合成橡胶1.84%菜粕1.80%玉米1.29%苹果0.24%白糖-0.17%豆粕-0.39%鸡蛋-0.50%花生-1.02%生猪-1.11%棉花-1.66%橡胶-1.92%菜油-2.02%豆油-2.24%棕油-2.90%纸浆-3.05%上一日行情变动 2023-08-04 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 纸浆短期金融因素影响波段走势，供需框定范围 摘要： 油脂：宏观利空叠加降水改善，下方支撑再面临考验。 蛋白粕：美国信用评级遭下调利空美豆，商检叠加需求旺盛利好连粕 花生：现货价格平稳，盘面震荡运行 玉米：稻谷溢价和天气顾虑支撑国内玉米走强 生猪：终端难以承接快速上冲的猪价，现货回调 鸡蛋：产区雨过天晴，蛋价温和上行 橡胶：宏观氛围拖拽盘面下行 合成橡胶：现货价格跟随上调，盘面继续得到支撑 纸浆：短期金融因素影响波段走势，供需框定范围 棉花：宏观利空冲击，棉价回调 白糖：临近交割，基差收敛驱动近月涨幅较大 【异动品种】纸浆：短期金融因素影响波段走势，供需框定范围 逻辑：昨日，纸浆期货在工业品普遍回调的背景之下，同样出现了大幅走低。昨日并未看到显著驱动价格如此走势的产业链信息，因此暂时定义为金融市场氛围带动。基本面维度，针叶浆的供给量以及流通量始终充裕，但阔叶浆紧张情况不改，过去一段时间，盘面表现出跟随宏观波动的迹象，但是在针叶浆完税进口价附近存在停滞，等待现货或美金价的跟随。 操作策略：逢高试空。 风险因素：原油大幅波动 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：宏观利空叠加降水改善，下方支撑再面临考验 震荡 逻辑：昨日国内三大油脂震荡下跌，再次考验下方技术支撑有效性。从宏观环境看，惠誉下调美国信用评级，市场避险情绪升温，但民间就业增幅大于预期支撑美元继续走强，在避险情绪和美元走强的打压下油价也由涨转跌，近日宏观面利空油脂市场。产业方面，未来2周美豆产区降水恢复至正常水平，干旱炒作或将暂告一段落，而目前较低的优良率使得美豆单产下调概率较大，但若后期美豆优良率持续快速改善，不排除美豆最终单产高于预期，关注下周USDA供需报告。棕油方面，豆粽价差走扩利好棕油需求，印度7月棕油进口预期增加，马棕7月库存或低于预期，但印尼棕油产量和库存增幅预计较大。菜系方面，今年加菜籽优良率偏低，关注近期市场机构是否会下调加拿大菜籽产量。国内方面，后期进口大豆到港量预期下降，豆油库存或逐步见顶，棕油继续累库概率大，菜油弱消费使得上周油厂库存回升。综上，在宏观利空和降水改善预期的影响下，油脂下行压力仍然较大，关注下方技术支撑有效性。 操作建议：区间操作。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：美国信用评级遭下调利空美豆，商检叠加需求旺盛利好连粕 震荡 （1）阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓。截至7月26日，阿根廷农户预售了1,150万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了9万吨，低于去年同期的2,131万吨。作为对比，之前一周销售7万吨。 （2）商品经纪商StoneX周三预测称，今年美国大豆产量预计为41.73亿蒲式耳，平均单产为每英亩50.5蒲式耳。 逻辑：市场分化延续，关注豆粕上方压力位表现。短期，美豆产区降水预计高于正常值，旱情缓解，但优良率环比走低。关注下周月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：现货价格平稳，盘面震荡运行 震荡 (1)期货方面，8月3日花生主力PKM收盘价10260元/吨，较上一交易日变化-1.02% (2)现货方面，8月3日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。从供应端来看，江西鲜花生果报价3元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同；预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，品质较差货源较多。 油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量较低 。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆优良率本月预计改善，国内大豆到港总体偏多，压榨利润整体较高导致近期国内开机维持高位，现货价格强劲，但下游提货积极性较好，预计下周国内豆粕库存小幅累库，现货价格维持高位震荡，基差小幅缩窄 。花生粕价格坚挺，报价4000-4600元/吨。综合来看，市场需求不振，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 两弱格局，短期或延续窄幅震荡。受台风“杜苏芮”影响，预计未来三天降雨集中在东北地区，或对夏花生产生不利影响。