中国铝业是大型有色央企龙头,拥有完整铝产业链。公司是氧化铝、原铝、贸易、能源的四大业务板块。2022年,公司氧化铝产量1764万吨,国内市占率21.5%;电解铝产量688万吨,国内市占率17.1%。公司已经完成了对云铝股份的收购,实现了并表。电解铝行业供需错配,产能天花板即将触及,但电力等原料成本下降,盈利水平抬升。预计公司2023-2025年归母净利润为77.84/90.66/102.36亿元,EPS分别为0.45/0.53/0.60元。公司合理估值为6.79-7.70元,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括估值风险、盈利预测风险、地产链后周期复苏偏弱等。
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