市场中枢震荡上行延续，但结构机会迎变化契机

主要观点： 8月第一周市场仍在延续轮动特征，其中7月整月调整的泛TMT板块迎来反弹，而7月底演绎的顺周期品种和金融板块有转弱迹象。展望后市，中央政治局会议后国内政策密集出台，政策预期持续高涨，继续提振市场风险偏好；美债利率因多重因素快速上行，但美国就业市场有序回落，美联储加息预期走弱下，美债利率有望重新回到回落通道；PMI显示国内经济延续修复，但复苏斜率依然不高。总体来看，当下市场所面临的综合环境仍然支撑A股保持震荡大格局下的中枢抬升走势。预计行情仍有望呈现弱势上涨，但更加坚实的反弹上涨需宏观政策力度予以证实，或宏观经济基本面给予更加积极的回馈，这是后续重点关注的变化。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 市场热点1：如何看待国内近期密集出台的稳增长政策？近期政府出台了《关于恢复和扩大消费的措施》等一系列稳增长政策，中央政治局会议后，市场对政策有很强的预期，如地产调控的全面放松、活跃资本市场等，有利于提振风险偏好。但我们认为，政策强预期能否最终兑现仍有待观察。 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 市场热点2：如何看待美债利率快速上行？以及美联储加息预期再度扰动？ADP数据超预期后，加息预期再起，叠加财政部债务发行以及惠誉下调美国主权评级，美债抛售压力激增，10Y美债利率上破4.1%。我们认为，鲍威尔7月议息会议后提到货币政策具有一定时滞，只要就业和通胀数据不出现明显反复，年内美联储继续加息概率仍然较低。市场对于ADP就业数据过度反应有望修复。 ⚫行业配置：泛TMT有望反弹，同时关注基本面与政策预期改善机会 当前时点主要可关注三个方向，具体地：（1）泛TMT反弹有望延续，短期传媒、计算机的弹性可能更大；中长期通信、电子的配置性价比更高、确定性更强，主要包括通信设备、通信服务、半导体、元件、消费电子和电子化学品等细分领域；（2）基本面预期改善或景气向好，包括：①前期预期极度悲观导致超跌，但业绩亮眼提振板块整体信心的食品饮料；②近期景气持续改善的基础化工；（3）政策落实加持，国际合作催化，“中特估”主题投资继续布局，重点关注受益于“一带一路”的建筑装饰机会。 相关报告 1.策 略 月 报 《旧 篇 别 过 一 时 新》2023-07-302.策略周报《震荡下沿有支撑，市场无需过悲观》2023-07-233.策略周报《短期市场可以乐观些，配 置 仍 重 短 轮 动 与 长 主 线 》2023-07-164.策略周报《市场双向震荡，短轮动和长主线结合》2023-07-09 市场热点1：如何看待地产行情的持续性？本轮地产行情上涨性质属于典型的由催化剂驱动带来的估值修复行情，以史为鉴这样的行情通常有两个较为明显的制约，一是行情上涨时间一般半个月左右之内，二是指数涨幅一般15-20%左右，而这些制约当前基本都已经满足，同时当前市场对地产政策期待过高，因此我们认为本轮估值修复行情基本上已经反应充分。后续地产行情的持续关键在于随着政策的逐步落地，基本面能否给与积极反馈，但从高频数据看这种反馈并不明显。 市场热点2：如何看待券商行情的持续性？本轮券商行情在于市场对“活跃资本市场、提振投资者信心”提法的政策期待。截至当前市场的政策期待较高，同时板块涨幅已然较大，后续行情可能需要有超预期落地的政策才能提供持续的信心提振，或者需要预期一轮一定级别的市场牛市才能提供基本面坚实支撑。当前时点看可能性都较小，因此后续券商板块的行情可能出现较大分歧和较大波动。 市场热点3：医药“反腐”对相关板块的影响？本次医药“反腐”力度较 大，专项活动后监管或将逐步常态化管理。当下市场对医药板块未来需求的担忧有所上升，因此近期板块下跌主要反馈市场预期的变化。短期内重点观察本次反腐的进展何时告一段落，中长期有利于行业健康发展。 ⚫风险提示 美国加息预期强化超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 正文目录 1政策预期持续升温，风险偏好带动市场震荡上行........................................................................................................................41.1市场热点1：如何看待国内近期密集出台的稳增长政策？............................................................................................................41.2市场热点2：如何看待美债利率快速上行？以及美联储加息预期再度扰动？.......................................................................51.3市场热点3：如何看待7月PMI数据？.................................................................................................................................................52行业配置：泛TMT有望反弹，关注基本面与政策预期改善机会...............................................................................................62.1市场热点1：如何看待地产行情的持续性？.......................................................................................................................................72.2市场热点2：如何看待券商行情的持续性？.......................................................................................................................................72.3医药“反腐”对相关板块的影响？.........................................................................................................................................................82.4沿三条主线配置：泛TMT有望迎来反弹机会，基本面及预期改善的食饮、化工，峰会催化下建筑装饰..................8 图表目录 图表1新订单回升，生产企稳，新出口订单回落...........................................................................................................................................6图表2大中型企业PMI企稳，小企业PMI反弹...............................................................................................................................................6图表3电子、通信估值及百分位情况................................................................................................................................................................9图表4计算机、传媒估值及百分位情况............................................................................................................................................................9图表5茅台整箱价格震荡上涨...........................................................................................................................................................................10图表6MDI价格持续上涨......................................................................................................................................................................................10图表7我国海外新签合同额、完成营业额及同比均改善.........................................................................................................................11图表8二季度中国化学、中国电建以及中国能建海外新签合同占比明显较一季度提升............................................................11 1政策预期持续升温，风险偏好带动市场震荡上行 8月第一周市场仍在延续轮动特征，其中7月整月调整的泛TMT板块迎来反弹，而7月底演绎的顺周期品种和金融板块有转弱迹象。展望后市，中央政治局会议后国内政策密集出台，政策预期持续高涨，继续提振市场风险偏好；美债利率因多重因素快速上行，但美国就业市场有序回落，美联储加息预期走弱下，美债利率有望重新回到回落通道；PMI显示国内经济延续修复，但复苏斜率依然不高。总体来看，当下市场所面临的综合环境仍然支撑A股保持震荡大格局下的中枢抬升走势。预计行情仍有望呈现弱势上涨，但更加坚实的反弹上涨需宏观政策力度予以证实，或宏观经济基本面给予更加积极的回馈，这是后续重点关注的变化。 1.1市场热点1：如何看待国内近期密集出台的稳增长政策？ 我们的观点：近期政府出台了《关于恢复和扩大消费的措施》等一系列稳增长政策，中央政治局会议后，市场对政策有很强的预期，如地产调控的全面放松、活跃资本市场等，有利于提振市场风险偏好。但我们认为，政策强预期能否最终兑现有待观察。 政策不会出现强刺激，强预期能否最终兑现有待观察。①消费端：《关于恢复和扩大消费的措施》明确了一系列措施，包括：优化消费环境、扩大消费金融支持、促进产业升级、提高消费者信心等等。但相关举措主要集中在取消限制措施和优化供给，强调“有序破除体制机制障碍和隐性壁垒”，集中在“优化汽车限购措施”、“优化餐饮场所延