未来持续关注天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：稻谷溢价和天气顾虑支撑国内玉米走强 震荡 逻辑：国际方面，CBOT玉米回吐前日涨幅。天气方面，未来一周美国主产区降水增加，有利于玉米灌浆和大豆结荚，最新的玉米优良率为55%，市场预期为56%，上周为57%，去年同期为61%。巴西，截止7月29日巴西二季玉米收割进度54.7%，去年7月31日收割进度为71.1%。路孚特跟踪数据显示7月巴西玉米出口568万吨，去年7月出口537万吨。国内方面，玉米期货价格反弹，现货稳中略涨。供应端：饲用稻谷 8 月 3 日拍卖，成交97%，底价1700，溢价40-130元/吨。折算到北方港口成本2700-2750；到南方港口2850左右。后续继续关注成交价格和出库效率，对市场供应有补充效果，预计成为玉米阶段性顶部参考。华北及东北地区经历强降雨后随台风减弱，雨量减少，土壤墒情改善有利生长，也需关注局部玉米受灾的实际影响和锈病发生程度。需求端，饲料企业库存天数略有增长，未来可选择空间较大，目前采购心态维持谨慎，深加工利润有所好转，但是开工率显著提升仍待9月份之后。价格，今日深加工收购价格维稳，山东门前等待车辆259台，较前一日减少326台。目前北方港口二等玉米价格 2750-2780 元/吨。广东港口二等价格 2860-2880 元/吨，终端维持观望。综合来看，短期谷物供应增加使市场趋于弱势观望，后续关注饲用稻谷拍卖出货情况，以及余粮库存水平。 操作建议：短期2309合约2650-2800区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：终端难以承接快速上冲的猪价，现货回调 震荡 （1）8月3日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.29元/公斤，较上日变化-1.65%，较上周变化13.38%。 （2）8月3日，生猪活跃合约LH2309收盘价 16865元/吨，较上一个交易日变化-1.11%，较上周变化-0.53%。 逻辑：供应端，集团厂缩量持续，散户抗价惜售依旧，同时台风天气下物流受扰，流通猪源减少；但随着需求承接难度加大，在当前标肥价差倒挂略有缩窄，150公斤左右较标猪贵0.56元/公斤，170公斤左右较标猪贵0.7元/公斤。当前二育情绪较昨日更加平稳，部分区域有所放缓，对于猪价的支撑作用下降。需求端，当前白条涨价吃力，终端拿货积极性下降，同时目前高温天气下猪肉需求仍处淡季，较难有持续强劲的上涨动力，现货小幅下滑，预计短期内维持在成本线以上震荡运行。 操作建议：观望，逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：产区雨过天晴，蛋价温和上行 震荡 （1）8月3日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4620元/500kg，较上日变化0.87%，较上周变化0.87%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4950元/500kg，较上日变化3.77%，较上周变化3.77%。 （2）8月3日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4415元/500kg，较上一个交易日变化-0.50%，较上周变化2.63%。 逻辑：供应方面，新增开产兑现的同时，歇伏期还在继续，产区鸡蛋货源供应有限，尤其大蛋供应偏紧。需求方面，随着蛋价快速上涨，下游买涨不买跌的心态下，贸易商拿货积极性有所增加，生产库存持续减少；终端需求一般，走货稍慢。往后看，旺季来临，需求边际好转，同时供应端受台风“杜苏芮”残余环流北上影响，北方鸡蛋主产区近期出现强降雨天气，物流受阻，部分鸡舍出现问题，供应受扰。目前天气转晴，蛋价走稳后小幅抬升。中期来看，根据供应模型测算，下半年对新增开产持续兑现，但受到产蛋率下滑的影响，整体产能基本稳定，下半年行情不宜悲 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 观。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观氛围拖拽盘面下行 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10480元/吨，-70，对上一交易日RU09收盘价基差为-1495；国产全乳老胶11800元/吨，-200。保税区STR20价格1315美元/吨，-20。 （2）8月3日合艾原料市场报价：白片44.20；烟片45.50；胶水41.00；杯胶37.70。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.7(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500元/吨。 逻辑：受到美国信用评级被下调的影响，昨日宏观情绪较差