工业金属周报：政策力挺信心修复，供强需弱仍难垒库

2023.08.06 股票研究 政策力挺信心修复，供强需弱仍难垒库 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 乐观情绪快速释放后，市场暂时进入政策观望状态。政策的出台的确不会一蹴而就， 但下半年多个重要会议召开，我们预计后续政策预期仍会脉冲式发酵。而且7月PMI、库存数据改善信号显现，需求大幅下滑的可能性较小，工业金属板块修复有望延续。 摘要： 周期研判：政治局会议的积极表述带来乐观情绪的快速释放，市场暂时进入政策观望状态，因此本周工业金属价格及股票多呈现窄幅震 荡。政策的落地的确不会一蹴而就，但往后看Q3-Q4仍有多个重要会议召开，我们预计政策预期仍会脉冲式发酵，工业金属的顺周期行情并未结束。而且从7月份PMI数据来看，积极信号正在出现，PMI中企业生产活动预期上行1.7个百分点，结束了连续数月的下行趋势；产成品/原材料库存指数分别回升0.2/0.8个百分点，库存去化速 证度正在放缓，国内需求继续大幅下滑的可能性较小。海外方面，最新 期的脉冲式发酵仍将主导工业金属价格，板块有望延续修复。0804收盘价 周涨跌 电解铝：需求边际转暖，关注持续性。�价格：本周LME/SHFE铝 金属品类（元/吨，美元/吨） 涨0.47%/0.60%至2232.5/18500(美)元/吨。②供给端：云南复产接近 SHFE铜 69350 0.36% 尾声，供给释放。云南铝厂复产已接近尾声，供给增多，山西、重庆 LME铜 8573 -1.03% 券公布的美国7月非农数据(18.7万人)不及市场预期，尽管失业率和薪研资增速仍强，但暂未对加息预期形成大幅扰动。我们认为国内政策预究 报 告 等地个别前期检修的企业也有少量复产。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4230.4万吨，增加41.2万吨。③需求、库存：需求小幅回暖，关注持续性。本周铝加工龙头企业开工率环比持平为63.4%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为52.5（-1.1）、7.89（+0.38）万吨。④盈利端：铝 锭价格上涨，吨铝盈利升至1741元左右。 铜：政策预期支撑铜价，关注8月供给增量。�价格：本周LME铜 相关报告 有色金属《产业博弈加剧，需求渐有回暖》 2023.08.05 有色金属《通胀数据在即，金银或继续承压》 2023.08.05 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.08.05 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库20230805》 2023.08.05 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0729》 2023.07.30 SHFE铝 18500 0.60% LME铝 2232.5 0.47% SHFE铅 15950 -0.06% LME铅 2127.5 -1.44% SHFE锌209701.57% LME锌25040.26% 跌1.03%/SHFE铜涨0.36%至8573/69350(美)元/吨。②供给：当前铜 SHFE锡 228400 -2.25% 精矿现货市场维持稳定，但需关注8月冶炼厂大量检修结束后国内 LME锡 27700 -3.62% 精炼铜产量增长，Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压 SHFE镍 169970 -0.29% 在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存： 本周精铜杆开工率64.92%，周升5.19%。全球显性库存合计27.34万吨，环比增加0.54万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 LME镍21310-4.47% 目录 1.周期研判：政策力挺信心修复，供强需弱仍难垒库3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：政策预期支撑铜价，关注8月供给增量6 5.铝：需求边际转暖，关注持续性8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格多数窄幅震荡5 表2：本周各品种金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(8/4更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度涨1.1%4 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数上涨4 图3：本周各子版块中能源金属表现最好4 图4：中孚实业个股周度涨幅最大，为19.44%4 图5：西部材料个股周度跌幅最大，为-10.49%4 图6：SHFE铜涨0.36%，LME铜跌1.03%6 图7：铜矿加工费环比涨1.2美元至94.1美元/吨6 图8：铜交易所库存为20.9万吨，升0.6万吨6 图9：铜内外价差为-287元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存8.64万吨6 图11：上海保税区库存升0.13万吨至5.58万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.38%7 图13：SHFE铜基差为480元/吨，周升380元7 图14：SHFE铝涨0.60%，LME铝涨0.47%8 图15：2023年7月电解铝度电成本0.427元8 图16：2023年7月电解铝平均成本为15833.6元8 图17：现货铝锭库存降1.1万吨至52.5万吨8 图18：铝棒库存降0.38万吨至7.89万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存持平为6.9万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1741元/吨9 图21：铝加工企业开工率持平为63.4%9 1.