荀玉根-下半年顺周期行业机会可能更多

上个星期一，7月24号，高层会议的内容公布了，我们通过这个会议可以大概概括有四个亮点。 第一个亮点，在会议里面明确提出来，经济有下行的压力，要加大逆周期的调节力度。 也就是说，政策在未来要加码，要托底。 二，在这个会议里面特别提到，要活资本市场，提振投资者信心。 过去，这种高层会议提到资本市场是比较少见的。这一次提到，我相信未来应该会有具体的措施落地。 第三个亮点是，这次会议里面对于房地产行业的表述，也跟以前有一些微妙的变化。 提出房地产的供需关系发生了变化，要优化和调整房地产政策。 专项债稳投资，包括民营经济的活跃。未来一段时间，我们应该能观察到，随着政策不断地落地，政策效果会有所体现。本身经济有周期性的规律，我们研究过历史，经济的短周期叫库存周期，大概平均40个月是一个轮回。 上一轮周期的底部是在2019年的11月，到现在已经过去44个月了。 按理，经济数据本身也有周期性的恢复的力量，再叠加政策慢慢落地，最终，未来半年，宏观经济数据会慢慢修复。 对应到上市公司的利润数据，也有希望三四季度的同比数据改善。所以说，今年上半年，主要是二季度，市场走得弱一点是因为宏观数据不行，微观的盈利数据也不行。如果未来半年，宏微观数据都改善，场它背后的力量是在于基本面驱动。股票市场内在的结构也会从过去的事件驱动开始走向基本面驱动、业绩驱动。 样的看法和建议？ 确实，今年的风格有一点变化，但是这个风格，如果我们拆细了来看，其实也是结构性的。 比如说价值风格内部它也有分化。 今年上半年，像石化、建筑这一类行业表现比较强，它是传统的价值类行业。 所以价值、成长内部，其实结构分化也比较明显。 如果让我做一个上半年风格的解读，我认为可能上半年受到政策和事件驱动的领域，它的机会就更多一点。 比如说AR、数字经济，都是跟技术创新，跟国内的产业政策有关。 下来，如果从之前的政策事件驱动走基本面驱动的话，那我们就要看，哪一些基本面有改善的，它的机会更多。 这里面也不单纯是价值或者成长，可能价值、成长里面都有机会。 包括有一些是稳定增长类的，可能都有机会。 关键还是看到，这个行业本身的基本面会不会有一些边际上的改善。 我们整体的判断，现在往未来看，尤其是三季度，恐怕所谓顺周期相关的行业，它的机会更多一些。 这里面就包括一些消费，当然也有些周期类行业， 会受益于宏观经济的改善，它的机会对而言可能会更加明显一些。 问：配置层面，用ETF去做长期投资，您有没有什么建议？ ETF其实是一个很好的工具，因为现在ETF的产品类别很多，品种很丰富。 如果我们从分析角度，对未来某一些行业、某些领域比较看好的话，其实ETF是比较好的能够把看好的这个领域落地的。比如说，如果现在这个时间点，展望未来一段时间，由于边际上的变化是在于宏观政策不断的落地，加上经济的库存周期，基本面数据会改善，所以跟经济相关的行业都会有机会。 么这里面，我们就知道，有两个链条宏观经济有关。 这里面都会能够找到一些相关的ETF对应。 相比而言，我们更看好消费类的行业。首先，消费类行业它的持续性会更加好。比如说，在疫情之前，社会消费零售品总额每一年平均增长9%，如果以目前的这个数据跟2019年比，大概增速是4%-5%。 这就说明消费数据没有回归到正常值。随着经济恢复，我们生活恢复正常，消费数据最终应该会恢复到以前的正常值9%。其次，从更长的角度来讲，我们也研究过发达国家，人均GDP 1万美元到3万美元 个阶段是消费升级加速的阶段。 中国现在正好处在这个中间，在1.3万美元。 所以，无论是短期数据的恢复，还是看长一点消费升级，整个消费类行业，我们说它的基本面，它不会像科技那么爆发式的增长，但是它会比较平稳的恢复。 所以从这个维度上来讲，消费它有一定的可持续性。 目前消费类行业整体的估值已经处在一个相对偏低的水平，以公募基金为代表的机构对于消费的配置也不高。 既然估值不高，配置也不高，说明这个领域不拥挤。 不拥挤的时候，如果它的基本面又会改善，这里面就会有一些预期差出现，预期 会开始有修复。 所以我们说，消费类行业这个阶段值得重视一下。 这一类，我们认为未来一段时间都值得关注。 问：下半年，在投资上有什么建议？ 我认为，站在这个时间点，展望下半年，甚至于看得更远一点，还是要自我打点气，对未来抱一些希望。 如果借用今年两会记者提问的时候，领导讲了一句话，叫长风破浪，未来可期。今年上半年，中国经济也好，中国股市也好，都经历了一些波折。 么下半年，我们估计，随着政策发力经济数据也好转，股市机会变多。 所以长风破浪可能是代表上半年，未来可期可能代表下半年。 所以也祝愿大家在下半年能够把握一些机会。