精测电子：泛半导体检测龙头，半导体量检测设备迎放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：92.88元 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 278 流通股本(百万股) 207 市价(元) 92.88 市值(百万元) 25,834 流通市值(百万元) 19,212 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,409 2,731 3,348 4,489 5,549 增长率yoy% 16% 13% 23% 34% 24% 净利润（百万元） 192 272 335 494 610 增长率yoy% -21% 41% 23% 48% 23% 每股收益（元） 0.69 0.98 1.20 1.78 2.19 每股现金流量 -0.65 -0.03 0.58 -0.17 0.67 净资产收益率 5% 8% 8% 11% 12% P/E 134.4 95.0 77.2 52.3 42.4 P/B 7.8 8.0 7.0 6.3 5.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至8月3日 报告摘要  精测电子是国内泛半导体检测设备龙头，旗下半导体量/检测业务步入放量阶段。公司成立于2006年，长期专注于显示面板检测设备，逐步涵盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED等各类显示器件的检测设备。2018年公司布局半导体量检测和后道自动测试机领域。2019年布局新能源检测设备，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机等。目前公司已发展成为国内泛半导检测的龙头厂商：1）在显示检测领域，公司是少数同时具备“光、机、电、算、软”一体化产品线的厂商；2）在半导体检测领域，子公司上海精测已成为国产量检测设备头部厂商；3）在新能源检测领域，公司与中创新航合作成长性显著。  布局半导体前后道检测设备，技术壁垒高。1）前道量检测设备。22年大陆量检测市场规模预计为26亿美元，近5年CAGR约30%，但大陆市场几乎被美日厂商所垄断，国产化率极低。精测电子量检测设备不断实现突破，从产品覆盖度+技术全面性看，精测电子产品覆盖度国产领先：在检测设备领域覆盖明场光学缺陷检测（难度极高）、电子束缺陷检测，量测设备领域覆盖膜厚量测、光学关键尺寸检测、CD-SEM、三维形貌量测设备和硅片应力检测设备。公司同时具备光学检测、电子束检测两大技术路径。凭借领先优势，精测电子充分受益于量/检测设备强劲的国产替代弹性，在半导体检测领域实现订单和营收的持续增长，22年营收达1.83亿元，截至23年4月23日，在手订单8.91亿元。2）存储芯片测试机。全球市场空间达9亿美金，大陆玩家稀缺。子公司武汉精鸿已构建存储老化测试、CP测试、FT测试三大产品系列。公司的老化设备在国内一线客户实现重复订单，CP/FT设备已取得订单并交付。3）驱动IC测试业务。该业务由子公司WINTEST承担。在WINTEST专精的显示驱动IC、CIS芯片测试领域，公司产品性价比相较爱德万等海外龙头具备竞争力，成长弹性大。  显示检测加码高端业务，占据优势生态位。公司面板显示产品包括AOI光学检测系统、信号检测系统、OLED检测系统等，是行业内少数能够同时提供显示面板三大制程检测设备的供应商。公司于2022年专门新设武汉加特林、武汉精一微两个主体深耕智能和精密光学仪器领域，同时在2023年年初设立深圳精测，助力公司拓展显示领域AR/VR产业相关业务，有望增强公司的市场竞争力和盈利能力。  新能源生产及检测设备发展势头良好。公司2018年开始布局新能源业务，现阶段主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。2021年中国锂电池电芯制造设备的市场规模为588亿元，空间广阔，随着新能源汽车市场的快速发展，上游动力电池厂商加速扩产，动力电池市场持续快速增长，公司新能源业务直接受益。2022年公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商。  投资建议：我们预计精测电子2023-2025年将实现营业收入为33.5/44.9/55.5亿元，归母净利为3.3/4.9/6.1亿元。对应PS为8/6/5X，PE为77/52/42X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体和新能源业务已处于放量前夜，预计公司未来营收将有大幅度提升，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险，研报 精测电子：泛半导体检测龙头，半导体量检测设备迎放量 精测电子(300567.SZ)/电子 证券研究报告/公司深度报告 2023年8月3日 -50%0%50%100%150%200%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07精测电子 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 使用信息更新不及时产生的风险。 内容目录 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 1. 立足显示检测，布局半导体和新能源检测结硕果 .......................................... - 5 - 1.1泛半导体检测设备龙头，进军半导体和新能源检测 .............................. - 5 - 1.2股权激励绑定核心员工，子公司分工明确 ............................................. - 6 - 1.3营收/投入同步增加，多线布局结构优化 ................................................ - 7 - 1.4核心团队履历丰富，深耕技术持续发力 ............................................... - 10 - 2. 半导体量/检测设备放量在即，描绘第二增长曲线 ....................................... - 12 - 2.1前道量/检测国产化率低，精测电子处国产第一梯队 ........................... - 12 - 2.2存储测试机亟待国产化，精测电子为稀缺标的 .................................... - 18 - 2.3驱动IC测试具备充分成长性 ............................................................... - 20 - 3. 显示检测业务稳健增长，新能源设备受益行业高增 ..................................... - 21 - 3.1显示检测加码高端业务，占据优势生态位 ........................................... - 21 - 3.2新能源设备发展势头良好，客户拓展顺利 ........................................... - 24 - 4. 盈利预测 ....................................................................................................... - 26 - 5. 风险提示 ....................................................................................................... - 28 - 图表目录 图表1：公司发展历程......................................................................................... - 5 - 图表2：公司产品矩阵......................................................................................... - 6 - 图表3：公司上市后股权激励情况 ...................................................................... - 6 - 图表4：公司高管股权激励情况 .......................................................................... - 6 - 图表5：截至2023年Q1末公司股权结构及子公司布局 ................................... - 7 - 图表6：2018-2022年公司营收及增速（单位：亿元） ..................................... - 8 - 图表7：2018-2022年公司营收结构 ................................................................... - 8 - 图表8：2018-23Q1公司毛利率情况 .................................................................. - 8 - 图表9：2018-2022Q3公司各产品毛利率情况 ................................................... - 8 - 图表10：2018-2023Q1公司期间费用率 ............................................................ - 9 - 图表11：2018-2023Q1年公司归母净利润（亿元） .......................................... - 9 - 图表12：2019-2022年公司研发费用变动情况 ................................................ - 10 - 图表13：2019-2022可比公司研发费用占比.................................................... - 10 - 图表14：2022年各公司研发人员数量及占比（单位：个） ............................ - 10 - 图表15：公司核心团队拥有深厚技术背景 ....................................................... - 11 - 图表16：公司主要核心技术情况 ...................................................................... - 11 - 图表17：量/检测设备在半导体领域应用情况.................