周期研判：政策力挺信心修复，供强需弱仍难垒库 周期研判：政治局会议的积极表述带来乐观情绪的快速释放，市场暂时进入政策观望状态，因此本周工业金属价格及股票多呈现窄幅震荡。政策的落地的确不会一蹴而就，但往后看Q3-Q4仍有多个重要会议召开， 我们预计政策预期仍会脉冲式发酵，工业金属的顺周期行情并未结束。而且从7月份PMI数据来看，积极信号正在出现，PMI中企业生产活动预期上行1.7个百分点，结束了连续数月的下行趋势；产成品/原材料库存指数分别回升0.2/0.8个百分点，库存去化速度正在放缓，国内需求继续大幅下滑的可能性较小。海外方面，最新公布的美国7月非农数据(18.7万人)不及市场预期，尽管失业率和薪资增速仍强，但暂未对加息预期形成大幅扰动。我们认为国内政策预期的脉冲式发酵仍将主导工业金属价格，板块有望延续修复。 电解铝：需求边际转暖，关注持续性。�价格：本周LME/SHFE铝涨0.47%/0.60%至2232.5/18500(美)元/吨。②供给端：云南复产接近尾声，供给释放。云南铝厂复产已接近尾声，供给增多，山西、重庆等地个别 前期检修的企业也有少量复产。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4230.4万吨，增加41.2万吨。③需求、库存：需求小幅回暖，关注持续性。本周铝加工龙头企业开工率环比持平为63.4%。需求预期 提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为52.5（-1.1）、7.89（+0.38）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至1741元左右。 铜：政策预期支撑铜价，关注8月供给增量。�价格：本周LME铜跌1.03%/SHFE铜涨0.36%至8573/69350(美)元/吨。②供给：当前铜精矿现货市场维持稳定，但需关注8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量 增长，Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率64.92%，周升5.19%。全球显性库存合计27.34万吨，环比增加0.54万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、 明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度涨1.1% 2.行业及个股表现 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数上涨图3：本周各子版块中能源金属表现最好 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 1.24% 1.12% 0.70% 0.37% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 1.79% 1.23% 0.55% 0.52% 0.67% 2.00% 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：中孚实业个股周度涨幅最大，为19.44%图5：西部材料个股周度跌幅最大，为-10.49% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 0.00% -8.00% 中孚实业豫光金铅园城黄金 和胜股份 安泰科技 东方钽业 明泰铝业金钼股份华友钴业 宏创控股 -10.00% -12.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格多数窄幅震荡 SHFE（元/吨） 2023/08/04 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 69350 0.36% 2.35% 18.04% 铝 18500 0.60% 2.89% 1.70% 铅 15950 -0.06% 2.97% 5.77% 锌 20970 1.57% 4.48% -11.35% 锡 228400 -2.25% 1.73% 19.33% 镍 169970 -0.29% 7.38% -1.34% LME（美元/吨） 2023/08/04 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8573 -1.03% 3.05% 10.94% 铝 2232.5 0.47% 4.20% -7.54% 铅 2127.5 -1.44% 2.98% 4.57% 锌 2504 0.26% 6.21% -27.43% 锡 27700 -3.62% 0.24% 12.85% 镍 21310 -4.47% 0.49% -4.05% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月4日 表2：本周各品种金属以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/08/04 周增减量 月增减量 年增减量 铜 5.2 -14.91% -30.13% 50.00% 铝 11.3 1.63% 10.57% -35.83% 铅 5.0 5.65% 72.91% -16.19% 锌 6.2 1.11% 19.38% -30.26% 锡 1.0 3.16% 4.40% 170.12% 镍 0.3 9.73% 20.52% -14.29%