热点与高频：关于证券交易印花税
2023年08月07日 关于证券交易印花税 ——热点与高频20230807 核心内容： 分析师 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 1.8月以来《经济日报》、《证券时报》、央广网呼吁降低证券交易印花税，从而活跃资本市场，提升财富效应，促进消费。中国的证券交易印花税自2000年以来共有4次调整，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰、2005年1月23日下调税率2‰至1‰、2008年4月24日下调税率3‰至1‰，同年9月将征收方式从双边征收改为单边。这4次证券交易印花税率政策调整时期，上证综指成交量分别在当周最高上升71%，98%，114%以及139%。主要原因是证券交易印花税下调有助于降低投资者成本，从而有利于提升市场成交规模。2020年至2022年中国证券交易印花税占公共财政收入的比重分别为1.0%、1.2%、1.4%，疫情之前平均为0.6%至0.7%。2021年6月全国人大常委会通过《中华人民共和国印花税法》，印花税调整权限已经授权国务院，这使得印花税调整政策拥有更高的灵活度。从国际比较来看，美国、日本、德国、英国等都已经先后取消印花税。因此降低甚至取消证券交易印花税也有助A股参与全球竞争。 风险提示： 1.持续通缩的风险2.政策时滞的风险3.海外衰退的风险 2.国内资产横盘格局仍未破局。截止8月4日，10年期国债收益率仍然横盘在2.65%左右，但1年期商业银行同业存单收益率下降至2.265%。目前长端利率受到两种力量的共同作用，上行力量来自财政政策加力与地产政策优化的预期；下行力量主要来自于货币政策宽松预期。A股、国内商品、人民币汇率在7月31日至8月4日有一定波动，反映7月下旬以来的情绪修复可能充分定价。市场彻底摆脱横盘格局还需要持续性的政策出台，直至基本面根本性改善。 3.美国国债进入3.8%至4.0%的高位区间。7月美国失业率降至3.5%（前值3.6%），劳动参与率保持62.6%，55岁及以上参与率升至38.6%，但24至54岁参与率降低83.4%（前值83.5%）。非农时薪7月同比增长4.36%，环比0.36%。数据公布后美元回落至102下方，10年美债收益率向4%靠拢。在紧缩周期拉长、缩表持续、美财政部增加长债发行、通胀数据存在反弹可能的情况下，美债收益率短期有较高概率在3.8%至4.0%的较高范围内震荡。美元方面，偏弱的欧元区制造业表现和立场稍有软化的欧央行在经济差异和美欧利差上形成支撑，预计短期在100-103的范围内运行。 4.重要事件：本周关注即将发布的中国7月进出口数据（预计出口仍有下行压力）、CPI与PPI数据（预计CPI会降至-0.7%；PPI会收窄降幅至-3.7%）；货币与金融数据（7月之后企稳回升的概率在上升）；央行OMO利率变化与可能的降准操作。以及美国7月CPI数据（预计之后会运行在3.0%以上的粘性区间）。 宏观日历 一、市场热点： 8月以来多家媒体呼吁降低印花税的政策，期望通过活跃资本市场，提示财富效应，进而促进消费。8月3日，《经济日报》发表题为《促消费资本市场大有可为》的文章，指出需要提升资本市场活力，做大消费蛋糕，要让老白姓的“钱袋子”鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而转化消费意愿为消费能力；《证券时报》发布了题为《以便利化交易聚人气稳步提升市场活跃度》的文章，原文是“提振2亿多股民、6亿多基民信心！市场期待降印花税、优化交易制度等政策”，指出要通过降低证券交易印花税、优化交易制度，提升市场活跃度；央广网发表了《切实落实中央活跃资本市场精神综合施策提振投资者信心》的文章，针对降低证券印花税以及T+0交易机制等方面提出了建议。 从1990年至今，中国股票交易印花税共历经12次变化，其中上调2次、下调7次。2000年后共对印花税做出4次调整，主要涉及税率高低和征收方式，调整主要政策目标是维系证券市场宏观稳定，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰、2005年01月23日下调税率2‰至1‰、2008年04月24日下调税率3‰至1‰以及同年9月将印花税从双边征收改为单边。每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升。这四次印花税率调降之后，上证综指成交量分别在当周最高上升71%，98%，114%以及139%。从原理来说，主要是因为印花税下降有助于降低投资者成本，从而有利于促进市场成交规模。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2021年证券交易印花税为1800亿元，仅占财政税收总额的1.1%。2021年6月全国人大常委会通过了《中华人民共和国印花税法》，印花税调整权限已经从全国人大下放至国务院。相比起开会周期较长的全国人大，国务院对印花税的调整拥有更高的灵活度，可以根据宏观经济形式做出更快地调整。 从国际比较来看，美国、日本和德国等都先后取消了印花税。2014年英国伦敦证券交易所对AIM和高增长板块的合格证券交易不再征收印花税储备税和印花税，私人投资者购买合格证券可免征税。证券交易成本的降低对企业、投资者都有刺激作用，对股票市场参与全球竞争也有利好。英国学者曾做出测算，如果英国取消印花税则投资成本可以下 降为0.94%，英国股指也可因此上升9%至13%，企业每年的总投资可以增加3%。总之，印花税调降将对资本市场起到提振效果，短期提升股票市场的热情和信心。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、高频数据 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：2005年上证综指成交量（亿股）..........................................................................................................................3图2：2008年上证综指成交量（亿股）..........................................................................................................................3图3：证券交易印花税规模：亿元...................................................................................................................................4图4：证券交易印花税占全国财政收入比重：%...........................................................................................................4图5：美国10年期、1年期国债收益率..........................................................................................................................5图6：美国10年期TIPS收益率与伦敦黄金价格..........................................................................................................5图7：美股道指、纳指........................................................................................................................................................5图8：美股标普指数的波动率指数（VIX）....................................................................................................................5图9：中国10年期国债收益率与商业银行同业存单收益率.........................................................................................5图10：美元指数与USDCNY............................................................................................................................................5图11：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数...........................................................................................................6图12：LME铜价（美元/吨）..........................................................................................................................................6图13：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）....................................................................................................................6图14：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）....................................................................................................................6图15：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）........................................................................................................................6图16：全国水泥价格指数（点）.....................................................................................................................................6图17：30大中城市商品房成交面积（万平方米）........................
