新股覆盖研究：众辰科技

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 众辰科技（603275.SH） 投资要点 下周三（8月9日）有一家主板上市公司“众辰科技”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）111.58流通股本（百万股）12个月价格区间/ 众辰科技（603275）：公司是一家专业从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为低压变频器和伺服系统等。公司2020-2022年分 别 实 现 营 业 收 入6.26亿 元/6.20亿 元/5.36亿 元 ，YOY依 次为39.14%/-0.86%/-13.63%,三年营业收入的年复合增速6.01%；实现归母净利润1.81亿元/1.97亿元/1.50亿元，YOY依次为49.62%/8.76%/-23.60%，三年归母净利润的年复合增速7.52%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.06亿元，同比上升15.06%；实现归母净利润0.94亿元，同比上升32.55%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润14,900万元至17,300万元，较上年同期变动29.92%至50.85%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 锴威特-新股专题覆盖报告（锴威特)-2023年第170期-总第367期2023.8.1恒达新材-新股专题覆盖报告（恒达新材）-2023年第169期-总第366期2023.8.1信宇人-新股专题覆盖报告（信宇人）-2023年第168期-总第365期2023.7.30乖宝宠物-新股专题覆盖报告（乖宝宠物）-2023年第166期-总第363期2023.7.28广钢气体-新股专题覆盖报告（广钢气体)-2023年第167期-总第364期2023.7.28 投资亮点：1、公司凭借高性价比的产品在低压变频器的国产替代进程中占据一席之地。随着我国工业自动化行业发展取得长足进步，乘国产替代东风，国产低频变压器企业不断抢占海外，尤其是日系厂商份额。根据中国工控网，本土低压变 频器市场的国产化 率已从2018年的33.0%提升到2022年的38.4%。公司自2006年进入工业自动化领域，集中资源将研发投入聚焦于低压变频器这一产品类型，2020-2022年低压变频器营收占主营业务比例均在97%以上。公司自成立以来即贯彻成本导向的产品经营战略，不断通过优化产品结构、推出经济型产品、“工厂配套、行业专注”的经营策略灵活定价、精益生产、扁平化管理等方式多管齐下，为客户提供高性价比的产品，逐渐在国产抵押变频器市场拥有了一席之地，2022年的市场份额为1.85%，在国产品牌中位列前茅。2、管理层丰富的经验赋能公司新领域开拓，目前产能处于积极筹备中。公司创始人张建军拥有20多年的低压变频器行业经历，同时公司部分高管来自艾默生，经验丰富，有望支撑公司新领域开拓。根据公司招股书，公司正加速开拓新产品和新领域，包括如US880伺服系统、注塑机可编程显控一体控制器等，已在2023年上半年形成销售；且募投项目提出公司未来预计往电梯及施工升降机、起重、液压伺服、纺织化纤、钢铁等行业等产品需求量较大的领域拓展。而截至2023年上半年产能利用率已经较高（108.55%），为配合公司在新业务领域拓展，进一步扩容公司业务，公司正积极筹备新产能；2022年在建工程增加了7788万元，2023年上半年在建工程增加5894万元至1.39亿元，包括众辰科技扩建生产辅助用房、安徽众辰新厂房建设和众辰科技研发生产基地建设，产能建设加速有望保障公司业务的发展。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取汇川技术、蓝海华腾、英威腾、伟创电气和正弦电气为众辰科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为57.61亿元，销售毛利率为33.96%；可比PE-TTM（算术平均）为36.44X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：2015-2025年我国工业自动化市场规模及增速情况....................................................................................6图6：2020-2025年中国低压变频器市场规模及增速情况....................................................................................7 表1：工业自动化控制系统包含产品种类............................................................................................................5表2：变频器分类................................................................................................................................................5表3：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表4：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、众辰科技 公司是一家专业从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为低压变频器和伺服系统等。公司自主研发和生产的“众辰”品牌低压变频器、伺服系统等产品的功率范围覆盖0.4kW-1,200kW，广泛应用于空压机、塑料机械、工程机械、供水设备、冶金设备、纺织机械、机床工具、化工机械、矿用机械、印刷包装等行业。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入6.26亿 元/6.20亿 元/5.36亿 元 ，YOY依 次为39.14%/-0.86%/-13.63%,三年营业收入的年复合增速6.01%；实现归母净利润1.81亿元/1.97亿元/1.50亿元，YOY依次为49.62%/8.76%/-23.60%，三年归母净利润的年复合增速7.52%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.06亿元，同比上升15.06%；实现归母净利润0.94亿元，同比上升32.55%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为变频器（5.16亿元，98.07%）、伺服系统（0.06亿元，1.13%）、其他（0.04亿元，0.80%）；其中变频器可进一步分为两大板块，分别为通用变频器（4.39亿元，83.38%）、行业专机（0.77亿元，14.69%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 工业自动化控制技术是一种综合性高新技术，它运用了多种领域的知识，包括控制理论、仪器仪表、计算机和其他信息技术。通过应用这些技术，可以实现对工业生产过程的全面监测、精确控制、效果优化、科学调度、高效管理和智能决策，而工业自动化控制系统则是利用这些技术对工业生产过程中的机电设备和工艺装备进行检测与控制的一种综合性工具。作为高端装备的重要组成部分，工业自动化控制系统发挥着至关重要的作用。它不仅是推动先进制造技术发展的关键，也是实现产业结构优化升级的重要基础。 变频器是一种装置，它可以将固定电压和频率的交流电转换为可变的电压和频率。通过改变工作于交流动力系统中的电机工作电源的参数，变频器能够有效地控制交流电动机。在工业自动化控制设备中，变频器扮演着重要角色，