来 ， 发生了大规模的非外汇交易量的增加传统货币 ， 即美元以外的货币 ，欧元、英镑或日元。1,27555050045040035030025020015010050CNYAUDCAD非传统货币市场一直非常由于高交易成本导致的非流动性。交换这些货币 ， 外汇交易商不得不使用传统货币 ，比如美元 ， 作为中介。CHF779757随着电子交易平台的兴起和外汇市场、交易中的自动化程序非传统货币的成本显着 fi减少 ， 从而也减少了使用的依赖性其他货币 ， 包括美元 ， 作为中间货币。此外 ， 不断增长的全球中心网络银行货币互换额度使机构投资者更容易获得其他货币。631291303328SEKNOKNZDINR2074964669761106001989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 202220052010201520192020亚洲非亚洲资料来源 ： 国际清算银行 ； 国际货币基金组织 6如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？在过去的零利率环境中 ， 中央银行放弃了美元为其不断增加的资产寻求安全稳定的回报随着世界各地中央银行资产的增加 ，中央银行储备经理变得越来越多动态追逐回报。总行的发展全球中央银行资产不包括美联储和欧洲央行的资产1分配2[USD trn,%][%]当储备金超过与储备金相关的水平时充足 ， 储备经理来区分不同的储备部分。100%100%20准备金充足所需的最低要求 (“流动性部分 “) ， 应持有流动性低风险资产 ，而其余部分 (“投资部分 ”) 可以是更积极地管理 ， 牢记回报 ， 以及投资于流动性较低的资产。政府bonds40%15.9+54.1%14.81567%12.312.011.4存款中央银行随着美联储的投入极低近年来利率作为其超宽松的一部分货币政策 ， 储备经理寻求新的投资目标在至少有影响的国家安全资产的一些收益。13%10.310存款商业银行15%10%10%3%5%3%2%政府机构和多边与四大货币区的债券收益率相反 ，即美国、欧元区、日本和英国 ， 波动性 -非传统货币市场的调整后回报近年来更具吸引力。56%2%GoldIMF 储备头寸非传统资产类别14%10%0201620172018201920202021201620211数据是指 143 家中央银行报告的中央银行资产。原始数据是以本国货币报告的。汇率是通过使用牛津经济学汇率。2Investco 全球主权资产管理研究报告代表了首席投资机构、资产类别负责人和高级投资组合的观点和意见59 家中央银行的策略师资料来源 ： 国际货币基金组织 ； 牛津经济学 ； 投资公司 7如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？美国出口在全球贸易中的相对下降 ， 也进一步推动了美元作为全球储备货币的作用正在减弱20 世纪 90 年代及以前 ， 国际货物贸易强烈地影响了如今的工业化国家。美国经常与德国竞争在全球贸易中的最大份额。以商品出口计量的全球贸易份额1[%]161412中国在 2000 年之前 ， 美国经常位居世界贸易榜首排名。当时 ， 超过 80% 的国家进行了贸易与美国比与中国更重要。在此期间 ，随着中国迅速登上榜首 ， 这一数字直线下降在 128 个国家 / 地区 ， 从而使其具有强大的杠杆作用鼓励以美元以外的货币进行交易。14.48.311.3108到目前为止 ， 中国只适度使用了这个杠杆 ，因为美元的使用也促进了中国。然而 ， 在过去的一年里 ， 中国加强了它以人民币结算与其他国家的贸易。美国642据报道 ， 例如沙特阿拉伯将接受人民币用于中国未来的石油采购。此外 ，最近从阿联酋向中国交付了液化天然气首次以人民币结算。1.801990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 20222021 年主要贸易伙伴国家美国中国导出目的地1. 加拿大2. 墨西哥进口原产地17.5% 1. 中国15.8% 2. 欧盟导出目的地1. 美国2. 欧盟 15.4% 2. 韩国3. 日本进口原产地17.5% 1. 欧盟18.5%17.1%13.2%11.5%8.0%7.7%3. 欧盟 15.5% 3. 墨西哥4.9% 3. 日本1全球贸易的份额以每个国家对 “世界 ” 的出口占全球出口价值的百分比来衡量资料来源 ： 货币基金组织 ； 贸发会议 8如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？近几十年来 ， 美国公共债务的显著上升削弱了人们对美国政府的信誉经常账户余额[十亿美元]美国政府总收入债务和美国债务的持有者[占 GDP 的百分比]美国正在积极地运行双重 de fi cit ， 有一个特别是深度交易 de fi ， 一方面 ， 还有一个另一方面 ， signi fi 不能家庭 de fi 。2000020052010201520202025122反过来 ， 该国积累了创纪录的债务水平 ，现在超过 31 万亿美元 ， 其中 7.4 万亿美元欠外国借款人。-200-394-380-446-400随着债务水平的上升和反复出现的景象有点超现实的美国预算争议债务上限 ， 外国投资者对 fi 的信心美国的稳定是摇摆不定的 ， 因为最近5 年期高级美国信用违约掉期的变动债务表明。美联储和政府帐目-600-800x2.3-690-817-1,000-926违约的可能性仍然很低 ， 因为两者 ，共和党人和民主党人都意识到了风险和同意暂停债务上限 - 直到 2025 年。然而 ， 这个 （ 重复 ） 争吵过程以及所有的猜测都向全球发出了错误的信号fi 金融市场。美国家庭赤字[占 GDP 的百分比]外国53共同基金存款机构州和地方政府养老基金保险公司美国储蓄债券Other20002022资料来源 ： 国际货币基金组织 ； 美国财政部 9如果美元失去了世界储备货币的地位呢 ？美元在全球的强大作用使美国能够将其用作制裁工具 ， 因此激励受制裁的国家寻求美元的替代品以美元为世界储备货币 ， 美国拥有强大的经济工具 ， 允许政府通过以下方式